期指持仓创阶段新高 衍生品市场释放积极信号

就在A股市场低位徘徊之际，衍生品市场却发出了积极的信号。

　　沪综指创下阶段低点2644点的9月18日，沪深300期指全部合约持仓量合计5.91万手，为2015年9月8日以来新高，中证500期指全部合约持仓量当日合计4.95万手，创2015年6月15日以来新高。

　　在零和博弈的市场中，有分歧才会有持仓。在此前看跌氛围浓厚的背景下，期指持仓持续攀高，说明有做多资金正在建仓。王先生便是其中之一。

　　“我打算把融资融券、股指期货都开通了，静待机会抄底。”股民王先生向中国证券报记者表示，现在A股估值已经很低了，再加上MSCI和富时罗素争相纳入A股，说明外资看好目前的A股市场，这给了他抄底的信心。

　　A股“入摩”“入富”

　　在王先生看来，富时罗素和MSCI对A股的态度从最初的不接受到如今的争先恐后，透露出了一些底部的信号。

　　A股闯关MSCI和富时罗素都曾多次失败。富时罗素方面，中泰证券指出，2016年中国首次申请加入富时罗素指数，但富时罗素因担心A股市场干预问题而予以拒绝。2017年A股闯关再次失利，理由为股票停牌率高、停牌制度不规范。

　　MSCI方面，据长城证券(002939,诊股)介绍，2014年6月，中国首次申请加入MSCI指数，而明晟公司裁定中国的金融开放尚未达到能被纳入MSCI国际指数的水平，并在定额津贴、资本流动性限制以及资本收益税的不确定性方面提出改进意见。

　　2015年6月，中国再次申请仍未通过，因明晟公司判定中国在投资配额分配程序以及收益所有权界定方面界限模糊，资本流动限制仍然存在。

　　2016年6月，中国第三次“入摩”申请仍被拒，源于QFII制度存在20%的月度限制，存在股市有自由停牌现象，境外设A股衍生品受限。直至2017年6月，中国第四次“入摩”终于成功。

　　“单纯从年份上看，MSCI和富时罗素拒绝A股的时间多数是A股大幅下挫的时候，这等于让追踪指数的外资避开了市场的下跌。经过这么多年回调，MSCI和富时罗素开始争相接纳A股，是不是说明他们对A股市场的未来开始看好了呢？说实话，我对外资的判断还是有一定信任度，这也是我认为当前A股长期看已经处于底部区域的原因之一。”王先生说道。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，全球前两大指数公司争相纳入A股，这本身就说明他们对于A股的信心。中国经济是仅次于美国的世界第二大经济体，将来中国经济仍会保持中速增长。A股一些优质的上市公司在前期大幅下跌后已跌出价值，在国内投资者割肉离场的过程中，外资却在坚定地逆向加仓，这说明A股的很多优质个股已跌出机会，吸引外资关注。

　　除此之外，A股市场各项制度的不断成熟和完善，也为市场逐步走出阴霾提供支撑。

　　据长城证券介绍，面对首次入摩失败，中国推出沪港通，并对资本收益税进行了详细解释，同时将RQFII扩至更多城市。

　　面对“入摩”的第二次失利，中国出台相关政策，将QFII和RQFII基本额度分配由基金管理规模来决定，对QFII、RQFII名义持有问题进行相关解释，同时推出沪股通。同年，RQFII扩至更多的城市，取消QFII投资本金汇入期限要求，缩短锁定期，取消一系列的金融限制，明确了相关规定。

　　而在第三次入摩失利之际，有关部门发布了新的停牌制度，控制自愿性停牌的发生，稳定制度缺陷对股票交易的影响，严控停牌时限，加强对停复牌机制的监管。

　　招商证券(600999,诊股)首席策略分析师张夏表示，富时罗素和MSCI争相拥抱A股，反映了A股开放程度的提高和制度的不断完善。

　　第一，MSCI及富时罗素先后将A股纳入全球指数体系，反映A股开放程度提高，除QFII、RQFII制度外，2014年以来，沪股通和深股通先后开通，额度均不断上调，已逐步满足海外资金正常的A股投资交易。为A股纳入国际指数奠定了交易基础。除此之外，A股其他制度，例如停复牌制度等均不断完善，为A股纳入国际指数奠定了制度基础。

