黑色系2018秋冬限产季调研报告总结篇：焦炭短多长空

调研目标

　　此次行程为2018年第二季一德期货煤焦钢秋冬限产季系列调研第二征程，同行的伙伴有西北代表钢铁企业、华北代表板材生产企业以及杭州投资公司和煤焦贸易商，调研过程中，产业链各方的关注点都得到充分交流。这期出发点选择在山西临汾，这里打响了节后焦炭价格上涨的第一枪，另外这个区域的环保政策目前也是相对来说最严格，第三轮和第四轮限产政策已经落地，后期政策演变以及焦化厂和煤矿的库存动向和市场心态是我们此次关注的热点。

　　第二期调研路线为临汾--运城--韩城--临汾。

　　调研总结

　　调研要点

　　简单来说，当前山西及陕西地区面临着环保限产的压力，而由于供暖季尚未真正开始，限产力度暂时有限。而下游钢厂同样如此，导致焦炭需求仍在高位，库存水平整体较低，对焦企心态形成支撑。但另一方，因前期钢厂普遍积累一定库存，价格探涨后钢厂接受力度较为一般；贸易商利润空间不足，补货力度也相对不大，对于价格支撑有限。

　　未来主要关注变量

　　中后期则需继续观望供暖季政策的执行及变化情况。预计供暖季开始后，钢厂及焦企限产力度均将增强。但参考去年同期，焦企限产力度或仍有可能低于钢厂，因此焦炭价格上涨可能难以持续。后期需要关注的几个需求变量在于唐山地区限产政策的变化、江苏地区钢厂限产以及年末淘汰焦化产能情况，及徐州地区焦企供暖季生产情况。另外，港口贸易商如果出现一定利润空间，或也将再次引发中间商囤货情绪，对焦炭行情形成支撑（目前还没有形成贸易商大规模的裸头寸出现）

　　策略推荐

　　从短期市场来看，焦炭因低库存及下游需求支撑，仍有上涨预期，预计本次焦炭将累计上涨1-2轮，或继续对盘面形成支撑。但由于供暖季即将来临，按照调研情况及往年经验来看，焦炭供应趋于宽松的概率相对较高。接下来的单边行情上，仍可逢高加空操作。

　　套利方面，短线焦炭上涨，焦化利润或暂维持高位震荡。若后期限产后焦炭上涨放缓，而焦煤支撑持续存在，焦化利润或出现回落，中期可关注做空焦化利润机会。

　　调研正文

　　 环保依然是重点

　　临汾地区地处太原、西安、郑州三个省会城市连接中点，是中国三大优质主焦煤基地之一，也是山西省重要的焦化产业集中地，其焦炭产能大约在2100万吨左右，占到山西焦炭总产能的16%左右。

　　临汾市地形轮廓大体呈“凹”字型分布，四周环山，中间平川。因其地处盆地，因此污染物扩散条件相对偏差，冬季容易产生雾霾。而根据历史数据显示，临汾地区2018年整体环境有所改善，但PM2.5较2015年改善力度仍较为有限。四季度为临汾地区空气质量相对较差的阶段，当地环保政策或难以放松。

　　2018年8月9日，临汾市大气污染防治行动指挥部办公室印发《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》。其中焦化企业要求尧都、襄汾、洪洞等三个区县焦化企业，结焦时间延长至48小时，其他县市焦化企业结焦时间延长至36小时。清洁热回收焦炉限产70%，以停产焦炉孔数计。

　　调研焦企表示已执行限产，其中襄汾及洪洞地区焦化企业表示已经执行48小时限产力度。调研焦企表示，目前临汾地区环保检查已经常态化，省督查组2-3天检查一次，在线监测无死角，另外还有运输车辆数量统计，焦企很难逃避限产。另外，检查组也会从其他两个方面查：税务、电费（临汾还未执行、晋城已安装电费计量器），检查焦化企业是否严格执行限产。不过需要注意的是，在接下来的调研中，从当地煤炭企业中得知，焦企尽管已经执行限产，但煤炭采购力度并未大幅减少，预估当地整体限产力度预计在3成附近。

　　另外文件规定钢厂方面，按高炉生产能力限产50%，按时段轮流停产。尧都区、襄汾县钢铁企业第一轮停产（2018年9月1日至9月20日）；曲沃、侯马、翼城钢铁企业第二轮停产（2018年9月21日至10月10日）。钢焦联合体配套焦化按焦化企业限产要求落实。

　　调研中，企业表示，钢厂基本严格执行轮流停产政策，导致部分主供钢厂在限产阶段，焦炭需求大幅减少，库存一度出现一定积累，但由于焦企同样执行限产，库存整体积累程度不高。国庆节后，临汾地区焦企库存大多保持低位，仅个别焦企库存较高，但也仅在3000吨左右。

　　韩城位于陕西省东部黄河西岸，关中盆地东北隅，既是关中—天水经济区的工业核心城市。韩城矿产资源丰富，境内有煤炭、石灰石、铁矿石、 煤层气、铝矾土、高岭土等矿产资源，水资源得天独厚。

