原油季评：油价V型反转布油刷新4年新高，伊朗产量成油市后续风向标

整个第三季度，油价整体上呈现出V字形走势。

前六周因美元持续走强，同时土耳其里拉大幅下跌引发了新兴市场货币出现了大幅的贬值。与此同时，中美贸易局势的不断恶化加剧了全球对于原油需求不足的担忧，而OPEC6月决定增产100万桶/日的余温未降，更加剧了市场对于原油供给过剩的担忧。

不过随着特朗普炮轰美联储持续加息，后六周油价开始有所回升。与此同时，对于伊朗原油供给不足的担忧开始占据市场情绪的上风，推动了油价的不断走高，布油刷新了四年高点；随着11月4日逐渐来临，伊朗产量问题可能将成为主导油市走向的风向标。

☆第三季度原油行情回顾☆

7月11日至7月19日两波大跌——中美贸易局势导致需求下降和OPEC寻求增产100万桶/日以上
7月初，伊朗革命卫队领导人表示若有必要，将把封锁霍尔木兹海峡的威胁落到实处，并称霍尔木兹海峡要不就大家一起用，要不就都不用。这使得美油短时间拉升至75美元上方。

不过随着特朗普政府宣称将自7月6日起对约340亿美元进口自中国的商品加征关税。这使得中美贸易局势进一步恶化。此前中国对美国的原油进口一度逾30万桶/日，但随着两国贸易关系的恶化，中国的原油需求有所回落，这抵消了伊朗封锁海峡利多油价的部分影响。

与此同时3份月报来袭，更加深了市场对于油市平衡的担忧程度。

7月11日公布的EIA月报报告上调了原油产量预期，同时下调了原油需求，美油短线下跌，向下突破74美元大关。

而稍晚公布的OPEC月报和EIA的观点大同小异，OPEC预计2019年全球对该组织原油的需求将下滑，因石油消费放缓以及竞争对手产出增多,全球油市将重回供应过剩。这是OPEC首次在月报中对2019年的油市情况进行预测，其表示明年全球对该组织15个成员国的原油需求为3218万桶/日，比今年低76万桶/日。

与此同时，此前原油出口一度中断的利比亚输油港口恢复原油出口，市场认为这对于已经过剩的产能而言无疑是火上浇油。尽管当日公布的API和EIA数据均大幅利多，但是考虑到EIA和OPEC长期看空的观点，油价依然跌势难止，美布两油一度跌逾5%。

不过7月12日公布的IEA月报则强调了闲置产能开始枯竭，这可能对于产量供应不利，因此油价跌势暂止。

但是7月14日俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯7月产量恢复至80%左右。OPEC+考虑自2019年起制度化，如有需要，不排除OPEC+快速增产100万桶/日以上。诺瓦克超预期增产的表述与6月22日增产的决定不谋而合，进一步加剧了供给过剩的担忧，7月16日油价再次收出一根大阴线。

7月19日至7月30日小幅反弹——也门局势以及美欧谈判进展
正如此前所说贸易局势以及地缘政治是影响油价的关键因素。

7月下旬，中美贸易没有进一步发酵，尽管美伊嘴仗不断，但是并没有实质性的措施，油价的波幅有限。

但是地缘局势上，也门胡塞武装多次对沙特的油轮进行攻击最终招致了沙特的攻击，由于也门地处咽喉要道，这一定程度上引起了市场的担忧情绪，使得油价有所反弹。

与此同时7月26日容克访美，双方在贸易问题上取得了突破性的进展，特朗普同意暂时中止汽车关税的征收，作为回应欧盟则表示将进口更多的美国天然气。这使得市场嗅到了欧洲原油需求回升的迹象，短时间提振了油价。

7月31日至8月15日新一轮大跌——新兴市场货币惨遭血洗、利比亚产量恢复
新兴市场货币出现了持续性的暴跌既是偶然事件，也是必然事件。因为随着美联储渐进式的加息路径，美元持续走强，导致了非美货币全面承压。与此同时，由于原油以美元作为计价的标准，美元的不断走高也使得新兴市场进口原油的成本上升，导致国内通胀压力进一步加大，加剧了货币的跌势。

