受关税预期影响，铜价接近历史高位

　3月21日消息：受美国可能对进口铜征收关税的预期推动，铜价近期飙升至每磅5美元以上，接近历史最高水平（2024年5月20日5.20美元/磅）。

　　斯通艾克斯集团（StoneX）高级金属分析师娜塔莉?斯科特-格雷表示，铜价上涨完全由供应担忧驱动，尤其是特朗普政府将铜列入关税清单的可能性。美国严重依赖进口铜，约占需求量的45%，而国内产量仅约85万吨（2024年），远不足以满足每年近200万吨的消费量。

　　2月末，特朗普下令商务部以国家安全为由调查铜进口关税，随后美国COMEX铜价一路飙升，显示市场对政策变化的敏感反应。

　　创纪录进口与全球供应链调整

　　为规避潜在关税，全球贸易商正加速向美国运送铜。彭博社调查显示，未来几周预计有10-15万吨精炼铜抵美，若集中于单月抵达，将突破2022年1月13.7万吨的历史纪录。托克集团、嘉能可和贡渥集团等巨头正将原计划运往亚洲的铜转向美国，贸易商在新奥尔良和巴尔的摩预订额外仓储空间以应对激增货量。此举不仅推高美国库存（COMEX的铜库存3月19日约15万吨，为6年高点），这也将挤占中国等市场的供应，导致全球铜分配失衡。

　　周四，COMEX与伦敦金属交易所（LME）价差升至创纪录的每吨1344美元，为贸易商提供巨大套利动力。

　　美国买家与智利供应转向

　　即使面临25%关税（高盛、花旗预测年底实施），美国买家也别无选择，只能继续依赖进口，因国内冶炼能力有限。目前美国只有两家铜冶炼厂仍在运营（Asarco计划重启）。

　　智利国营铜企Codelco董事长马克西莫?帕切科透露，美国客户需求激增，公司正努力增供，部分因关税讨论刺激美国买家囤货。2024年，中国吸纳全球40%的精炼铜（约400万吨，ICSG），但近期美国取代其成为顶级目的地，智利铜流向美国增加（2025年第一季度同比增15%）。帕切科表示，需求强劲是“好消息”，但也伴随着不确定性。高盛预计关税将使中国月炼铜量减少1-2万吨，加剧全球缺口（2025年预计18万吨）。

　　中国市场与亚洲供应压力

　　中国铜进口受美国抢购冲击，4-5月港口月度出货量或较去年同期降三分之一。LME亚洲仓库的铜移出请求升至2017年8月以来最高（LME数据），反映供应紧张。

　　花旗分析师汤姆?穆尔奎恩警告，关税可能引发供应链重塑，中国作为最大消费国或面临短缺，而美国的高价将持续吸引全球铜流。

　　价格展望与市场博弈

　　高盛预测年底前全面关税将推高COMEX溢价，花旗则称LME铜价3个月内可达1万美元（已经在本周实现），因全球供应紧张抵消经济动荡的下行压力。但智利、秘鲁增供（2025年预计+20万吨），加上美国囤货，可能在5-6月后缓解供应短缺。

　　若关税落地，铜价可能再涨10%-15%，达到每磅5.5-5.8美元，但全球需求若因贸易战放缓（经合组织预测美经济增长减0.5%），铜价价格上行空间将受限。