库存呈现平稳略升状态 棕榈油将承压下行

库存攀升

　　预计马来西亚棕榈油在10月或11月达到生产峰值，供应压力继续增加。随着气温下降以及主需国汇率变动，不利于出口需求保持前期高位，预计库存继续回升，而且印尼生产料保持高位不利于当前高位库存消化，对盘面走势构成阻力。国内方面，预计棕榈油到港量稳定，因气温下降，棕榈油需求受到抑制，预计国内棕榈油库存呈现平稳略升状态，期价或振荡偏弱运行。

　　主产国库存保持高位

　　美国农业部10月供需报告显示，2018/2019年度全球植物油产量同比增长3.05%，至20333万吨，增幅连续三年下降，消费量同比增长3.07%至196.83万吨，年度供需富余，期末库存为20.96万吨，同比增长2.04%，库存消费比为10.6%，较上个年度下降2个百分点。近三个年度全球植物油库存消费比保持平稳，价格长期在底部筑底徘徊。

　　马来西亚棕榈油局数据显示，9月棕榈油产量为185.4万吨，环比增长14.38%，预期为185万吨，出口量为162万吨，环比大增47.18%，9月底棕榈油库存为254万吨，较上月增加1.45%，此前市场预期下降0.7%至247万吨。出口增长幅度不及预期，无法覆盖增产幅度，报告影响偏空。今年马来西亚棕榈油增产起始时间晚于往年，于7月开始，往年一般从3月开始，故而生产高峰期可能也将晚于往年，8月产量环比增长7.9%，9—10月生产持续扩大是大概率事件，预计10—11月生产或将达到峰值，马来西亚供应压力继续增加，随着气温下降以及主需国汇率变动，不利于出口需求保持高位，预计库存仍将攀升，对盘面走势构成阻力。

　　国内库存或稳中略升

　　因国庆节前备货进入尾声，需求减弱，食用植物油到港量减少。中国9月植物油进口量为58.2吨，较上月下滑3%，同比下滑3%，较三年同期均值减少3万吨。1—9月累计进口446.2万吨，去年同期为417万吨，增长7%。

　　截至10月11日，12月24度棕榈油进口成本为4786元/吨，与现货价格价差倒挂56元/吨，与盘面价格倒挂62元/吨，套盘利润没有出现，国内贸易商采购积极性不高，买船减少。邦成粮油预计，9月棕榈液油进口量在37万吨，较8月减少3万吨。不过棕榈油生产保持高位，主产地卖货压力增加，套盘利润有望有所好转，促进买船增加，邦成粮油预计10月24度棕榈油到港量为40万吨左右（包括部分9月延期），去年同期为32万吨。

图为棕榈油内外现货价差走势

　　图为棕榈油内外现货价差走势

　　因到港量增加以及9月下旬消费需求减弱，国内库存拐头向上。截至9月30日，国内棕榈油港口库存为48万吨，较上月同期增加7.9万吨。预计10月到港量稳定，节后需求量有所回落，国内棕榈油库存呈现平稳略升状态。

　　短期来看，国庆节后大豆供应能够满足压榨，中上旬保持相对高位压榨量，而需求有所转弱，豆油库存或仍将保持高位，甚至继续小幅抬升。中期来看，四季度大豆供应减少，油厂最早会在10月放慢压榨节奏，对豆油库存推高作用减弱，加上11—12月预计豆油消费好转，豆油库存有望开启去库存进程。

图为国内棕榈油库存

　　图为国内棕榈油库存

　　总体而言，近月产地生产仍处高峰期，供应压力难减，国内需求减弱，库存或将稳中略升，使得棕榈油成为油脂中相对疲弱的品种。策略：做空P1901合约，持仓成本控制在4880元/吨左右，下方目标看向4550元/吨左右。