而美国和土耳其关系的恶化导致土耳其里拉出现了瀑布式的暴跌行情则将这种情绪蔓延到新兴市场中。随着美国宣布对土耳其的制裁，土耳其里拉跌至了历史低位。

与此同时，南非兰特、印度卢比、巴西雷纳尔以及印尼盾都出现了不同程度的下跌，这无疑加大了新兴市场的用油成本。尤其是印度，由于80%的原油依赖进口，因此国内油价的不断上涨导致其出现了严重的财政困难，进一步施压国内原油需求。

与此同时，产量一直阴晴不定的利比亚也传来消息称，利比亚石油产量升至100万桶/日以上。利比亚最大油田沙拉拉油田据称产油量恢复正常水平，预计将增产30万桶/日，加剧了市场对于原油供应过剩的担忧情绪，油价维持此前的跌势，并触及低点于64.43美元一线。

8月16日至9月3日——特朗普炮轰美联储加息，伊朗产量创新低
8月20日美国总统特朗普抱怨美联储主席鲍威尔的加息行动，并称鲍威尔不是一位在金钱上好商量的主席。这使得市场一片哗然，因为美联储的独立性决定了美国总统不能够干预美联储的政策，市场担忧鲍威尔或迫于特朗普的压力而暂缓加息的步伐，这使得美元出现大幅回落了，缓解了此前新兴市场货币走软所带动的油价的下跌，油价短时间收复部分跌幅。

而8月24日杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔在讨论经济和货币政策时表示，美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号，与之前一样，国内外存在风险。一旦通胀预期发生变化或者出现危机的威胁。鲍威尔偏鸽的措辞使得部分人士认为鲍威尔是迫于特朗普的压力才做如此发言的，美联储将沦为特朗普的工作，进一步推升了油价的反弹。

而随着科恩和马纳福特相继落网，特朗普深陷政治风波，市场担忧特朗普或面临弹劾的可能，加剧美国政治不稳定性，从而进一步施压美元提振油价。

与此同时，美伊的矛盾还在进一步发酵，而欧洲迟疑的立场也令伊朗不快。伊朗最高领袖哈梅内伊表示，若伊朗无法再从核协议中获益便会随时退出，伊朗不能寄望欧洲，也不会与美国谈判。另一方面，伊朗扬言“已完全掌控霍尔木兹海峡”，这使得美伊双方的冲突一触即发，加剧了伊朗原油的供给短缺。

9月4日至9月8日——美国经济向好，OPEC增产明显
这个区间油价短时间出现一波回落，因美国经济数据持续向好，尤其是当周的非农数据，薪资数据亮眼，为美联储进一步加息提供了依据。同时当周美联储官员讲话密集，且大多数表达了对于美国经济乐观的观点，因此推升了美元走强。

与此同时，自6月22日以来，OPEC开始逐步的落实增产。而8月的数据显示，OPEC原油产量8月升至10个月新高，这意味着减产协议已经基本名存实亡。

美元走高导致需求下降加上OPEC产量续增，这使得油价短时间有所承压。

9月11日——利比亚遭袭
9月11日利比亚国家石油公司总部大楼也遭到了不明身份的武装分子的突袭洗劫，造成至少两人丧生。而随着该国大选将至，各派系支持者之间的武装冲突将会益发频繁。这使得油价日内涨幅逾2%。

投资专家因而警告，地缘安全领域的“黑天鹅”可能令原油价格额外上涨逾10美元，这在伊朗断供的背景之下，效果将加倍强化。

9月13日——IEA月报预期需求下降
9月13日油价下跌逾2%，录得一个月最大单日跌幅。布油从四个月高位回落，因IEA警告，尽管油市当前收紧，全球石油需求未来三个月可能达到1亿桶/日，但全球经济风险在积聚。

该机构称，随着进入2019年，一些主要新兴经济体给预估带来风险，部分因为货币兑美元贬值，提升了进口能源成本。而随着8月的原油供应持续增加，可能会导致供过于求的情况的发生，这使得油价短线出现回落。

9月14日至9月23日——美国飓风、伊朗原油产量、沙特推高油价欲望再起
作为每年9月的常规性事件，美国飓风会使得美国沿海的炼油厂处于关停的状态，从而推动油价的上涨。

