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铁矿石 回升高度受限

铁矿石 回升高度受限

 当前钢材供需矛盾不突出,铁水仍在增产周期,铁矿石价格存在一定支撑。但是后续很难看到终端需求大幅放量或外矿发运明显回落,铁矿石供需格局宽松难以证伪,价格预期逐步转弱。随着铁水见顶回落,铁矿石下行压力将增加。

  2月下旬以来,铁矿石经历了一段较大幅度的下跌,铁矿石2505合约在上周创下阶段性新低753.5元/吨,较2月下旬最高价844元/吨下跌90.5元/吨,跌幅10.72%,本周小幅反弹至790元/吨。目前黑色板块已经进入“金三银四”,旺季需求的成色和铁水产量的高度将成为铁矿石后续的主要驱动。

  需求逐步见顶

  随着前期检修的高炉集中复产,上周铁水产量增长幅度超预期,环比大幅增加5.67万吨,至236.26万吨,处于往年同期次高水平。当前钢材供需矛盾不突出,炼钢利润在100~200元/吨,钢厂在利润的驱动下存在复产动力,铁水产量仍在上升周期。同时,近年来钢厂原料采取低库存策略,厂内铁矿石库存水平较低,春节后钢厂铁矿石库存维持在9100万吨左右,在高炉开工率不断攀升的背景下,钢厂铁矿石可用天数持续下降,刚需采购存在韧性,为铁矿石价格提供一定支撑。然而,铁水产量后续的高度存在较大的不确定性。

  由于部分建筑工地受资金到位滞后、项目进度放缓等影响,对钢材的采购需求较弱,上周螺纹钢表观消费242.99万吨,环比增加9.77万吨,虽然还处于季节性回升周期,但回升速度已经放缓,表观消费的绝对值也不及去年同期水平。热卷在制造业维持高速增长和出口惯性仍存的带动下,需求维持高位,上周热卷表观消费330.65万吨,环比下降0.7万吨。随着海外对我国钢材关税政策逐步落地,3月钢材发运数据低于1—2月均值,后续出口回落的担忧仍在。通常钢材需求在4月初达到季节性高点,结合当前需求恢复缓慢的情况,预计后续需求高度有限。钢厂在经历过近两年普遍亏损的情况后,改变了以往通过抢占市场来过度追求利润的策略,开始把生存放在首位,转为以销定产,维持现金流稳定。若后续需求空间无法有效打开,钢厂只能压减产量维持炼钢利润,否则,产量持续增长将导致供需失衡,从而引发行业负反馈效应,最终出现亏损减产。结合钢厂停复产计划来看,后续高炉复产数量大幅减少,铁水产量的增速将开始放缓。

  另外,今年粗钢压减的消息反复发酵,在确切的消息中,除了国家发展改革委明确提到要持续实施粗钢产量调控,本周八一钢铁、昆仑钢铁、闽新钢铁、昆玉钢铁等钢厂发布消息称,自3月24日起,粗钢日产量减少10%。2024年新疆全年粗钢产量1290万吨,若减产10%,产量将下降129万吨。不过今年新疆在低价格、高库存和需求疲软的压力下,1—2月粗钢累计产量129万吨,同比下降30万吨,降幅19%。同时,当前疆内建筑钢材库存总量在130万吨左右,资源充足,新疆钢厂的减产或难实质性转变供需格局,更多是心态与情绪上的影响,市场更多关注全国其他地区是否加入减产行列。继新疆减产消息后,市场预期山东年内减产400万吨,江苏减产1400万吨。虽然此消息仍有待证实,但粗钢压减的扰动持续存在,将限制铁矿石的需求预期。

  从全球角度来看,欧美等经济体在高通胀、加息的压力下,工业生产和钢材需求下降,导致生铁总产量下降。2月全球高炉钢厂生铁产量9705万吨,同比下降2.6%。海外需求疲弱,难以提振铁矿石价格。

  整体来看,终端需求成色不足将导致铁水产量上行空间受限,铁矿石需求处于逐步见顶的过程中,增速将开始放缓,预期偏弱。

  供应依旧宽松

  3月在澳洲飓风扰动结束后,铁矿石发运重回高位,3月全球铁矿石发运1.25亿吨,同比增加509万吨。且四大矿山今年发运目标较去年提升1000万吨以上,二季度发运将明显增加。受前期天气导致的发运回落和船期的影响,铁矿石港口库存迎来一波较大幅度的下降,港口库存降至1.49亿吨左右。近期,随着到港量回升,港口库存小幅累积,库存水平依旧处于高位。由于到港集中,卸货时间延长,压港船舶增加明显,铁矿石供应依旧宽松。

  长期来看,铁矿石新一轮扩产周期启动,有39个铁矿石项目计划于2024—2025年投产,所有项目涉及产能超过3亿吨,大型矿山生产仍有增量空间,全球铁矿石总产量或由中小矿山调节。根据各矿山成本曲线,铁矿石价格需跌至90美元/吨以下才会触发供应减量,当前铁矿石价格维持在100美元/吨以上,仍有下跌空间。

  总结

  由于当前钢材供需矛盾不突出,铁水仍在增产周期,铁矿石价格存在一定支撑。但是后续很难看到终端需求大幅放量,或外矿发运明显回落,铁矿石供需格局宽松难以证伪,价格预期逐步转弱。随着铁水产量见顶回落,铁矿石下行压力将增加。若粗钢压减落地,则可能打压铁矿石,预计中长期铁矿石价格承压运行。(期货日报)

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