近期外资大幅撤离 对我们有何启示

问：近日外资大幅流出，给我们哪些启示？

　　答：国际化不仅带来估值定价体系的重构，还有跨市场间联动关系的增强。基于台湾和韩国资本市场的国际化经验，随着外资配置占比的提升，市场估值波动率将趋势下行，权重蓝筹板块的相对估值也将得到重估；而与之相伴的，则是本国股市与欧美市场的相关性的不断增强。

　　海外波动加剧或导致阶段性撤离，但外资长期流入趋势不变。距估算，若MSCI扩容和富时纳入如期落地，19年外资增量约在4000亿人民币左右，规模远超过今年，中期来看外资流入节奏仍将继续提速。

　　长假归来首个交易日，A股遭遇大幅调整，沪指跌幅达3.72%。从交易结构来看，跌幅最大的板块主要有两个，一是受风险偏好和流动性收缩冲击的成长股，二是外资集中持股的蓝筹白马，其中又以消费白马为主。值得重视的是，伴随市场补跌，陆股通单日净流出达百亿（97.2亿），接近陆港通设立以来的峰值。在对外开放进程加速的背景下，外资大幅快速的撤离给我们哪些启示？ 　

　　国际化不仅带来估值定价体系的重构，还有跨市场间联动关系的增强。

　　基于台湾和韩国资本市场的国际化经验，随着外资配置占比的提升，市场估值波动率将趋势下行，权重蓝筹板块的相对估值也将得到重估；而与之相伴的，则是本国股市与欧美市场的相关性的不断增强。

　　观察90年代以来台韩股市的走势，可以看到台湾加权指数、KOSPI指数与标普500的联动关系逐渐提升，这是资本市场走向国际化的必然产物。 　

　　18年以来，外资对于国内市场的影响加速显化，现已成为A股行业轮动的新驱动。

　　截至2018年Q2，外资持股规模（1.28万亿）已经比肩公募与险资。过去两年A股出现的3次调整期间，陆股通均领先于沪指出现流入放缓的迹象，并且在底部区域又领先股指触底再次加速流入（领先时间大概两周左右）。

　　Q2以来，外资流入与大盘走势出现分化，但外资审美对市场风格的影响依然显著，从相对走势来看，北上资金流入与消费/成长比、消费/沪深300、绩优股/亏损股指数比都呈现出高度相关性。综上来看，外资已经成为当前A股行业轮动体系中不可忽视的新驱动。

　　海外波动加剧或导致阶段性撤离，但外资长期流入趋势不变。

　　长假期间外围市场大幅动荡，全球避险情绪升温，参考今年2月的市场，受美债异动或VIX指数抬升影响，外资阶段性撤离在所难免；而在8-9月持续增配后，外资筹码离场也将对其强相关板块构成压力。

　　但向中期展望，一方面国际化进程大势所趋，A股外资配置比例尚低，国际资金仍在“水往低处流”，另一方面估值吸引力的提升抵消了美元回流的压力。

　　距我们估算，若MSCI扩容和富时纳入如期落地，19年外资增量约在4000亿人民币左右，规模远超过今年，中期来看外资流入节奏仍将继续提速。（国盛证券）