今年飓风佛罗伦萨一度使得价飙升至2%以上，目前新一轮的飓风还在形成的过程中，这可能会对美国的原油产业造成额外的影响，进而推升油价。

这个时间段市场更加关注的是原油供给方面的问题，因为随着冬季需求高峰来临，尤其是中国的独立炼油厂开始加大原油的进口，抵消了因贸易局势所导致的原油需求下降的担忧。与此同时伊朗的原油产量已经下降了70万桶/日，尽管距离美国的制裁尚有一段时日，但是伊朗的产量下降却是超预期的，市场预估伊朗的原油产量最终会下降150万桶/日上方，因此加剧了市场的担忧情绪，从而推动了油价的进一步走高。

就在9月19日沙特甚至直言乐观布油维持在80美元/桶上方，这与特朗普希望沙特扩大原油产量的诉求显然是相悖的。市场担心随着油价不断走高，沙特或重新考虑沙特阿美的上市问题，因而保持市场高油价的状态。

事实上，近期召开的OPEC联合监督委员会似乎印证了市场的猜测，在这次会议上，OPEC各产油国一致同意以减少执行率100%作为行动的目标，不考虑额外增产，这意味着在伊朗原油产量不断下滑的情况下，缺少OPEC进一步增产以弥补产量的缺口，这可能会加剧市场供应的紧张程度。

9月24日至9月26日——美国按10%税率对华2000亿美元产品加征关税、美伊关系
9月24日美国政府对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的进口关税。中国商务部随后也采取了反制措施。不过美国加征的税率为10%，而不是此前所提到的25%，这令市场的担忧情绪有所缓解。

此外9月22日伊朗国家电视台称，有武装分子袭击了伊朗阅兵场，造成人员伤亡伊朗学生通讯社随后报道称，伊朗官员称阅兵场袭击事件受伤人数升至30人；死亡人数为11人，且有可能继续上升。

对于此次袭击，伊朗外长称，伊朗认为地区内的恐怖主义资助者和其美国幕后头目应该为此次阅兵场袭击负责。这使得市场担忧或加剧美伊两国紧张关系，这推动油价短线拉升。

☆影响油市的主要因素☆

伊朗问题

伊朗问题一直是油市的核心问题。一方面伊朗是OPEC第三大产油国，原油产量超过了300万桶/日。与此同时，随着2015年伊核协议的签署，伊朗原油再次得以进入市场，这在一定程度上挤压了沙特的市场份额。在沙特的游说下，特朗普公然退出了伊核协议，并致力于将伊朗的原油出口缩减至0，这使得油市供给的缺口开始显现。

数据显示，伊朗对中国的原油出口达到了65万桶/日，对印度则达到了50万桶/日，此外还有50万桶/日和45万桶/日的原油运往欧洲以及日韩。

随着日韩以及印度将伊朗的原油产量缩减至0，市场产生了近100万的供给缺口。与此同时，尽管欧洲出台了一系列救助计划，并对在伊的欧洲企业提供保护，但是由于惧怕美国的制裁，欧洲企业纷纷逃离伊朗，欧洲对于伊朗的原油进口也基本名存实亡，市场预期随着11月印度完全终止伊朗原油进口，伊朗所产生的原油缺口将达到150万桶/日，这使得OPEC增产的努力正变的杯水车薪。

有消息称，为平息油市供给短缺，沙特或牵头秘密增产50万桶/日，由伊拉克、阿联酋和科威特等其他海湾产油国共同完成。但是这一计划是基于伊朗减产100万桶/日前提制定的，但是OPEC显然低估了伊朗产量下降的严重程度，因此这一努力效果如何还需关注后续市场表现。

中美贸易局势

由于中国是世界上最大的原油进口国，同时在中美贸易尚没有进一步发酵时，中国是美国最大的原油进口国，因此中国的原油需求对全球原油需求增长有着举足轻重的作用。

9月24日美国政府对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的进口关税。中国商务部随后也采取了反制措施。不过美国加征的税率为10%，而不是此前所提到的25%，这令市场的担忧情绪有所缓解。但是美国方面还表示将会逐步的将税率提高到25%，因此后续仍需密切关注中美贸易争端的走向。