　　第二，在坚定不移扩大开放的基调下，中国金融市场开放程度不断提升。除了上述交易制度外，在放开金融业准入、引入更多的竞争主体方面也有诸多政策支持。中国整体金融开放程度在不断提高，也有助于海外机构投资者更加接纳在A股的投资交易。

　　第三，A股自身投资价值较高。A股有一批优秀的上市公司，本身经营效率较高，ROE、净利润增速等一系列财务指数不输给全球同行。同时，相比海外市场，有很多优秀A股上市公司估值水平较低，更加提高了其投资价值。富时罗素和MSCI争相在这个位置纳入A股或者提高A股的纳入比例，实际上也反映了海外机构投资者对A股投资价值一定程度的认可。

　　“A股的成熟度不断提高，比如说原来外资担心的像乱停牌、内幕交易问题，现在都得到了有效的改善。而在资金流动方面，A股已经可以通过沪港通、深港通，允许外资自由的流进流出，解除了外资对于流动性的担忧。A股在纳入国际指数之后，将来会吸引更多外资关注。”杨德龙表示。

　　杨德龙指出，在今年A股受到内外部利空影响出现了大幅下挫，A股市场下跌已经充分反映这些利空甚至有些过度反应。近期前海开源基金投决会决定全面加仓，看好A股的一些优质个股机会，在未来一段时间会逐步地进行加仓。之前有些基金仓位比较低，可能不超过30%，但现在可能会提到60%，甚至有个别基金会提到90%。

　　股指期货弱势反弹

　　9月18日，沪综指跌至2644点一线之际，股指期货持仓量却创下了3年来新高。文华财经数据显示，就在沪综指创下阶段低点的当日，沪深300期指全部合约持仓量合计为5.91万手，为2015年9月8日以来新高，中证500期指全部合约持仓量当日合计为4.95万手，创2015年6月15日以来新高。

　　“此前市场悲观情绪浓厚，持仓量创新高，说明关注和介入股指期货的投资者和资金增加了，也表明市场分歧在加大，做多资金开始介入。”一位不愿具名的期货人士分析称。

　　从股指期货前20席位持仓情况来看，仍以净空头格局为主。中金所数据显示，9月28日，沪深300期指主力合约IF1810前20席位持多单22395手，空单25497手，净空单3102手，但相较上一日增加多单501手，空单增加90手；上证50期指主力合约IH1810前20席位持多单12861手，持空单14438手，净空单1577手；中证500期指主力合约IC1810前20席位持多单18353手，空单18766手，净空单413手。

　　海证期货分析师蒋海辉表示，净空头格局产生有两种可能，一是表明投资者对后市预期仍不太乐观，二是市场套期保值的需求所致。

　　蒋海辉指出，沪指目前仍处在相对低位区域，前期从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度来看，A股基本具备底部特征，且经过地量筑底，市场情绪有所修复，中短期呈向上趋势，但仍受限于上方长期均线压制，预计市场将继续震荡向上，反弹后回探或再现，或将考验2740点一线支撑力度，投资者参与要适当把握节奏。A股要走出趋势性行情需要政策面、资金面等多重因素配合，在目前宏观面的经济需求端趋势显弱、债务周期的压力逐步凸显等长期因素的影响下，市场情绪的修复还需要更长时间，建议投资者少量配置超跌个股，中长期可选择基建、金融等板块，重点关注绩优蓝筹股。沪深300主力合约操作方面，建议首先关注3320点一线的支撑力度，以短线操作为主。

　　东兴期货分析师董彬婕表示，9月以来，A股整体呈现先抑后扬趋势，沪深300、上证50以及中证500均于中下旬反弹回升，对应股指期货月内也均呈现弱势反弹，但表现不一。当月IH、IC比价显著上涨，股指期货月末持仓量较月初均有所增加。短期内A股纳入富时指数后量能有所恢复，短期利好盘面，但中长期考虑到海外不确定因素，加上四季度经济持续放缓，股指期货反弹或有限，密切关注后市政策动向。