现货坚挺成主逻辑 焦炭期价创一个半月新高

国庆长假后，期货市场迎来了普涨格局，近两日多个品种不同程度创出阶段性新高。其中，焦炭期价更是创出近一个月半月高点，主力合约1901连续两日收盘涨幅保持在4%以上，节后整体涨幅近10%。

　　业内分析人士指出，由于前期环保限产题材的炒作，期价存在超跌情况，加之市场需求高于预期、钢厂对原材料的补库存存在刚需，以及贸易商在前期实现了较好的去库存，焦炭现货价格近来持续走高，期价也随之迎来阶段性高点。

　　现价驱动期价主逻辑不变

　　《证券日报》记者根据近两日焦炭主力合约1901走势观察发现，焦炭走势明显较其他期货品种偏强，10月9日和10日两日收盘涨幅均保持在4%以上；节后盘面整体涨幅在10%以上。截至昨日收盘，主力合约1901报收于2458.5元/吨，上涨98.5点，涨幅为4.17%，这也是近一个半月以来新高。同时，双量也有所提升，成交量为78.88万手，持仓量为39.47万手，日增仓超2万手。

　　多位分析人士指出，由于北方进入供暖季，环保限产题材在前期炒作当中存在过度现象，而供需面的失衡给予了焦炭价格上涨的支撑，这也是焦炭期现货价格同步走高的原因。

　　国投安信期货黑色系首席分析师曹颖表示，本轮焦炭期现价格反弹，关键原因在于三点：一是汾渭平原环保限产炒作行情结束后，期货市场存在超跌现象。焦炭1901合约从阶段性高点2720.5元/吨最多跌至2200元/吨附近，累计跌幅达到500元/吨，而主流现货市场跌幅实际停滞在300元/吨后开始出现反弹，因此期货盘面有比较强的修复贴水诉求。二是焦炭市场并不如市场预期的那么弱，在下游高炉实际限产幅度不及预期情况下，钢厂对原材料补库存有刚需。焦炭港口高企的贸易库存迅速实现了消化，焦炭库存从焦化厂及贸易商环节累库流转向下游钢厂补库。焦炭整体库存水平并无下滑，但库存结构的优化导致阶段性卖方市场的出现。三是从季节性角度来看，10月份后下游建筑工地及尚未限产的钢厂都存在赶工现象，钢材及原材料现货价格的表现都相对坚挺，支持期货盘面的基差修复行情。

　　事实上，此前的秋冬季限产所要求的错峰生产时间是从10月1日开始，但实际上目前北方地区高炉限产尚未启动。日前，从河北省发布的秋冬季错峰生产文件来看，不排除其他地区都效仿自10月11日开始正式错峰生产的布局。因此，也有分析认为，今年高炉限产比例的实际执行力度大概率不及去年，但从环比角度上来看，高炉进入10月中下旬后势必仍要受到限产的影响，对原材料的需求规模将随之下滑。

　　相对而言，焦化企业的限产虽然进入秋冬季后也会有所加码，但大概率仍将重现去年采暖季限产的困局。考虑到部分华北地区焦化企业仍有保暖供气的任务，焦化厂限产力度加大的幅度恐怕仍相对高炉较为有限。因此，从采暖季限产的角度来看，焦炭的供需基本面很可能并没有发生根本性好转。

　　四季度价格高位难乐观

　　国庆长假后，焦炭期货连续三根阳线拉涨，主力合约期价更是创出了一个半月高点；多数分析认为，除了焦化产业转型升级方案提振市场信心外，供需环境偏强、库存保持低位等因素仍然是支撑价格走高的主要原因。

　　相关数据显示，截至10月8日，四大港口焦炭库存总量连续第六周下降，至223万吨，创出了年内新低，同比降幅达12.4%。年内最高值出现在今年5月25日当周，四大港口焦炭库存总计为386万吨。同时，钢材市场限产预期放松，钢企生产积极性较高，原材料采购意愿较强，焦炭需求旺盛，因此，港口焦炭库存、独立焦化企业库存及钢厂焦炭可用天数也在下降。

　　不过，在曹颖看来，基于阶段性库存结构优化，根本性供需并未发生明显扭转的判断，对焦炭此波反弹行情的高度并不能抱有太高的期望。

　　“虽然现货提涨100元/吨，但主要为前期卖价超跌的焦化企业或者是针对贸易商的报价，针对钢厂的焦炭报价提涨难度仍不小。”曹颖说，目前提涨100元/吨后的山西产准一级焦炭，运至日照或董家口港，制成仓单的成本约在2600元/吨左右。焦炭期货1901合约虽然连续大涨，但仍存在一定幅度的贴水，所以，不排除期价继续向上修复贴水的反弹行情，但不建议追涨，毕竟高位价格风险在逐渐加大。

　　另有分析人士认为，四季度钢材价格走势是黑色产业链各品种价格的风向标，从今年秋冬季限产的政策导向上来看，高炉限产的实际执行比例大概率低于去年水平，而钢厂经历了去年的采暖季限产后，对于加大废钢添加比例来对冲铁水产量缺口的操作，比较驾轻就熟。因此，四季度粗钢乃至钢材的供应缩减幅度预计并不显著，而建筑钢材的季节性需求下滑在进入11月份后会日益显著，钢材现货价格的后市不会乐观。预期在钢价盘整后下行的预判下，原材料修复贴水的诉求满足后，焦炭期价继续维持强势的概率并不大。