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美国补仓SPR对原油市场有何影响?

美国补仓SPR对原油市场有何影响?

  重返白宫的美国总统特朗普计划重新填满美国的战略原油储备(Strategic Petroleum Reserve, SPR),其表示“要填到最高点,直达顶部”,这将有助于防范未来油价冲击。SPR是美国国家能源安全体系的重要组成部分,旨在应对突发的原油供应中断,保障国家经济和社会稳定。美国SPR的规模在历史上经历了多次调整,2023年7月以来,美国SPR进入回补周期。2025年3月7日,美国能源部长赖特表示计划寻求高达200亿美元的资金,以将美国SPR补充到最大容量,预计回补需要5~7年的时间。根据最大容量计算,将回补3.19亿桶原油,折合采购成本为62.7美元/桶,这高于今年以来WTI原油的均价,意味着若想满足美国采购SPR的条件,可能需要更低的油价。

  [SPR建立的背景]

  1973年,阿拉伯产油国对支持以色列的西方国家实行原油禁运,这一举措致使全球油价飙升并引发经济动荡。该事件暴露出美国对进口原油的过度依赖性,进而促使美国政府认识到建立战略原油储备的必要性。1975年,美国国会通过《能源政策与节约法案》,正式建立战略原油储备系统。建立该系统的初衷是通过储备大量原油,以应对未来可能发生的原油供应中断,保障国家能源安全。

  SPR建立后,美国政府逐步扩大储备规模,至20世纪90年代初期,美国SPR的规模达到5.9亿桶。依据国际能源署(IEA)的建议,SPR储备量目标是在紧急情况下能够提供至少90天的原油净进口量。

  [SPR的储备地及规模]

  美国SPR的储备地主要集中在墨西哥湾沿岸地区,具体分布在得克萨斯州和路易斯安那州海岸的四个地下盐穴中,包括Bryan Mound、Big Hill、West Hackberry、Bayou Choctaw,这些地点的选择主要基于安全性、运输便利性、加工便捷性以及低成本等多方面考虑。

  目前美国SPR授权的最大容量为7.14亿桶, 储存的原油API度在30~40之间。根据原油硫含量进行区分,分为甜油和酸油,其中甜油的硫含量不高于0.5%,酸油硫含量大于0.5%但小于2%。目前美国SPR最大的储存地点位于得克萨斯州的Bryan Mound,该地区储备规模占SPR总储备量的近一半,其中酸油占比超过60%,主要来源于进口。

  [SPR的历次调整计划]

  美国SPR的规模在历史上经历了多次调整。2009年,其储备量达到历史最高点——接近7.27亿桶。此后,随着美国页岩油革命的推进,美国从原油进口国转变为净出口国,SPR的规模逐渐下降,至2021年,美国SPR储备量已降至约6.125亿桶。2022年,为应对俄乌冲突导致的油价飙升,美国政府出售了1.8亿桶原油,使储备量降至40年来的最低水平。截至2025年2月底,美国SPR的储备量已恢复至约3.95亿桶,其中64%为酸性原油,适合美国炼油厂加工。

  1990—1991年,海湾战争期间美国首次大规模释放SPR。1991年,伊拉克入侵科威特导致全球原油市场动荡,为稳定油价,美国政府宣布释放部分SPR,这是SPR历史上首次大规模紧急释放。此次释放虽然规模不大,但有效缓解了市场恐慌,展示了SPR在应对国际危机中的重要作用。

  2005年,卡特里娜飓风来袭,美国政府紧急释放SPR。当时,卡特里娜飓风对墨西哥湾地区造成重创,致使该地区的原油生产与运输设施遭到严重破坏。美国政府紧急释放了大约1100万桶SPR,以此来缓解国内市场供应紧张的状况。

  2011年,利比亚局势动荡致使原油供应中断,美国释放SPR。当时,利比亚国内局势动荡不安,这一情况造成全球原油供应出现中断。作为IEA协调行动的组成部分,美国释放了3000万桶SPR,此次释放是历史上规模较大的一次紧急释放操作。

