逢低做多豆油

六月以来，在中美贸易摩擦与美豆丰产预期影响下，CBOT大豆价格一路走低，并跌破900美分/蒲大关。国内市场三季度大豆到港量依旧庞大，豆油库存居高不下。与此同时，全球棕榈油仍处于增产周期，主产国库存同样高企。但即将进入四季度，市场对于远期大豆供应缺口有所担忧，而马棕四季度中后期也即将进入减产周期。目前国内大型油厂大豆库存充足，但小型油厂大豆库存略低，四季度是大豆库存消耗阶段，一季度缺豆基本是市场共识(不排除部分企业进口适量美豆的可能)，豆油未来半年处于去库存周期。菜油方面，因国储抛售，近期临储菜油库存已所剩无几，加之全球各产区大多减产，菜油供需面有望收紧。综上分析，交易上逢低做多豆油。

　　豆油长期看有望进入去库存周期

　　据Cofeed最新调查，2018年9月份国内各港口进口大豆预报到港120船762万吨，较8月份的实

　　际到港792.3万吨下降3.82%，较去年同期实际到港的759.05万吨增0.38%。10月份大豆到港预期维持700万吨。11月大豆到港预估维持590万吨。12月份大豆到港预估550万吨，1月份采购量还较少，目前到港预估仅350万吨。11-1月大豆供应仍有较大缺口。目前国内大型油厂大豆库存充足，但小型油厂大豆库存略低，四季度是大豆库存消耗阶段，一季度缺豆基本是市场共识(不排除部分企业进口适量美豆的可能)，豆油未来半年处于去库存周期。



　　马棕增产季将过，出口明显好转

　　通常情况下，马棕每年3月进入增产周期，并在同年10月达到产量峰值，之后步入减产周期并持续到下一年度2月。今年马棕增产趋势仍然符合历史规律，但5-8月马棕产量明显偏弱，6、7、8月份产量甚至低于2016年减产年分的产量。照此节奏，马棕全年产量有望不及预期，不排除减产可能，且马棕10月后大概率进入减产周期。9月起马来西亚政府实施棕榈油零关税出口政策，马棕出口有所改善。船运调查机构SGS发布的数据显示，9月1日-25日马棕出口环比增加72.8%。生物柴油方面，印尼政府要求从下个月起，全部柴油机器使用B20生物燃料，其中包括火车和重型机械，棕榈需求有所提振。



　　菜油供需面有望进一步改善

　　菜油方面，加拿大统计局发布的产量报告显示，2018年加拿大菜籽产量预计为1920万吨，比上年减产10%，比之前预期产量减产7%。而国产菜籽连年减产，因国储抛售，近期临储菜油库存已所剩无几。因临储菜油流入市场等原因，菜油暂时供应充裕，但现货市场呈现供需两旺格局，长期看菜油供需面有望进一步改善。

　　(责任编辑：吴晓琳HF106)