股指“市场底”需进一步探明

上周A股市场的活跃度有所提升，大盘也初现企稳的迹象。大盘“政策底”和“估值底”双底特征基本探明，“市场底”需要继续等待内外部因素的进一步明朗化。

　　中秋节节前一周，A股市场呈现强势反弹，上证50绝地反击，银行、保险、券商、石油、地产、基建齐发力，沪指在最后的三个交易日也一度反弹逾百点。市场拉升背后的导火索在于政策端的边际加码。

　　上周A股市场的活跃度有所提升，大盘也出现企稳的迹象。反映在盘面上，各大股指在地产、大金融、大消费等权重板块集体走强的带动下呈现报复性反弹，沪指单周累计大涨4.32%，创近两年多以来单周涨幅的新高，直逼2800点整数关口，单周反弹近150点空间。此外，深成指、创业板指等指数亦有不错的表现，周涨幅均在3%以上。

　　伴随着市场的大幅上涨，相应在盘面上也呈现出诸多积极的信号：其一，两市成交量能较此前有较为明显放大，成交金额由此前2000亿元左右的地量水平攀升至3200亿元左右；其二，时隔半年市场再现资金净流入现象，上周A股市场整体资金净流入达165亿元；其三，从行业资金流向看，申万28个一级行业板块多数呈现资金净流入，其中银行业、食品饮料、非银金融板块资金净流入量较大，仅国防军工、公用事业、通信等少数行业出现净流出现象。

　　上周市场拉升的导火索还是在政策端，利好的力度在边际上进一步加码。在“政策底”“估值底”均已显现的情况下，“市场底”是否已经到来？

　　首先，近期各部委政策推出的频率高度空前，包括进一步加大基建补短板力度、完善促进消费体制机制、银行理财可入市购买股票等，可见政策托底经济意图明显。“政策底”大概率已探明，市场风险偏好将迎来修复窗口。

　　其次，截至9月21日，全部A股市盈率(整体法，TTM，下同)为14.9倍，上证指数的市盈率为12.4倍；沪深300指数和上证50指数的市盈率分别为11.5倍、10倍；创业板的市盈率为45倍左右。比较而言，当前A股市场的主要指数估值均低于上一轮调整后2638点的水平，且与历次底部相比，也处于较低的位置。“估值底”特征非常明显，大盘现阶段已具备一定的安全边际。

　　最后，2018年四季度将至，在经历了前三季度的连续单边下跌之后，我们认为市场在当前位置上，继续大幅杀跌的可能性很小，“政策底”和“估值底”双底特征基本探明。受益于政策端的利好，下一阶段大盘有继续反弹上攻的可能性。但受制于经济增速承压下行、中美贸易摩擦等内外部因素的压制，短期仍然难以出现趋势性的反转行情，需要继续等待较为确定的盈利拐点预期和内外部因素的进一步明朗化。

　　因此，我们认为，大盘仍处于底部区域，真正走出底部还需要一段时间，预计A股后市行情主要以轮动式的超跌反弹为主。短期可适当积极参与，中长期继续偏向保守。就期指操作上，单边策略方面，前期短线多单可续持。其中，IF合约关注能否有效站稳60均线。IH合约关注能否有效站稳半年线。IC合约关注40日均线的压力位。若前期空仓，不建议当前位置继续追多。套利策略方面，后市“IH强，IC弱”的格局料将延续，建议继续关注“多IH，空IC合约”的套利机会，在头寸配置上可采取3：1的配比进行配置，适当做多IH合约。(作者单位:信达期货)