“锡”风再起——地缘冲突对金属矿产影响系列（一）

　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　Bisie矿停产后，即使考虑缅甸锡矿复产，最极端的情况下供需平衡也将由小幅过剩的预期转向短缺8300吨，这或将完全扭转全年锡的供需基本面格局，锡价的交易逻辑将由此逆转，基本面的短缺给予国内外锡价良好的支撑，若Bisie矿年内无法复产，则在当前的宏观环境催化下，锡价仍有一定上行空间。

　　前言

　　2025年3月13日晚间，位于刚果民主共和国（DRC，简称“刚果（金）”）东部北基伍省的Bisie矿山宣布停产。该矿山运营商Alphamin Resources在公司声明中表示“最近叛乱武装组织向西推进，无法包装公司的员工和承包商的安全，所有运营采矿人员正在撤离，只留下必要人员。”

　　图表1：Alphamin Resources停产公告

　　该消息一经发布，内外盘锡价出现大幅异动，截至晚间收盘，沪锡(273650, 500.00, 0.18%)、伦锡分别上涨9.15%至289260元/吨、上涨9.42%至36415美元/吨。

　　刚果（金）锡矿停产影响分析

　　当前，刚果（金）拥有的锡矿主要分布在北基伍省、南基伍省、马尼耶马省及加丹加省。其中，锡矿产量最大的便是位于北基伍省，由Alphamin Resources控股的Bisie矿，是全球品位最高的锡矿之一，平均品位处于3%-5%之间，2024年该矿产量约为17324吨，同比增长38%。2025年，Alphamin Resources公司计划将该座锡矿的年产量目标提高到20000吨。除了该座矿山之外，其他三个省份中，位于马尼耶马省的锡矿产量相对较低，年产锡精矿约为1500-2000吨；位于加丹加省的Manono-Kitotolo锂锡矿当前仍以开发锂矿为主，锡矿尚未达到大规模生产阶段；位于南基伍省的其他矿区整体开发规模较小，但因矿石品位较高，未来仍有较大的商业开发潜力。

　　根据美国地质调查局的数据显示，2024年，全球锡矿产量约为30万吨，而Bisie矿的产量占全球锡矿比重约为5.8%，占刚果（金）比重超80%，2025年的生产计划中，Bisie矿Mpama South项目将持续释放产能，贡献超2000吨的增量。然而，该座矿山停产后，这一增量预期或将大打折扣，其自身产量的中断同样给锡的供应端带来较大打击。

　　根据测算，若刚果（金）武装冲突持续，最悲观的情况下该座矿山年内若无法复产，预计全年锡矿减量或达1.6万吨。在该事件发生前，根据全球供需平衡，考虑缅甸锡矿于年中复产的情形下，预计全球锡供需将由前一年的小幅短缺1100吨转向过剩7700吨。然而，Bisie矿停产后，即使考虑缅甸锡矿复产，最极端的情况下供需平衡也将由小幅过剩的预期转向短缺8300吨，这或将完全扭转全年锡的供需基本面格局，锡价的交易逻辑将由此逆转，基本面的短缺给予国内外锡价良好的支撑，若Bisie矿年内无法复产，则在当前的宏观环境催化下，锡价仍有一定上行空间。当然，上述仅是最悲观的情况下，即Bisie矿今年全年无法复产，而若后续刚果（金）的武装冲突有所缓和，该座矿山仍存在复产预期，则供需情况将随之转变。

　　另外值得注意的是，虽然戈马市的武装冲突位于北基伍省，距南部主要铜钴矿带直线距离超1000公里，但仍不排除武装组织向南推进的可能。而位于刚果（金）南部的铜钴矿带，其大部分矿权掌握在中资企业的手中，包含紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业等企业，若北部的局势扩大，影响范围蔓延，则刚果（金）的铜矿生产或也有一定潜在风险。因此，后续应持续关注刚果（金）当地冲突局势。

　　图表2：刚果（金）矿山分布

　　“原料仓库”刚果（金）

　　刚果（金）地处非洲大陆中部，东部与乌干达、卢旺达、布隆迪以及坦桑尼亚接壤，南部与赞比亚、安哥拉毗邻，北部与南苏丹和中非共和国相连，西部则与刚果（布）隔刚果河相望。该国的国土面积大约为234.5万平方千米，与中华人民共和国东北三省的总面积相当，是非洲第二大国，仅略小于阿尔及利亚（238.17万平方千米）。

　　图表3：刚果（金）行政区划图

　　刚果（金）蕴藏着极为丰富的矿产资源，特别是金属矿产种类繁多，主要分布于该国东部及东北部地区，因此被誉为“原料仓库”。

　　钽：刚果（金）是全球最大的钽生产国；钽铌矿资源量达到3000万吨，占全球总量的80%；2023年的产量达到2400吨，占全球产量的约40%；主要矿区位于东部的北基伍省和南基伍省，2025年1月已有矿区生产中断，影响显著。

　　钴：刚果（金）是全球最大的钴生产国；钴资源储量为450万吨，占全球储量的50%；2024年的产量达到22万吨，占全球产量的76%；矿区主要为铜钴伴生矿山，主要分布在南部的加丹加地区，目前影响相对较小。（2025年2月24日，刚果（金）相关部门宣布暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的问题。）

　　铜：刚果（金）是全球第二大铜生产国；铜储资源量为7500万吨，占全球储量的15%；2024年的精矿产量为330万吨，占全球总产量的11%以上；矿区主要分布在南部的加丹加地区，属于著名的中非铜钴矿带。

　　锡：刚果（金）是全球第五大锡生产国；锡资源储量为45万吨，占全球锡储量的10%；2024年的精矿产量约为2.2万吨，占全球锡矿产量的7%左右；矿区主要分布在北基伍省，目前影响显著。

　　刚果（金）地缘局势：M23 vs 政府军

　　目前，刚果（金）东部地区正遭受严重的安全挑战。自2025年1月起，反政府武装组织“M23运动”显著增强了其军事活动，并成功夺取了包括北基伍省首府戈马市在内的多个战略要地，其中特别引人注目的是位于戈马市的戈马港（Port of Goma）。戈马港坐落于基伍湖北岸，毗邻卢旺达的吉塞尼市，是东非地区的关键港口之一，具有显著的战略和经济意义。掌握戈马港后，M23将能够全面控制刚果河的航运通道，其势力范围将可能直接延伸至金沙萨城下。

　　M23是一个于2012年成立的武装组织，其核心诉求始终聚焦于刚果东部地区的资源控制权。该地区蕴藏着全球80%的钴矿储量以及大量钶钽铁矿(805, -22.00, -2.66%)。尽管政府军在人数上具有优势，但M23展现了更为出色的战术灵活性。其部队采取分散行动，利用刚果东部的茂密丛林进行游击战，频繁攻击政府军的补给线，导致双方战线陷入僵持状态。这场持续的冲突已导致超过2000人丧生，成千上万的民众被迫离开家园。特别值得注意的是，M23的军事行动正逐步向首都金沙萨方向推进。

　　刚果（金）当前局势的核心问题在于资源的争夺，M23和政府军背后均有资本力量的介入，资源-资本-武器的三角循环使得和平进程面临重重困难。

　　作者简介

　　徐婉秋

　　中粮期货研究院 有色资深研究员

　　交易咨询号：Z0019515

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资深研究员

　　交易咨询号：Z0013588