焦炭：歌舞升平宴宾客

【民心品种】焦炭：歌舞升平宴宾客

　　国投安信期货黑色首席曹颖

　　从业资格证号：F3003925

　　问：

　　曹老师，您好！近日焦炭盘面连续强势大涨，现货也出现了首轮价格提涨。您认为，此轮期、现货价格的联动拉涨背后的驱动是什么？

　　答：本轮焦炭期现价格反弹，关键原因主要在于三点。一是汾渭平原环保限产炒作行情结束后，期货市场存在超跌现象。焦炭1901合约从阶段性高点2720.5最多跌至2200附近，累计跌幅达到500元/吨，而主流现货市场跌幅实际停滞在300元/吨后开始出现反弹迹象，所以期货盘面有比较强的修复贴水诉求。二是焦炭市场并不如市场预期的那么弱，在下游高炉实际限产幅度不及预期的情况下，钢厂对原材料的补库存在刚需。焦炭港口高企的贸易库存迅速实现了去化，焦炭库存从焦化厂及贸易环节累库流转向下游钢厂补库。焦炭整体库存水平并无下滑，但库存结构的优化导致阶段性卖方市场的出现。三是从季节性角度，十月下游建筑工地及尚未限产的钢厂都存在赶工的现象，钢材及原材料现货价格的表现都相对坚挺，支持期货盘面的基差修复行情。



　　问：

　　近期各地都出台了采暖季的新一轮环保措施，您觉得这些政策对焦炭的价格会带来什么影响？

　　答：唐山市此前的秋冬季限产文件所要求的错峰生产时间从10月1日开始，但实际上目前唐山地区高炉限产尚未启动。从日前古冶区单独发布的秋冬季错峰生产文件来看，不排除唐山市其他地区都效仿古冶区自10月11日开始正式错峰生产的布局，而邯郸市的错峰生产文件显示将于11月1日加入限产队列。因此即使我们认为今年高炉限产比例的实际执行力度大概率不及去年，但从环比角度上来看，高炉进入10月中下旬后，势必仍要受到限产的影响，对原材料的需求规模将随之下滑。

　　相对而言，焦化企业的限产虽然进入秋冬季后也会有所加码，但大概率仍将重现去年采暖季限产的困局。考虑到部分华北地区焦化企业仍有保暖供气的任务，焦化厂限产力度加大的幅度恐怕仍相对高炉较为有限。所以从采暖季限产的角度来看，我们认为焦炭的供需基本面很可能并没有发生根本性好转。



　　问：

　　焦炭继续维持这种强势行情的概率有多大呢？会不会在整个第四季度在盘面和现货价格中都保持高位？

　　答：基于阶段性库存结构优化，根本性供需并未发生明显扭转的判断，我们认为对焦炭此波反弹行情的高度并不能抱有太高的期望。虽然现货才刚提涨100元/吨，但主要为前期卖价超跌的焦化企业或者是针对贸易商的报价，针对钢厂的焦炭报价提涨难度仍不小。目前提涨100元/吨后的山西产准一级焦，运至日照或董家口港，制成仓单的成本约在2600元/吨左右。焦炭期货1901合约虽然连续四日大涨，但仍存在一定幅度的贴水，所以不排除期价继续向上修复贴水的反弹行情，但我们不建议追涨，高位价格的风险逐渐加大。

　　问：

　　四季度您觉得黑色系各品类的走势会如何？

　　答：个人认为，四季度钢材价格走势是黑色产业链各品种价格的锚。从今年秋冬季限产的政策导向上来看，高炉限产的实际执行比例大概率低于去年水平，而钢厂经历了去年的采暖季限产后，对于加大废钢添加比例来对冲铁水产量缺口的操作比较驾轻就熟。所以四季度粗钢乃至钢材的供应缩减幅度预计并不显著，而建筑钢材的季节性需求下滑在进入11月后会日益显著，因此钢材现货价格的后市不甚乐观。在钢价盘整而后下行的预判下，我们认为原材料修复贴水的诉求满足后，继续维持强势的概率并不大。

　　来源：Future民心所向