统计学角度分析近期豆菜粕价差变化及套利机会

【讯】国庆假期期间市场巨震，美加墨达成排他性贸易协定，中美关系再度恶化，欧洲经济隐患较重，美国非农就业数据不佳等因素打击金属需求，隔周伦铜先涨后跌，周线跌近1.2%，最新收盘价报于6187元/吨，上周五下跌42美元，跌幅0.67%，成交量11760手减少3583手，持仓量295285手增加3696手。国内国庆节假期休市，无沪铜夜盘数据。

　　宏观方面，美9月非农就业人口增加13.4万人，增速创一年新低，预期18.5万人，美国9月失业率3.7%，创1969年12月来新低，美元呈现反弹压制大宗商品市场，上周伦敦金属交易所3月期铜收跌1.09%，报6186.5美元/吨。国内方面，宏观数据走弱拖累商品市场情绪，9月官方制造业PMI为50.8，低于预期51.2，财新PMI数据为50，低于预期50.5，且呈现4个月持续走低，反映出中下企业运行较为弱势，但官方政策托底明显，中国央行从10月15日起降准1个百分点置换约4500亿元MLF，并释放7500亿元增量资金，财长刘昆表示，在研究更大规模减税、以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远。总体而言，宏观面呈现多空交织格局。

　　行业方面，国内国庆休市期间，美国国债大涨，全球股市和大宗商品表现欠佳，铜价先扬后抑，收盘下跌。期间库存减少15600吨至186800吨，注销仓单增加575吨达99425吨，注销占比增至53.2%。节前当周SHFE库存增加966吨至111995吨，去年同期为103151吨。现货方面，伦铜Cash/3m由升水转为贴水6美元/吨，节前最后一个交易日上海地区现货升水5元/吨。

　　展望后市，由于美联储鹰派加息和美元走强、油价升高，其它国家的货币政策面临收紧压力，不利于外围需求增长。但在中美贸易争端持续的背景下，国内货币政策和财政政策可能继续放松，从而利好资产价格。产业层面，铜价上涨后精废价差扩大将刺激废铜的替代，加上个别冶炼厂从检修中恢复，国内精铜供需有望回归相对平衡。我们认为整体基本面偏中性，预计价格震荡为主。操作建议：观望或回调后买入近月合约。