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油脂板块利多因素有限

油脂板块利多因素有限

  春节后,国内油脂板块表现强势。

  具体来看,马来西亚棕榈油主产区遭遇洪涝,减产幅度超预期,印尼表示将于2026年开始执行B50生物柴油政策,多重因素导致国内棕榈油表现强于其他品种;市场预期国内近月大豆到港数量偏少以及美豆和巴西大豆涨价,豆油也开始反弹;因为进口菜油到港偏多,消费不及预期,市场预估国内近月菜油库存压力较大,菜油表现相对较弱。

  3月初,我国宣布对加拿大菜油加征100%的关税,市场担忧未来菜油供应收紧,国内菜油表现强于棕榈油和豆油,棕榈油和豆油整体保持区间震荡。

  目前,斋月即将结束。MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%,低于历史平均值16.72%。最新数据显示马来西亚3月1—25日棕榈油出口减少8.47%。考虑到3月工作日多于2月,因此最终产量降幅可能小于8.47%。3月底,棕榈油库存开始回升,结束了连续5个月的去库存状态。

  从全年来看,2025年马来西亚棕榈油产量预计持平或者略降,受到印尼产量恢复的影响,出口预计下降,上半年库存不高,下半年库存压力也不大。市场预估2025年印尼棕榈增产200万吨左右,至5500万吨。

  需求方面,根据印尼能源和矿产资源部已经分发的生物柴油数量来推算,全年可能完成不了B40生物柴油政策目标。油棕种植园基金管理局(BPDPKS)只对服务义务(PSO)部门资助,非PSO部分没有补贴,两者占比差距不大。另外,生物燃料企业的储存容量有限,大多数工厂的产能利用率已经达峰。鉴于此,印尼国内棕榈油消费增量可能从之前的200万吨左右减少到100万吨左右。

  之前印尼的棕榈油工业废水(pome)主要在中国再加工后出口到美国和欧盟,但是现在中国pome出口至美国和欧盟的数量下降。目前欧洲仍保持进口印尼pome,但是在生物柴油中使用比例有上限。美国不承认pome是好的生柴原料,欧盟出口美国的废弃油脂(uco)和pome也在减少。印尼pome出口量下降会减少毛棕榈油的需求。

  当前,国内华南地区24°棕榈油和一级大豆油价差在-1150元/吨,棕榈油供需维持紧平衡的状态,随着4—6月进口大豆大量到港,国内豆油供应充沛,且上半年菜油库存也处于高位,棕榈油上半年乃至全年进口量可能下降。

  看向基本面,现在印度港口棕榈油比豆油便宜。由于美国生物柴油没有1美元税收抵免,未来政策也不明确,2月美国豆油表观消费量降至近年同期历史最低水平,美豆油比南美豆油便宜,出口增多,弥补了美国本土生物柴油端的需求减量。另外,由于印度菜籽和大豆总体增产,未来几个月内印度还会大量压榨大豆和菜籽,这也会替代一部分棕榈油需求,2024/2025年度印度棕榈油进口量可能减少100万吨左右,中国和印度之外的国家总体需求也不会有太大变动。2025年印尼棕榈油出口下降,国内消费增加,但是总体需求增量可能不及供应增量,从平衡表看,4月印尼棕榈油开始累库,下半年库存压力会逐步增大。巴西生物柴油掺混率没有如期调高,主要还是因为柴油便宜,这同样会导致多出口豆油。全球经济面临多方面压力且原油价格较低,此前引领油脂板块大涨的生物柴油需求驱动在逐步弱化。

  目前,市场认为在对加拿大菜油和菜粕加征100%的关税之后,我国最终也会对加拿大菜籽加征关税。6月开始国内菜籽到港预计较少,迪拜菜油出口相对稳定,不会有大的增量,俄罗斯菜油报价也偏高。即使美国对加拿大菜油加征关税,加拿大菜油经欧盟转口中国还需要较长的传导时间。澳洲菜籽因为病害问题,国内尚不可以进口。因此,菜油未来供应收紧,远月合约强于豆油和棕榈油。4月初开斋节结束,棕榈油产量季节性增加,出口下降,如果后续产地累库速度加快,整体油脂板块将面临下行压力。(期货日报)

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