  2021年,美国联合多国释放SPR。当时,为应对油价上涨和高通胀压力,美国总统拜登宣布联合日本、印度、英国等国释放战略原油储备。美国计划释放5000万桶SPR,这是历史上首次多国协调释放SPR的行动。

  2022年3月,俄乌冲突引发全球能源市场动荡,油价飙升。美国政府宣布在未来6个月内(即从2022年4月开始到9月)以每天100万桶的速度释放SPR,累计释放1.8亿桶,创下历史纪录。此次释放使美国SPR储备量降至1984年以来的最低水平,约4.05亿桶。

  2023年美国实施补充SPR计划。2023年,美国政府开始逐步补充SPR,计划通过低价回购原油恢复储备量。截至2025年2月底,美国SPR储备量已恢复至约3.95亿桶。

  [SPR的油品构成]

  美国SPR主要由酸油构成,而美国页岩油属于轻甜油类型,因此,SPR大多依赖从其他国家进口,加拿大、墨西哥、沙特阿拉伯、委内瑞拉等国都是其原油进口来源国。其中,美国从其邻国加拿大和墨西哥的进口占比较大,两者合计占比接近70%,且以酸油为主。

  不过,在今年,美国对这两个国家实施了关税政策,对从加拿大进口的原油加征10%的关税,对从墨西哥进口的原油加征25%的关税。与此同时,近期美国还取消了对委内瑞拉原油的制裁豁免。这些情况意味着,美国在后续对其SPR进行补充时可能会面临一定困难,不排除会将进口来源转向其他国家的可能性。

  [对油市的影响]

  美国调整SPR的影响体现在三个方面:其一,在短期内会对油价产生冲击;从长期来看有助于稳定石油市场。短期来看,美国补充或抛售SPR的消息会对油价形成利多和利空的冲击,但从历史情况来看,冲击的持续性相对有限。长期来看,美国补充或抛售SPR主要是为了平衡油市,应对原油市场突发的供应中断,例如地缘政治冲突或自然灾害导致的供应短缺。补充SPR可以确保美国在紧急情况下有足够的原油储备,避免因供应中断引发经济和社会动荡。

  其二,提升美国能源安全。通过动态管理SPR,美国可以在全球能源市场波动时释放或补充储备,从而平衡供需关系,维护能源市场的稳定。尽管美国已成为全球最大的原油生产国,但美国也是全球最大的原油消费国,补充SPR可以进一步减少对国际市场的依赖,增强能源独立性,尤其是在全球地缘政治不确定性增强的背景下,提升能源供给能力尤为重要。

  其三,影响其他产油国的产量政策。美国补充或抛售SPR会直接影响原油供给量,并可能影响到主要产油国的产量政策。若美国大规模补充SPR,原油需求将增加,其他产油国可能倾向于增产;若美国大规模抛售SPR,原油供给将增加,其他产油国可能倾向于减产。

  近期美国方面宣称正在寻求200亿美元的资金,目的是将SPR补充至最大容量,也就是当前所授权的7.14亿桶。这就意味着需要补充的缺口达到3.19亿桶,折合采购成本为62.7美元/桶,而自今年年初起WTI原油的均价在70美元/桶左右,这意味着若想满足美国采购SPR的条件,可能需要更低的油价。

  此外,美国方面还表示重新补充储备将会耗费5~7年的时间,预计每年的补充量在5000万桶左右。虽然这一举措会增加原油需求,但是由于采购在时间上相对分散,所以预计从整体上对油价的提振作用较为有限。

  不过,在全球地缘政治局势持续处于动荡不安的背景下,补充SPR有助于美国在合适的时机通过抛售储备来稳定油市,进而为美国的能源安全提供保障。并且,这一行为还将增强美国的能源独立性,提升美国在国际事务上的话语权。(期货日报)

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