国都期货：限产宽松预期逐步实现 铁矿长期看多

做多铁矿石1901合约。根据我们的分析，铁矿石受海运成本的攀升和房地产的带动，下跌空间较小。止损线设在490.00-500.00元/吨，目标区间在530.00-550.00元/吨。方向做多，操作区间在505.00-510.00元/吨。

　　因素分析。

　　1.供给上，市场普遍预期今年三季度铁矿的供应也会相应增长，但澳大利亚和巴西的发货量并未有明显增加，港口库存却不断消耗。从全球海运贸易水平来看，今明两年中国、印度和美国等市场对钢材的需求较为迫切，供给可能不如预期般充足。同时市场对原油供给端偏紧的担忧使原油价格持续攀升，提高了海运的成本，铁矿石在供给端价格有所支撑。

　　2.需求上，房地产虽然销售盛况难以长期持续，但受融资需求影响，短期内仍有支撑，预计10月份钢材需求空间受房地产的影响较大。

　　风险控制。

　　1.需求不及预期。

　　2.新兴市场危机引发恐慌情绪。

　　3.通胀预期不足。

　　一、行情回顾

　　上月港口库存持续下滑，发货量下降，而需求依然强劲，铁矿石虽然受成材影响，在一定程度上跟随成材走势，但自身基本面也会在价格上有一定反映，9月份铁矿石走势震荡偏强。上月结束时，铁矿石主力合约收于495.50元/吨，涨2.16%，成交量持续增加而持仓减少，盘面投机性更突出。

　　图1铁矿石连续(元/吨)



　　数据来源：国都期货研究所

　　图2铁矿石主力合约成交量及持仓量(手)



　　数据来源：国都期货研究所

　　二、基本面分析

　　主流矿二季度产量环比增加，尤其是淡水河谷和必和必拓，二季度产量创历史最高水平，四大矿山总产量2.8万亿吨，同比增长3.40%。市场普遍预期今年三季度铁矿的供应也会相应增长，但澳大利亚和巴西的发货量并未有明显增加，港口库存却不断消耗。截止9月末，港口库存1.45亿吨，较上月减少400万吨左右。上半年，澳大利亚发货量一直高于巴西，但八九月份以来，巴西发货水平骤增，国内市场对高品矿的需求增多。根据往年的惯例，四季度发货量较大，预计10月份主流矿供应会比上月有所增加。从全球海运贸易水平来看，八九月份是交易旺季，可是今年的贸易量却呈下降水平，而今明两年中国、印度和美国等市场对钢材的需求较为迫切，供给可能不如预期般充足。同时市场对原油供给端偏紧的担忧使原油价格持续攀升，提高了海运的成本，铁矿石在供给端价格有所支撑。

　　上半年国内铁矿需求受环保限产抑制窄幅波动，进入9月份以来，限产强度有多松动，全国高炉开工率68.09%，较上月上升2个百分点。进口铁矿石烧结矿日耗66.76万吨，自八月下旬以来不断增加。相应的，粗钢产量也再创新高，九月下旬重点企业日均产量198.34万吨，大幅增长。8月中旬开始，铁矿石的采购就有好转迹象，当时钢厂对高品矿需求较大，高低品矿价差处于高位。但9月以来，因高品矿供给受限，普通粉矿需求加大，现货市场澳大利亚进口粉矿持续上行。供给决定了铁矿的底部支撑，而上行的空间则由需求决定。若10月份钢厂开工加快，铁矿需求稳定，预计价格长期处于上行通道。

　　图3普式62%价格指数



　　数据来源：国都期货研究所

　　图4新加坡交易所铁矿石掉期结算价



　　数据来源：国都期货研究所

　　图5港口库存周数据(万吨)



　　数据来源：国都期货研究所

　　图6当月海运贸易量(万吨)



　　数据来源：国都期货研究所

　　图7进口矿烧结粉矿库存消费比



　　数据来源：国都期货研究所

　　图8铁矿石青岛港现货价格



　　数据来源：国都期货研究所

　　三、后市展望

　　10月份，外部环境复杂，经济依然存在下行压力，根据这两月财政和货币政策的观察，预计财政政策会维持积极，而货币政策也会相对宽松，融资供给压力较小，主要看需求是否有所突破。基建方面，虽然政府一直提倡要补短板，但短期内拉动效果并未体现，房地产依然是钢材需求的主要市场。长期来看，房地产相关调控政策不断出台，未来发展阻力加大，但短期内房地产开发依然有支撑。而随着环保限产的放松，尤其是将秋冬季限产开始时间从推迟到10月底。铁矿石受益于钢厂赶工，采购量和采购价格都有保证，而同期铁矿进口量可能会弱于预期，为铁矿石价格长期看多提供支撑。

　　国都期货1队