不要押注2020年美国会经济衰退 担忧可能被夸大了

如果美国目前的经济扩张持续到明年年中，它将成为历史上持续时间最长的扩张期。



　　当然，关于它何时结束的猜测开始增多。许多分析人士都强调，2020年可能会再次出现经济衰退。

　　然而，麦格理(Macquarie)的全球经济团队对此并不那么确定。

　　该行预计，美国经济将恢复“短期增长放缓，而非许多人已开始预测的‘崩溃’”。

　　*2020年的担忧*

　　为什么2020年被最频繁地引用为衰退年？

　　麦格理表示，到那时，特朗普政府的财政“糖罐”——即去年12月的企业减税——将得以耗尽，目前的立法指向2020年的财政紧缩。

　　此外，减税带来的经济提振将迫使美联储进一步加息，以防止经济过热。

　　麦格理预计，美联储今年将加息两次，2019年加息四次，这将使官方现金利率维持在3.25%—3.5%的区间——高于美联储目前预测的中位数3%—3.25%。

　　麦格理表示，“这可能导致收益率曲线趋平，然后在明年某个时候反转，历史表明，在收益率曲线反转的12至18个月后可能会出现衰退。”

　　与中国的贸易战也可能旷日持久。它不会对美国经济增长构成短期威胁，但明年更多的关税可能会加剧收紧货币政策的影响。

　　*结构性转变*

　　尽管美国经济将不得不经历收紧货币政策和可能爆发的贸易战，但麦格理认为，硬着陆的可能性不大。

　　他们的观点基于美国经济发生的结构性转变——“以服务为基础的经济的崛起”:

　　“自1947年以来，服务业占名义GDP的比例从47%上升到69%，而商品生产部门的比例从39%下降到18%。”

　　从历史上看，服务业的波动性明显低于商品生产行业。

　　麦格理表示，“将衰退定义为实际经济连续两个季度负增长，自1947年以来，商品生产行业经历了14次衰退，而服务业仅经历了3次。”

　　事实上，自上世纪50年代以来，以服务业为基础的经济从未出现过一次衰退。

　　分析人士分析了一些数据，认为服务业的崛起帮助降低了29%-43%的经济波动。

　　这种转变帮助支撑了麦格理所称的“大稳健”(Great Moderation)——即发达市场经济在低通胀情况下稳定增长的30多年趋势。

　　尽管这一趋势出现了一些中断——最引人注目的是2008年的全球金融危机——麦格理表示，有证据表明，市场在很大程度上已回归“大稳健”的模式。

　　他们表示，随着各国央行对全球经济的理解不断加深，货币政策和金融创新的改善也起到了帮助作用。

　　“这表明，要想让美国出现严重衰退，就需要一个非常大的国内失衡，导致商品大幅崩盘——就像2008年发生的那样。”

　　“尽管一切皆有可能，但我们目前还没有看到这种失衡。”