鲁证期货：蛋鸡行业供给侧改革为蛋价插上隐形翅膀

2017年蛋鸡行业经历了一轮优胜劣汰，从内部进行了一次供给侧自我净化，蛋鸡存栏规模断崖式下降。2017-2018年国内环保高压，禁养区政策的执行，不仅导致中小规模养殖场存栏下降，更重要的是大幅增加蛋鸡养殖规模几乎成为不可能，从外部推动了蛋鸡行业的供给侧改革。因此2017年下半年养殖高利润但并未推动蛋鸡规模的增加，2018年上半年蛋价高度才能出乎市场预料，从内部和外部的供给侧改革使得国内蛋鸡养殖规模仍处于较低水平。展望2018年下半年，虽然当前仍然处于养殖高利润阶段，但2018年上半年蛋鸡补栏正常，国内环保禁养政策丝毫没有松动的迹象，蛋鸡行业“紧箍咒”仍在，因此2018年下半年蛋鸡行业整体存栏难有大的提升，JD1901表现或继续超出市场的预料。

　　2017年8月至2018年2月，蛋鸡养殖长达半年以上的高利润是不争的事实。高利润导致高补栏，因此市场主流对2018年全年蛋价比较悲观，主要咨询机构数据显示蛋鸡存栏同比增加，商品代鸡苗价格上涨似乎也在印证市场观点。

　　然而2018年上半年蛋价走势让市场大跌眼镜。2018年上半年鸡蛋现货均价一直处于3元/斤以上，7月初至8月中旬，更是由3元/斤火箭式蹿升至5元/斤，高峰高度仅次于2014年且出现时间提前于8月中旬。现货暴涨让期货空头措手不及，多头在7-8两个月份强势接货，交割量达到201手，在鸡蛋期货历史上实属罕见。在8月蛋价超乎预料创出新高开始回调后，市场再次传出看空下半年蛋价的强势声音。经历上半年的被动后，以招金期货席位为首的空头不断加仓，大有誓与多头在下半年一决雌雄的架势，令人侧目，但究竟鹿死谁手我们拭目以待。

　　一、2017年行业优胜劣汰，蛋鸡存栏断崖式下降

　　2017年上半年已成为蛋鸡养殖业者不愿提及的历史，蛋价最低跌至1.6元/斤的历史底部，养殖行业尝到了无序扩张的恶果。持续半年的高额亏损，让商品代蛋鸡和种鸡养殖业者大伤元气，很多养殖主体之前多年的利润一朝化为泡影，等待他们的只有被市场无情的淘汰。经历此劫，行业内部经历了一轮优胜劣汰，许多实力较弱的中小养殖场纷纷退出，蛋鸡存栏骤降至低位，即使如今蛋鸡行业存在诱人的高利润，他们已无力回天。

　　二、环保禁养政策导致蛋鸡养殖规模难上新台阶

　　国内环保高压，钢铁、纺织和化工等行业正在经历供给侧结构调整，同为环保重点整治对象的畜牧业同样如此，其中蛋鸡养殖行业首当其冲。2017-2018年各地畜禽禁养政策纷纷进入最后执行期，禁养区的划定为蛋鸡规模戴上了紧箍咒。禁养政策对蛋鸡养殖行业带来的结果，一是禁养区的养殖主体关闭或搬迁导致局部蛋鸡规模大幅降低，2018年6-8月江苏局部地区缺蛋严重蛋价暴涨就是禁养的直接后果；二是扩大养殖规模成为一纸空谈，虽然养殖利润诱人但要拿地扩大存栏也只是少数规模养殖场的特权，而对中小养殖场几乎不可能获批，已被淘汰的更是难回归。虽然，规模养殖场扩栏的新闻不绝于耳，但占多数的中小规模存栏大幅减少决定了蛋鸡行业整体存栏难增加，中小规模存栏难统计的特点也可能是各机构存栏数据出现偏差的原因。环保禁养在外部推动了蛋鸡行业供给侧改革，因此行业高利润但养殖规模难增加也不难理解。

　　2018年6-8月小蛋比例偏低和库存普遍较低的事实，与高补栏数据并不匹配，也在印证蛋鸡存栏并没有达到市场预期的高度。蛋价整体偏高，峰值偏高且时间提前的特点除了与天气异常高温有关外，更重要的是环保禁养政策限制了蛋鸡存栏规模的增加。疯狂补栏或只是对从2017年下半年开始的延淘被迫终止后正常补栏的误读，鸡苗的上涨是正常补栏和种鸡产能恢复缓慢的综合产物。

　　三、通胀预期偏强，猪瘟为蛋价带来新的想象空间

　　央行结构性货币宽松政策应对经济下行，在金融去杠杆和房地产调控的背景下，通胀预期成为我们不可忽视的宏观因素。同时，影响CPI的重要品种—猪肉，受非洲猪瘟在国内蔓延的影响，价格大幅下挫，作为猪肉替代品之一的鸡蛋，同为影响CPI的重要品种，因此自然成为资金追捧的对象之一。

　　总结

　　2017年蛋鸡行业经历了一轮优胜劣汰，从内部进行了一次供给侧自我净化，蛋鸡存栏规模断崖式下降。2017-2018年国内环保高压，禁养区政策的执行，不仅导致中小规模养殖场存栏下降，更重要的是大幅增加蛋鸡养殖规模几乎成为不可能，从外部推动了蛋鸡行业的供给侧改革。因此2017年下半年养殖高利润但并未推动蛋鸡规模的增加，2018年上半年蛋价高度才能出乎市场预料，从内部和外部的供给侧改革使得国内蛋鸡养殖规模仍处于较低水平。展望2018年下半年，虽然当前仍然处于养殖高利润阶段，但2018年上半年蛋鸡补栏正常，国内环保禁养政策丝毫没有松动的迹象，蛋鸡行业“紧箍咒”仍在，因此2018年下半年蛋鸡行业整体存栏难有大的提升，JD1901表现或继续超出市场的预料。

　　风险：2018年天气异常，夏季受拉尼娜影响，北方异常高温已经波及了蛋鸡行业。拉尼娜和厄尔尼诺往往交替出现，冬季南方容易出现低温冷冻，禽流感爆发的概率较大，成为利空蛋价的潜在风险。

　　鲁证期货1队