纽约期铜价格创历史新高，全球“抢铜交易”背后的逻辑和风险是什么

　　由于对特朗普可能对铜征收关税的担心，全球铜贸易商开始了一场与时间的赛跑，抢在特朗普相关政策宣布前，把铜运到美国本土。这引发了全球投资者的套利交易，促使纽约商品交易所（COMEX）期铜在当地时间周三（26日）飙升至历史新高，伦敦金属交易所（LME）铜价与纽约期铜的价差也达到创纪录高位。

　　同时，由于铜贸易商纷纷将铜运往美国，导致全球其他市场铜短缺，LME铜价也被预期将继续上涨。

　　纽约期铜价格、与伦铜价差均创历史新高

　　据报道，美国总统特朗普2月曾要求美国商务部调查美国进口铜的情况，并在270天内提交报告，外界担心美国“关税大棒”可能已瞄向进口铜。高盛集团和花旗集团也预测，美国政府将对铜征收25%的关税。

　　不少交易员和贸易商忙于在关税推出前，将更多铜运往美国本土。受此推动，今年年初至今，纽约期铜价格上涨了超30%，伦敦金属交易所的铜价年初至今也上涨约13%。周三，纽约期铜价格更一度上涨至每磅5.374美元，再度刷新了2024年5月时创下的每磅5.199美元的历史最高纪录。同日，伦敦铜价跌至每吨10100美元，导致两地铜价价差扩大到每吨约1600美元，同样创下历史纪录水平，这一价差从1月开始持续走阔，使得套利交易持续火热。

　　对冲基金Quantix Commodities的投资者解决方案主管施瓦布（Matt Schwab）表示，“关税的不确定性，尤其是何时会实施关税”的问题，应会令价差保持在较高水平。

　　不仅仅是套利交易的交易员，据知情人士透露，最近几周，对铜的需求非常激烈，使得贸易商也愿意在LME价格的基础上，额外出价每吨500美元，以获得可以运送到纽约的铜，而此类额外溢价水平通常徘徊在100美元左右。但眼下，随着两地价差高到1600美元，贸易商愿意出更高额的溢价来获得铜。

　　科摩瑞亚能源集团（Mercuria Energy Group）的金属交易主管宾塔斯（Kostas Bintas）表示，在铜这样一个通常只能获取微薄利润的行业中，眼下这种价差是他见过最有利可图的交易机会。

　　这种情况也使得美国以外地区的铜供应持续减少，被认为将整体继续推高铜价。据LME数据，铜库存周三再减少3200吨。全球最大的铜交易公司托克集团预计，LME铜价可能会从目前的每吨约10000美元升至每吨12000美元。宾塔斯也认为，如果除美国外地区铜短缺情况愈演愈烈，LME铜价可能会升至每吨12000美元以上的历史高位。

　　特朗普关税不确定性的影响

　　但眼下，这一情况面临一个风险，据报道，当前美国政府正在迅速开展审查工作，可能在几周内对进口铜征收关税，较预计的时间提前数月。

　　贸易商很可能因此受到冲击，如果他们的铜产品在特朗普相关关税生效后才抵达美国海岸，将面临巨大的损失。除了伦敦，许多铜产品从拉丁美洲、非洲和亚洲运往美国，而从非洲和亚洲运往美国的铜，通常需要数月时间才能到达。交易商的损失很可能包括运输成本、融资成本等，有分析称这可能会使全球铜市场目前最有利可图的交易之一突然转变成异常痛苦的交易。施瓦布称：“这是一场与时间的赛跑。但有一个问题是，不确定特朗普政府对于已经在运送中的铜，是否会有一个宽限期。”

　　套利交易也可能因此受损。分析师的共识以及根据特朗普政府此前的建议，针对进口铜的关税将定为25%。根据LME铜周三的交易情况，对应的关税金额约为每吨2500美元。鉴于目前伦敦、纽约两地价差为1600美元左右，25%的关税若真实施将会使得套利交易无利可图。

　　此外，如果关税当真在数周后就生效，分析师预计铜价也将受到影响。交易员和分析师此前的逻辑是，随着数十万吨金属运往美国，全球铜市可能出现严重短缺。宾塔斯称，如果这一假设逆转，全球贸易商停止将铜运往美国，相关套利交易也停止，眼下这种供应驱动型铜价反弹延续的可能性，就会变得渺茫。

　　此外，分析人士也开始将注意力转向征收进口铜关税对美国及其他地区铜贸易商的长远影响。道明证券的大宗商品策略全球主管默勒克（Bart Melek）称：“关税可能会对全球铜需求产生负面影响，因为关税会提高美国国内含铜商品的价格，铜价也将出现逆转。”