原油 “进三退二”的节奏明显

未来伊朗原油制裁日期临近所带来的供应短缺预期将持续推动油价上涨，但原油需求季节性转弱及美国原油库存回升的负面影响却在一定程度上削弱了油价上涨动力，从而导致多空因素混杂。

由于美国对伊朗的制裁迫近，油市供应短缺预期迅速升温，导致国庆长假期间外盘原油期价强势上涨。随着沙特和俄罗斯表态会增加产能，以遏制伊朗出口量锐减造成的供应空白后，加之北美需求转弱和原油库存增加，导致油价冲高回落，但价格重心依然较此前有所抬升。在油市整体氛围偏多的背景下，昨日国内原油期货1812合约呈现高开强势振荡的走势，期价刷新上市以来新高572.6元/桶。
　　由于美国对伊朗的制裁迫近，油市供应短缺预期迅速升温，导致国庆长假期间外盘原油期价强势上涨。随着沙特和俄罗斯表态会增加产能，以遏制伊朗出口量锐减造成的供应空白后，加之北美需求转弱和原油库存增加，导致油价冲高回落，但价格重心依然较此前有所抬升。在油市整体氛围偏多的背景下，昨日国内原油期货1812合约呈现高开强势振荡的走势，期价刷新上市以来新高572.6元/桶。

　　美国对伊朗的制裁迫近

　　虽说美国总统特朗普此前曾多次呼吁石油输出国组织（OPEC），要求其采取增产措施限制油价上涨，但9月OPEC产油国部长级会议未能达成增产共识，这显然无法满足美国对欧佩克的诉求。随着美国对伊朗的油气资源制裁（11月4日）日趋临近，投资者对原油市场可能出现供应缺口的担忧正成为推动油价快速上涨的重要动力。

　　为化解潜在危机（特朗普透露，他曾经暗示过沙特国王萨勒曼，如果不增产，美国可能会撤回对沙特的军事保护），近期沙特王储释放积极信号，表示目前沙特石油产量约1070万桶/日，接近历史最高水平，如果市场需要，该国还可以再增产130万桶/日。不过，投资者对该国可以快速达到1200万桶的日产量并长久维持抱以怀疑态度，因为最新的调查数据显示，9月OPEC石油产量增幅有限，令沙特给出的承诺显得苍白无力。

　　基于产油国在应对伊朗制裁生效后，带来供应空白问题上显露出的消极态度，多数投行机构认为，2019年全球原油市场供不应求的幅度将达40万桶/日，高于先前预计的30万桶/日。由此将导致2019年第二季度末的布伦特原油价格目标从此前预估的90美元/桶上调至95美元/桶，其中美银美林警告称，甚至不排除出现类似于2008年的油价大幅上升的可能性。

　　北美用油需求持续转弱

　　抛开目前原油市场供应端趋紧的利多因素外，随着北美夏季出行高峰季结束，原油需求端正在接受利空因素的考验。因为眼下用油需求处在持续转弱的阶段，美国炼油厂开工率稳步回落，原油商业库存显著回升。美国能源资料协会近期公布的数据显示，截至9月底，随着用油高峰季结束，美国炼油厂停车检修增多，平均产能利用率降至90.40%，较8月中旬的98.10%显著回落了7.7个百分点，其中美国中西部炼厂利用率更是下降至78.9%，为2015年10月以来最低。在需求减弱的背景下，美国原油产量仍处在纪录高位1110万桶/日，这无疑会导致美国原油库存显著回升。据统计，截至9月底，美国商业原油库存增加近800万桶，至4.04亿桶左右，为2017年3月以来最大增幅。

　　在原油需求转弱以及库存回升的不利因素冲击下，油价上涨的步履受到牵制，多头资金出现逃离现象。美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至10月2日当周，投机者将纽约和伦敦两地的WTI原油期货期权净多头头寸削减13459手，至333109手，并使其触及近一年最低。同时，洲际交易所公布的数据显示，投机者将布伦特原油期货期权净多头头寸削减14398手，至481945手。

　　目前来看，产油国增产意愿不强且短期难以奏效，只能通过释放利多言论来应付美国的诉求，难以真正起到缓解供应趋紧的局面。换言之，未来伊朗原油制裁日期临近所带来的供应短缺预期将持续推动油价上涨，但原油需求季节性转弱及美国原油库存回升的负面影响却在一定程度上削弱了油价上涨动力，从而导致多空因素混杂，油价上涨节奏或呈现“进三退二”的现象，由此预计油价料维持高位振荡走势。