　　而从地理位置来看，韩城地势西北高，东南低。西部深山多为梁状山岭。中部浅山区多为黄土丘陵，海拔600～900米。东部黄土台原，一般海拔400～600米，澽水下游川道和黄河滩地，多在海拔400米以下。由于有山环绕，为当地污染物扩散造成一定影响。往年来看，四季度同样是渭南地区环保压力较大的时间段，后期当地环保政策预计也不会有明显放松。

　　韩城隶属于陕西省渭南市，因此在今年也被列入了“汾渭平原”环保治理重点地区，当地焦企表示，目前焦企整体有一定限产，但力度暂时不大，平均2-3成以内。但11月份以后，预计当地环保检查力度将增强，焦企限产将明显增加。具体限产力度目前焦企表示无法估算，需要看进一步的政策。但由于近年来环保投入不断增加，环保效果已经较为明显，继续大规模的限产的必要性不大。

　　当地大型焦企对于环保较为重视，目前脱硫脱硝、脱白等设备均已配备齐全。当地没有强制进行干熄焦改造，约有两家焦化企业（集团）配有干熄焦项目。干熄焦在高炉使用中对于降低焦比有较大优势，因此市场需求相对更好，且需求量逐年增加。不过调研焦企中，焦企并不完全实现干熄焦生产，主要在于完全干熄将导致剩余更多的工业废水，完全处理有一定难度。

　　环保设备改造对于焦化成本增加较大，其中脱白设备花费约在7000万左右，建设周期约在三个月以上。因环保设备增加，企业其他生产设备也需要相应升级，如鼓风机等，造成用电量等其他相关成本增加。因此年内焦企生产成本中的固定成本折旧及环保费用同样出现明显增加，根据焦企及改造设备的不同，增加的成本在30-100元/吨不等。

　　前期当地某焦化企业因曝光处于环保整治阶段，焦企后期或有复产意愿，但实际复产时间尚未确定，即便复产，开工率预计也将受到影响。

　　 焦化及煤企销售无压力，库存低位

　　近期调研焦企出货情况平稳，临汾地区焦化企业发周边地区钢厂居多，基本无中间商客户。平均订单签到15-20天的产量。由于库存低，上周上调焦炭价格100元/吨，准一级焦执行2300元/吨。焦企对于后市心态相对乐观，主要原因仍在于自身库存低位，以及下游需求平稳。

　　陕西韩城大型焦企销售范围相对较广，基本除本地钢厂外，大多发往河北、山东、河南地区，少数发湖南地区，当地为焦炭净流出地区，流出比例约占当地焦炭产量的60%以上。当地大型焦化企业配备铁路专用线及站台，汽运及火运相结合，以钢厂长期固定供应为主。焦企表示火运运力基本较为稳定，除个别时期或及短期情况，基本不会受到明显影响。其他焦企则基本为汽运，当地部分小型焦化企业则大多为中间商接货，固定客户相对较少。

　　从现场库存情况来看，焦企库存整体不高。一般来说，陕西地区焦企库存水平大多高于山西地区焦企，部分焦企库存约在3000-5000吨之内，基本属于正常库存水平。准一级焦炭价格（A13，S0.8，CSR55）约在2150-2200元/吨。

　　煤炭企业方面，目前成交平稳，运城地区煤炭企业环保设备已配备齐全，平时影响不大，不过此前一段时间因环保趋严，白天出煤受到一定限制，晚上出煤较多，目前已恢复正常。另外，因井下条件制约，目前没有达到满产状态。

　　该企业因运输条件具有一定优势，有自有铁路站台及线路，销售范围较为广泛。除周边省份外，也通过瓦日线、侯月线等铁路线发往山东、河南、河北以及南方用户。依靠其火运优势，其中70%为铁路发运，其他为汽车发运。另外当地其他地方矿多在山上，每年进入冬季下雪，山上煤矿都暂停发运，调研企业因其火运优势，往年在冬季等汽运运力不足的情况下，改企业仍可以维持正常出货。

　　但从往年同期来看，由于四季度保电煤的影响，近期铁路发运难度开始增加，今年受公转铁影响，对未来四季度铁路运输比较担忧，暂时没有听说有什么补救措施。如果铁路运输跟不上，会加大汽运力度。而今年环保对汽车运输的影响也不小，加上汽柴油价格不断上调，都对运输成本造成影响，尤其是如果铁路明显偏紧，那么汽车运输同样会受到影响。对今年四季度的运输上担忧还是比较明显。

　　由于是国有企业，运城地区煤矿有安全生产180天的说法，尤其是进入四季度，企业对于安全生产尤其重视，为保证安全生产，企业可以适当降低产出，避免事故发生，今年形势相比往年变化不大，所以在井下生产条件不变的情况下，相比三季度会有一定程度的收缩，具体收缩水平需根据前期生产水平而定。

