棕榈油交易策略报告——厄尔尼诺发生概率加大 或将助力去库存进程

近期利空连连导致棕榈油期货价格持续下跌，但随着利空因素的减弱，以及厄尔尼诺引发减产担忧的逐步发酵，预计未来一段时期，棕榈油期价或引来一波反弹。

　　一、拉尼娜刚走厄尔尼诺又来

　　近期全球各国气候异常事件频发，美国、澳洲遭遇严重干旱，各国气象组织纷纷发布预警，预测2018年秋、冬季或大概率发生厄尔尼诺现象。

　　9月13日，美国政府气象机构(CPC)：厄尔尼诺气候在今年秋季发生的概率在50-55%，这一概率在冬季进一步升至65-70%。(上月该机构预测秋季和冬季出现厄尔尼诺的概率分别为60%和70%。)

　　9月10日，世界气象组织(WMO)：2018年底出现厄尔尼诺现象的可能性为70%。其强度目前尚不能确定，但似乎不太可能发生较强事件。

　　9月10日，日本气象厅：北半球9月至11月出现厄尔尼诺现象的几率为60%。

　　根据中国气象局国家气候中心最新的ENSO监测和预测信息，2017年10月开始的拉尼娜事件于2018年4月结束之后，赤道中东太平洋海温持续上升，预计将于2018年秋季进入厄尔尼诺状态，可能在冬季形成一次厄尔尼诺事件。

　　二、厄尔尼诺现象对棕榈油产量的影响

　　“厄尔尼诺(El Nino)”一词来源于西班牙语，原意为“圣婴”。厄尔尼诺现象，是指赤道东部和中部太平洋地区的热带海洋的海水温度异常、持续的升高，使得整个世界气候模式发生变化，造成一些地区干旱而另一些地区又降雨量过多的一种气候现象。

　　图1：厄尔尼诺现象海温示意图

　　当厄尔尼诺发生时，东太平洋信风减弱甚至消失，中、东太平洋上升气流大大加强，降水显著增加；而西太平洋上升气流明显减弱，变成少雨区，形成大范围干旱。

　　每年的11月份至次月的3月份正是南半球的夏季，也是厄尔尼诺暖流的形成期，这段时间正逢东南亚的印尼、马来西亚的棕榈生长的关键时期。2015-2016年发生的超强厄尔尼诺事件使得马来、印尼出现干旱导致棕榈油减产200多万吨，减产幅度达13.24%

　　图2：2008-2017年马来、印尼棕榈油产量跟踪(单位：吨)

　　数据来源：MPOB、印尼农业部

　　目前，马来产区总体雨量充裕，但西马部分地区降雨不足影响土壤墒情。美国气象机构监测显示厄尔尼诺在今年秋季发生的概率为50-55%，后期预计将再度提高，如若后期厄尔尼诺发生，或将导致东南亚棕榈油在减产周期中产量下滑更为明显，大幅释放当前全球棕榈油高位库存压力。

　　三、利空因素逐渐减弱，棕榈油或企稳反弹

　　当前，国际原油价格持续高位震荡，中国棕榈油制生物柴油方面需求增加较为明显。据《油世界》统计，7月印尼棕榈油和生柴出口总量同比猛增25%至273万吨。其中，棕榈油出口创11个月新高，为248万吨。印尼生物柴油出口为24.9万吨，主要运往欧盟和中国。若国际原油价格继续维持高位，生物柴油有望拉动棕榈油消费。

　　西马南方棕榈油协会(SPPOMA)发布的产量数据显示，2018年9月1日-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加14.07%。而船运检验机构AmSpec公布的马来出口数据显示，2018年9月1日-15日马来西亚棕榈油出口量环比大增78.7%至742，997吨。9月份因马来将棕榈油出口关税降至零水平以刺激出口，部分买船移至9月，预计9月马来出口、库存数据或大幅改善。