两国贸易关系正促使中国不断的减少美国原油的购买，转而向中东产油国和俄罗斯寻求能源供给。数据显示，11月交割的阿曼原油现货合约9月的平均溢价较之8月增加了两倍，达到了1.9美元/桶，俄罗斯天然气工业公司上周三则以高于迪拜原油平均价格5.4美元/桶至5.5美元/桶的价格出口了一整艘油轮的原油。这都是中国强劲的需求所推动的。

不过市场人士表示，这种强劲的需求是不可持续的，中国近期原油需求续增可能是受到冬季燃油需求高峰期到来的影响，这使得短时间炼油厂，尤其是茶壶炼油厂加大了对于原油的进口，但是随着燃料油需求逐渐降温，同时中国更多的选择替代能源，这种需求将会逐渐的回落，因为过高的油价将会对炼油产商的利润产生负面影响，因而使其压缩生产率以降低成本。

飓风

进入9月以来美国飓风频发。此前飓风佛罗伦萨使得油价一度涨逾2%，有数据显示飓风“佛罗伦萨”造成的损失约为380亿美元至500亿美元，为历史上造成最严重损失的飓风之一。

目前飓风还在继续形成的过程中，美国国家飓风中心表示热带风暴ROSA正在快速增强，预计在27日升级为飓风，这可能或造成美国原油产业再次关停，因此可以作为一个短期事件进行关注。

美元及非美货币走势

今年以来美国的经济持续向好，就业岗位首次超过就业人数，同时薪资数据一度达到2.9%，消费信心也创出了多年的最高水平，在二季度美国的GDP增速一度超过4%，即使第三季度有所放缓，但市场预估依然会高于3%，这些数据强化了美联储加息的预期以及美国的经济预期，从而推动美元的不断走强，而在全球经济都略显疲软的状况下，使得更多的资金流入美元，美元甚至替代了黄金成为了避险资金的蓄水池。

在这种情况下新兴市场国家货币出现了持续的贬值，导致原油购买成本持续上升，加剧了国内的动荡局势。

在9月27月印尼、菲律宾、巴林以及卡塔尔相继进行了加息，尤其是菲律宾此次一共升息50个基点。此前受土耳其里拉大跌的影响，印尼盾一度成为亚洲表现最差的货币之一，这使得印尼原油进口成本明显上升。基于此，印尼采取了一系列组合措施，比如限制本国原油出口以降低本国原油成本。

同样的还有印度，印度卢比同样也是亚洲表现最差的货币之一。油价的不断攀升使得印度面临着严重的财政危机。6月6日，印度央行宣布将回购利率从6.00%上调至6.25%，逆回购利率从5.75%上调至6%。这是印度央行4年来首次加息，此前印度央行一直维持降息的动作。高盛预测，到2019年底印度央行将累计加息100个基点以应对卢比的不断贬值。

因此接下来的一段时间或有越来越多的央行通过加息来缓解国内油价上涨的局面。尤其是在多国央行密集加息的时间节点，可能会对油价产生短期的抑制作用。但是需注意的是这种做法是以牺牲本国经济增长和出口为代价的，这是不具有持续性的。

OPEC闲置产能问题

关于9月17日OPEC阿尔及尔会议OPEC未作出增产的决定，沙特给出的解释是美国的原油产量持续增加，OPEC在这个时间节点选择增产可能会导致产能过剩，而就在此前，沙特曾表示乐见布油价格维持在80美元上方。市场认为这可能是沙特希望重启沙特阿美上市所做的一个布局。

但是这可能只是其中之一的原因，事实上OPEC正越发显示出自身闲置产能的不足，这可能是沙特选择三缄其口的重要原因。

尽管OPEC此前表示将会逐渐实现减产合规度达到100%，同时近几个月减产的执行率也在不断的下降，达到了107%，但是产油国代表称，欧佩克与非欧佩克产油国8月减产执行率为129%。