　　随着近期焦炭价格上行，加上冬储意愿，下游用户未来采购水平应有一定提升，不过企业表示一是今年整体供应水平偏宽松，尽管四季度产能有收缩预期，但力度不会太大，下游同样还有秋冬季限产力度加上的预期，供应缩量可能是小与需求缩量的。二是进口煤压制国内煤价，所以对于未来煤价涨价空间不看好，但是没有下行担忧，基本还是属于易涨难跌的状态。

　　另一家临汾地区煤矿为地方国有煤矿，因地理位置原因，该地区运输条件欠佳，无铁路专用线，因此焦炭基本全部地销，目前销售半径在山西南部、陕西东部，最远到河南、陕西、河北邯郸。当地环保检查力度相对严格，环保第四组稽查组正在当地检查。不过煤企对于环保投入较大，所需环保设备均已到位，对当前生产基本无影响。煤企场内大多建有筒仓，另有有两个煤矿有煤棚。因筒仓及煤棚的建设，场地煤炭库存能力有所下降。

　　不过煤企当前库存水平并不高，仅在1-2天内，无销售压力。目前周边焦企尽管限产，但力度暂时不大，焦煤出货暂未受到影响。

　　 盈利能力良好

　　从跟踪的企业利润情况来看，山西地区焦化企业盈利能力较前期有所回落，但仍保持在高位。目前山西吨焦盈利平均在500元/吨以上（含化产），陕西地区与此类似。因此近期仍继续支撑焦企开工率高位运行。

　　两地部分焦化企业自有少量焦煤，因此生产成本具有一定优势，均以瘦主焦居多。主焦煤等其他煤种仍需要从外地采购，一般采购方向为山西等地。

　　煤企盈利能力稳中有增，主要由于近期煤炭价格继续上涨。山西地区受环保和安全检查等因素影响，整体产能一直不能有效释放，或少或多受到上述因素影响，供应上相比去年同期有缩量。随着焦炭价格开始反弹，下游用户在库存结构上也会逐步恢复采购节奏。另外随着冬季日益临近，部分用户开始展开冬储备货，所以目前下游用户整体处于累库阶段，需求未来支撑会比较明显。

　　 新增及淘汰产能方面

　　目前临汾地区在建产能约540万吨左右，属于当地两家焦化企业，均为在建状态。其中一家新增产能200万吨，预计2020年底前投产；另一家新增产能计划在340万吨，预计2022年底前陆续投产。不过需要注意的是，其中某企业新增产能目前暂未购买相应产能，后期可能面临停工风险。

　　淘汰产能方面，临汾地区前期公布落后产能淘汰名单，共7家焦化企业，总淘汰产能350万吨。其中10月份该地区有一家焦化企业将在月末停产，产能约70万吨。当地焦企企业透露，根据政策，今年主动停产的焦化企业可以进行1:1的产能置换，而明年停产的焦化企业则需以1:90%的产能进行置换，以此类推。

　　对于当地中小焦化企业，面临的淘汰或者产能置换压力相对较大。

　　备注：不含铸造焦生产企业，仅限在产产能

　　而长期来看，临汾地区目前仍以4.3m焦炉为主，产能占比将近70%。据了解其大多建于2013-2015年间，目前来看使用年限基本均超过10年。根据环保文件要求，河北及山西主要产区的4.3m焦炉服役超过10年的，需在2020年前淘汰。

　　目前临汾市规划了洪洞、襄汾及安泽几个焦化产业园，产能分别为1000万吨、500万吨及500万吨，部分焦化企业计划后期在园区进行产能置换。现已有部分焦化企业已经进行新增产能的建设，总共约540万吨左右。但据了解部分新建项目尚未完成产能购买，后期或将暂时停建。也有少数焦企已购买产能，但尚未开工。此外，个别焦企表示，计划进入的产业园剩余产能已不多，或也将影响其新增产能建设。

　　按照建设周期一年半至两年左右的时间粗略计算，即便年末当地焦企集中出现产能置换及建设，在2020年年底前，或也难以完全置换所有4.3m左右焦炉。另外，当地焦企透露相关政策要求，今年焦炭淘汰落后产能可按照1:1进行置换，明年则只能置换产能的90%，后年则仅能置换其产能的80%。

　　因此，临汾地区在2020年间后期，或出现局部的焦炭产能集中淘汰，而新增产能无法及时投产的可能。而这一现象，不仅临汾存在，山西其他地区也将面临。若后期政策没有放松，焦炭市场届时或出现一定的供需失衡。

　　整个渭南市焦炭产能约1060万吨（有效在产产能），分属5家焦化企业（集团），高炉产能约在700万吨/年，因此当地焦炭属于净流出地区，本地焦炭需求主要为龙钢。6家焦化企业生产设备中，4.3m焦炉约占了总产能的24%，比例并不高，其他则均为5.5m焦炉。不过与山西地区不同，当地目前暂无对4.3m焦炉的明确淘汰计划，或按照此前国家统一规定，在2022年前完成淘汰置换即可。