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美联储继续按兵不动,4月起放慢缩表,预计年内降息官员减少,下调今年经济预期、上调通胀预期

美联储继续按兵不动,4月起放慢缩表,预计年内降息官员减少,下调今年经济预期、上调通胀预期

美联储连续两次会议暂停降息,符合市场预期。

  声明删除就业和通胀目标风险大体均衡的说辞,称经济前景不确定性增加。

  放慢缩表的方式为,将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元,机构MBS赎回上限不变。

  本次决议有一人反对,美联储理事沃勒希望保持当前缩表速度不变。

  利率预测中值保持不变,仍预计今明年各两次25个基点降息。

  点阵图中,预计今年不降息者由一人增至四人,降息两次者降一人至九人,降息三次者降一人至两人。

  下调今明后三年GDP增长预期,今年增速由2.1%降至1.7%,小幅上调今年失业率至4.4%,上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期,核心PCE升幅最大,由2.5%升至2.8%。

  “新美联储通讯社”:联储今年的通胀和失业率预期更高反映了关税可能的影响。

  特朗普政府的关税政策初现冲击威力,美联储选择继续按兵不动,但调整经济增长和通胀的展望体现了联储对经济陷入滞胀的警惕。

  美东时间3月20日周三,美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布,联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。联储自2022年3月至去年7月累计加息525个基点,去年9月起连续三次会议降息,合计降幅100个基点。

  同时,美联储公布,将从下月起放慢缩减资产负债表(缩表)的步伐。这是联储自去年6月以来首次调整缩表。自2022年6月至去年底,美联储已累计缩表近2万亿美元。

  本次暂停降息完全在市场预料之中。因经济增长担忧加剧,市场开始预计今年内将有三次降息,可能6月开始。到本周二收盘,芝商所(CME)的工具显示,期货市场预计美联储本周保持利率不变的概率达99%,5月也不降息的概率超过84%,6月降息的概率将近75%。

  本次会后美联储公布的利率预测点阵图显示,联储官员和去年末一样,仍预计今年会有两次降息,但这些官员下调了GDP增长的预期,上调了通胀预期,体现了他们对特朗普政策对经济和通胀影响的预判。

  有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos周二发文指出,美联储主席鲍威尔面临经济滞胀的威胁,贸易战带来的关税上涨可能推高物价,经济增长却可能因此停滞或放缓。

  本周三美联储决议公布后,Timiraos评论称,美联储此次延长了暂停降息的时间,看待经济前景比此前黯淡,联储官员预计今年的通胀和失业率都比之前高,反映了关税可能的影响。他指出,几乎所有美联储官员都预计经济增长有下行风险、并且认为失业率和通胀预期有上行风险。

  相比1月末的上次FOMC会后声明,本次美联储的决议声明有三大变化。一是不再继续重申“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。

  本次声明删除了这句话,并将上次声明中“经济前景不确定”的说辞改为:

  “经济前景相关的不确定性增加。”

  二是继去年6月之后,进一步放慢缩表这一量化紧缩(QT)行动的步伐。

  除了重申将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券(MBS),联储本次的声明还增加了两句话:

  “从4月开始,(FOMC)委员会通过将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元,放慢减少证券持仓的步伐。委员会将保持机构债务和机构MBS每月350亿美元的赎回上限不变。”

  最后一个不同之处是,本次会后决议并未得到FOMC的全体投票委员赞成,有一人反对。投反对票的美联储理事沃勒(Christopher Waller)支持继续暂停降息,但不主张放慢缩表,希望保持当前缩表速度不变。

  本次声明的其他内容和1月末的完全一致,连续第三次表示,在考虑对政策利率新“调整的程度和时机时”,FOMC将“仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。”

  本次继续照搬了去年9月声明新增的对就业目标更加关注内容,包括称FOMC“坚定致力于支持充分就业”、称FOMC“关注双重使命面临的两方面风险。”

  以下红字可见本次决议声明相比上次的删减和新增内容。

  会后公布的美联储官员利率预测中位值显示,联储官员本次的利率展望完全和12月相同,没有任何调整。

  具体预测的中位值如下:

  2025年底的联邦基金利率为3.9%,持平12月预期。2026年底的联邦基金利率为3.4%,持平12月预期。2027年底联邦基金利率为3.1%,持平12月预期。更长期的联邦基金利率为3.0%,持平12月预期。

  以此计算,美联储官员目前预计,今年会有两次25个基点的降息,明年也会是同样的降息幅度。

  下图可见美联储点阵图体现的联储官员利率预期走势变化,黄点代表本次3月点阵图预期,灰点代表上次12月点阵图预期。

  虽然总体预测的今明两年降息力度不变,但点阵图显示,美联储内部倾向更鸽派降息的人现在转为偏鹰,因为预计今年会降息至少两次的人数减少,预计不会降息和降息仅一次的人数增加。

  根据本周三会后公布的更新后点阵图,相比去年12月美联储公布的上次点阵图,在19名提供预测的联储官员中:

  本次有四人预计今年不会降息,上次只有一人;本次有四人预计今年有一次降息,上次有三人,本次有九人预计今年有两次降息,上次有十人;本次只有两人预计今年有三次降息,上次有三人;本次无人预计今年有四次降息,上次有一人。

  会后公布的经济展望显示,美联储官员本次下调了今明后三年的GDP增长预期,其中今年的下调幅度最大,略为上调今年失业率预期,上调了今明两年的PCE通胀预期以及今年的核心PCE通胀预期,其中,对核心PCE通胀预期的 上调幅度最大。

  具体预测如下:

  值得一提的是,通过经济展望可以发现,有的美联储官员对明后两年的经济增长前景极为悲观,2026年和2027年的最低GDP预期增速都只有0.6%。

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