尽管OPEC官方尚未公布这一数据，但是这意味着OPEC的产量还在不断的下降，伊朗产量下降的力度可能超出市场的预期。

事实上，沙特和科威特正试图达成一致以重启两国产量为30万桶/日的共有油田，市场人士称这是因为沙特的阿拉伯轻质原油库存不足，难以满足十月份的分配要求。

而俄罗斯能源部长诺瓦克此前也表示，在生产成本和税收压力原油产量前，俄罗斯距离原油产量的峰值水平还有三年时间。

诺瓦克警告说，目前近一半的原油产量将在不到20年的时间内消失，同时预计2035年俄罗斯的原油产量将减至3.1亿吨。

能源咨询公司顾问联合创始人兼首席分析师Amrita?Sen表示，OPEC+_迄今未能实现这一目标减产执行率达到100%，随着伊朗出口和生产开始快速下滑，这种情况将变得更加艰难。这意味着OPEC+闲置产能不足以抵补伊朗产量的不断下降。

尼尔利亚驻OPEC代表基亚里甚至一针见血的指出，OPEC确实不缺少意愿去通过增产手段来平衡油市供需，并平抑原油价格。但问题在于，OPEC当前确实已是有心无力，各成员国的富余产能水平已经非常有限，难以在短时内大幅增产。

委内瑞拉和利比亚问题

委内瑞拉和伊朗一样属于产量不断下降的产油国。

由于深陷严重的经济危机，委内瑞拉的原油产量已经不足140万桶/日，且有进一步下降的可能。除了缺乏相应的配套措施以及工作人员的流失，美国仍在继续寻求对于委内瑞拉的制裁，这加剧了委内瑞拉糟糕的国内形势。

特朗普9月25日在联合国大会间隙告诉记者，如果委内瑞拉“军方下定决心的话”，马杜罗政权 “会很快被推翻”。

这些话似乎在鼓励委内瑞拉发动军事政变，但可能不足为奇，因《纽约时报》9月初公布的一项调查显示，特朗普政府在过去一年秘密与委内瑞拉军队官员碰头，商谈推翻马杜罗政府。

与此同时美国国务卿蓬佩奥也表示，未来几日内，美国将采取一系列行动，进一步提高对委内瑞拉的施压力度。

市场人士表示到今年年底委内瑞拉的原油产量或降至100万桶/日下方，这可能会加剧原油供给的紧张局势。

而另一边的利比亚则是产量不稳定的典型代表。由于利比亚至今局势尚不稳定，整个国家由4个势力把持，这就导致产油区经常出现政权交替的局面。此前利比亚的输油港口一度被封锁，这导致利比亚的原油出口量缩减至0，推升了油价的走高，不过随着港口重新恢复，再次重压油价。

从近期的消息来看，有武装势力正试图对利比亚的油田进行攻击，这可能导致利比亚原油出口再次面临关停的风险。

美国原油出口问题

最新的数据显示，美国的原油产量再次刷新历史新高，达到了1110万桶/日，进一步巩固了美国作为世界三大产油国的低位。

由于美国、俄罗斯以及沙特的原油产量占世界的三分之一，因此美国是世界原油供给的重要一环，美国原油的大量出口有助于缓解当前油价节节攀升的紧张局势。

但是问题在于美国正面临着有油难运的局面，这主要是二叠纪输油管道不足所导致的。

二叠纪的产量达到了输油管运能的极限，而新增输油管道至少要到2019年才能投运，这导致每日有20至30万桶的原油滞留原产地。

基于此，美国一方面在加大管道的建设，另一方面通过铁路交通协同运输进行出口。有消息称，二叠纪所产石油将使用联合太平洋铁路公司的线路运往路易斯安那州圣詹姆斯港出海。尽管综合成本高达6-8美元一桶，但这只是此前使用卡车运输时的三分之一。但是这也只能部分缓解美国的出口问题。

与此同时，由于中美贸易紧张局势不断升级，中国对美原油加征了关税，这导致了中国对于美原油的进口出现了大幅回落。今年早些时候美国的原油出口一度超过了300万桶/日，但随着中美贸易局势的不断恶化，美国的原油出口一度跌至150万桶/日下方，相较于美国原油产量的不断增加，美国的原油出口显得相对疲软，因此无法缓解全球原油供给的紧张局势。