氧化铝持续下跌，产业实际情况如何？

本周氧化铝期货继续下跌，周三日盘主力合约跌近3%，盘中最低跌至3002元/吨，创逾一年新低。与此同时，氧化铝现货价格不断下跌，均价跌至3250元/吨。

　　新湖期货有色金属研究员孙匡文告诉期货日报记者，氧化铝价格持续下跌主要是受供应压力影响。年初以来国内氧化铝新投产能超200万吨，虽然近期陆续有工厂实施检修、压产，但实际减产产能非常有限，运行产能仍处于9100万吨以上的高位，日均产量在25万吨。而下游电解铝运行产能仅微幅增加，未能为氧化铝消费提供明显增量。此外，氧化铝出口量因出口窗口关闭而明显回落。

　　金瑞期货有色研究员滕聪表示，由于氧化铝现货价格延续跌势，加上成本端铝土矿跌价消息刺激，叠加市场情绪转差，氧化铝期货增仓下行。国内现货成交价仍在下跌，昨日西南地区成交3笔，现货出厂价跌至3150元/吨附近。

　　上下游实际情况如何？孙匡文告诉记者，目前氧化铝市场处于供过于求状态。氧化铝日均产量在25万吨，而电解铝日均产量接近12万吨，不考虑出口因素，静态过剩超2万吨。1—2月，在盈利的驱动下，出口大增，累计出口41万吨，同比增长45.9%，对国内过剩起到一定缓解作用。进入3月，出口窗口关闭，氧化铝出口量下降，使得供过于求问题凸显。

　　从月度平衡来看，滕聪表示，供应端，3月增量主要是广西某厂第二条100万吨生产线出料、河北某厂首条160万吨生产线投料，减量主要是山东某大厂旧产能停产以及山西、河南和贵州个别氧化铝厂压减产。整体来看，3月供应环比小幅下滑约60万吨。需求端，电解铝需求继续稳中小增，非铝需求边际改善，但幅度有限。综合而言，氧化铝3月供过于求幅度略有收窄，月度过剩约21万吨。

　　一德期货有色金属分析师吴玉新表示，1—2月原铝产量704万吨，对应氧化铝需求1355万吨，出口40余万吨；1—2月氧化铝产量1452万吨，过剩57万吨，在2024年平衡的基础上，过剩量增加。

　　“现在是新增产能仍在投放，但减产力度十分有限。目前除3家企业减产、1家待关停外，国内大部分氧化铝厂均维持高产或满产状态。在前期已投产300万吨的基础上，后续仍有新增产能即将投放，但是下游需求较为稳定，预期供应压力较大。”他说。

　　从成本来看，他表示，主流氧化铝产能的现金成本在3100元/吨左右。以现货价格来衡量，目前仅局部地区使用进口矿的企业跌破现金成本，但以期货主力合约价格来衡量，全国超一半的产能已跌破现金成本。

　　“目前上游铝土矿供应宽松，虽然国内铝土矿产量仍无明显增加，但进口量继续上升。1—2月进口量达3062万吨，同比增长25.6%。进口铝土矿价格自年初以来明显下跌。虽然氧化铝价格不断下跌，但氧化铝企业尚未陷入明显亏损状态，仅极少数工厂处于微幅亏损状态。”孙匡文表示。

　　滕聪表示，从上游矿端来看，目前国产矿尤其是晋豫地区国产矿供应仍偏紧，山西地区矿山在4月有明显增量预期，河南地区虽手续齐全的矿山陆续复采，但量级有限。贵州部分洞采矿阶段性停采，但企业矿石库存尚可，矿石供应问题不大。广西地区矿石供应相对稳定。海外矿方面，即使GAC未复产，但几内亚发运同比仍处于往年高位，进口矿整体供应较充足。

　　滕聪认为，目前电解铝市场处于季节性去库周期中，供应端稳中小增，实际需求环比恢复，但同比仍偏弱，库存表现整体好于实际消费。目前产业链利润主要集中在电解铝端，成本处于高位的铝厂利润仍有1000元/吨以上；而在氧化铝端，山西和河南使用进口矿的氧化铝企业出现亏损，行业利润水平大幅收窄；上游矿端利润尚可，但不及电解铝行业的利润。

　　氧化铝价格能否止跌？

　　在孙匡文看来，目前虽然部分氧化铝厂陷入亏损，但亏损幅度较小。考虑到去年氧化铝价格大幅上涨为氧化铝厂带来了丰厚利润，目前状态下工厂的减产意愿不强，而且氧化铝新产能成本相对较低，月内仍有投产计划。消费端无显著增量，下游电解铝运行产能仅微幅增加，以四川地区铝厂复产为主。

　　他认为，后期在无规模性减产的情况下，氧化铝供需矛盾或加剧，氧化铝价格有望继续下跌，或进一步跌破更多氧化铝厂的成本线，直到较大规模减产出现，届时供过于求格局将得以改变，氧化铝价格才有望企稳。

　　从目前来看，滕聪表示，氧化铝行业仍未出现大规模减产，氧化铝期价或惯性下跌，关注2950～3000元/吨支撑。往后看，一是关注矿端实际成交情况，若矿端成交价继续下跌，预计氧化铝仍有下跌可能；二是关注氧化铝减产规模扩大的情况，若矿端见到支撑以及氧化铝出现大规模减产，预计氧化铝期价能够止跌。

　　“氧化铝供过于求现实及预期压制，现货价格仍在回落，不断向期货价格靠拢，需要看到产业端的实质减产，以缩窄或扭转供过于求预期，使得现货价格止跌，届时期货价格才会向现货靠拢，但传导需要时间，扭转预期更加重要。”吴玉新表示，目前氧化铝市场仍处于下行期，投资者要把风控放在首位。

（期货日报）