股指期货周报：外围国庆期间下跌 待A股补跌后仍逢低做多

1、国庆长假期间，外围市场较为疲弱。新兴市场受美联储加息的影响，股、债、汇三杀。香港金管局上调贴现窗基本利率25BP，引发港股大跌。美国因周四商务部数据不及预期，投行纷纷下调美国的经济预期，拖累美国股市下跌，其他主要发达市场均受影响下跌。10月8日是国内的第一个交易日，A股有补跌需求。

　　2、央行10月7日宣布从10月15日对部分银行降准1个百分点，不再续作当日到期的MLF，为市场释放7500亿流动性。财政部表示正在研究更大力度的降税、降费措施，会用积极财政政策为经济护航。但是经济数据仍然低迷，政策效果尚需时间。

　　3、当前估值低，政策托底预计会形成中线上的托底效应。10月8日的下跌是补跌。A股补跌后，预计还会震荡上行，建议保持逢低建多的思路。

　　一、行情回顾

　　国庆长假之前A股表现较强，由于A股入富对权重股的提振作用，沪深300指数和上证50均上涨，中证500表现横盘震荡。

　　表1：IF一周表现

　　表2：IC一周情况

　　表3：IH一周情况

　　行业方面，申万一级行业各指数表现如下表，各行业普跌。

　　表4：申万一级指数一周情况

　　二、国庆节期间外围风险再现，A股开市后有补跌需求

　　我国的国庆长假期间，A股休市时间长达一周，然而在我国休假期间，外围市场的风险频发。一方面，新兴市场受美联储继续加息的影响，本币受到冲击，香港金管局被动加息，恒生指数大跌。另一方面，美国商务部数据不及预期导致投行下调美国四季度经济数据，美股调整拖累整个欧美股市下跌。

　　(一)新兴市场受美联储加息的影响，本币普遍有较大贬值压力，只有加息应对

　　9月26日美联储年内第3次加息，2015年重启加息周期以来第8次加息。新兴市场在美联储加息的压力下，本币纷纷贬值。

　　表：新兴市场货币相对于美元贬值幅度较大的国家

　　为了应对本币贬值，收紧货币几乎是这些国家或地区的必选项，所以往往导致这些国家股、债、汇三杀。香港市场为了维护港币稳定，香港金管局不得不加息，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.5%。香港恒指在A股休市期间下跌了4.11%，为10年来国庆节期间的最大跌幅。在香港加息之前，巴林、沙特、阿联酋等已经加息。

　　(二)投行下调美国经济预期，发达市场股市下跌

　　由于上周四美国商务部公布的经济数据不及预期，因此投行纷纷下调美国的经济预期。受此影响，发达国家股市普遍开始回调。标准普尔从近日高点下跌了1.8%、富时下跌了3.04%、德DAX下跌了2.65%、法CAC40下跌了3.37%。

　　由于全球金融市场在我国国庆期间均表现疲弱，因此我国的节后有补跌需求。这也是周一为什么A股下跌的重要原因。

　　三、国内降准、减税力度有望加大，中线托底仍在

　　(一)央行降准，置换MLF，释放出7500亿流动性

　　我国央行在2018年10月7日表示“为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”。

　　在美联储加息的情况下，我国不但未跟，反而限息，这是基于经济环境而作出的理性选择。这也显示了我国保经济的政策意图，该政策对A股利多。

　　(二)财政部表示减税力度将加大

　　财政部部长刘昆表示，财政部在研究更大规模的减税、降费措施，用更积极的财政政策护航中国经济行稳致远。

　　财政政策转向已经确定无疑，刘昆的表态的有利于市场形成积极预期。预计市场此前担心的新税法将大幅增加企业负担的局面并不会发生。

　　(三)制造业数据依旧低迷，财政政策效应的显现还需时间

　　最近公布的制造业数据仍然较为低迷，9月30日中国官方公布的综合PMI数据为54.1，较前值回升了0.3个百分点。不过影响权重更加重要的制造业PMI数据下滑，前值为51.3，本次最新为50.8。财政制造业PMI数据与官方数据一致，本次为50，前值为50.6，下滑了0.6个百分点。数据也表明虽然经济政策转向，但是经济尚未走出低迷区域，政策的效果尚未能在经济数据上体现。

　　综上，财政政策转向已经确定，易于形成托底效应。但是财政政策对经济的拉动作用尚需时间，因为财政政策发力较慢，需要时间才能在经济数据上有所显现。

　　四、A股估值低

　　当前A股的主要指数估值均处于低位，后市继续下降的风险较小。目前主要指数的估值情况如下。

　　1、上证指数



　　2、沪深300指数



　　3、上证50指数



　　4、中证500指数



　　目前A股的估值较低，下跌空间有限。由上述可以看出，目前估值总体是比较低的，由于估值很低，因此，后市向下的空间或有限。

　　五、结论以及操作建议

　　10月8日是国庆节后A股的第一个交易日，主要是消化长假期间国内外的信息。在我国放假期间，全球主要市场，不论是新兴市场还是欧美的主要市场，均表现较为疲弱，所以10月8日A股开盘后大跌，这主要是消化假日期间的利空消息。A股补跌市场的正常反应。

　　从中线上看，A股并不悲观。政策托底易形成中线底部。随着政策效果的显现，A股有望迎反弹行情。

　　当前A股的估值处于低位，即使现在不是底部，也离底部较为接近。建议保持逢低建多的思路。