创近五年新低，“双焦”后市何去何从？

自2024年10月下旬至今，各地钢厂连续对焦炭采购价格下调了十一轮，每轮调降幅度为湿熄焦50元/吨、干熄焦55元/吨，最新一轮下调预计3月14日落地。焦炭价格累计下跌550~605元/吨。山西产准一级冶金焦价格由1700元/吨跌至1150元/吨。

　　期货日报记者注意到，近期焦煤、焦炭期货价格跌至近五年低点。

　　“本轮价格大幅下跌，除了宏观因素扰动、钢材需求走弱外，上游煤矿的以价换量是主要原因。去年11月以来，蒙5焦煤现货价格跌幅为28.35%，与焦炭现货价格的跌幅基本相当。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰说。

　　华宝期货“双焦”研究员冯艳成告诉记者，焦炭连续下跌，一是自身供应较为充足。目前国内焦化产能较大，焦化企业不得不压低产能利用率，防止焦炭供需关系进一步恶化。二是原料焦煤成本下降的拖累。去年四季度以来，国内煤矿生产率恢复到较高水平，焦煤日均产量同比增幅近10%。此外，去年焦煤进口量再创新高，同比增幅23%。高产量叠加高进口量，促使焦煤整体供应转为偏宽松，煤矿、洗煤厂、港口等中上游环节的焦煤库存持续攀升，在此压力下，焦煤价格连创新低，拖累焦炭等下游产品价格下行。三是下游需求表现低迷。钢铁企业盈利情况较差，生产积极性下滑，尤其是采暖季阶段，钢厂为控制成本，持续采取按需采购策略，促使焦炭等炉料需求回落。

　　金石期货黑色研究员程小鹏告诉记者，近日港口焦炭现货市场偏弱运行。焦炭产量继续下滑，部分焦企维持亏损，焦企对原料煤需求释放有限，市场情绪谨慎。焦煤供应过剩压力持续限制上方空间，需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。

　　数据显示，2024年，国内新增焦化产能2632.5万吨，淘汰1648万吨，净新增产能985万吨；焦炭产量4.89亿吨，同比下降约400万吨；生铁产量8.52亿吨，同比下降2005.73万吨，折合焦炭需求下降约900万吨。焦炭供需双降，且需求降幅大于供应降幅。

　　“从近期高频数据来看，周度焦炭日产量连续三周下降，累计下降约1.8万吨。上周铁水产量虽小幅回升2.57万吨，但近两周焦炭依然处于供过于求状态。在焦炭目前供应水平下，铁水产量需达到235万吨左右，才可能实现焦炭的供需平衡。”刘慧峰说。

　　据悉，目前焦炭全环节库存水平在1033.1万吨，较去年同期高91.56万吨，增幅在10%左右。从库存结构上看，钢厂库存依然处于偏高水平，且补库进程放缓，春节后一直在680万吨左右徘徊。不过，由于焦炭产量也出现下降，焦化厂库存压力略有缓解。

　　记者在采访中获悉，焦价连续下跌十一轮后，焦化企业多数处于亏损状态。不过，由于成本端让利，焦企亏损程度相对有限，目前行业平均亏损40元/吨，河北、江苏焦企尚有小幅盈利。焦企整体生产积极性仍较差。调研数据显示，全国独立焦企产能利用率在71%左右，同比增加3.5个百分点，较年初下降2个百分点。需求端，当前钢厂盈利面保持在五成左右，高炉开工率尚可，日均铁水产量在230万吨以上。焦炭总体库存高于近两年同期水平，3月份铁水产量进一步回升空间相对有限，焦炭库存去化存在难度。

　　“开年以来焦化厂一直处于小幅亏损状态，目前亏损约40元/吨，相比前一周收窄31元/吨。在钢材需求明显好转之前，焦化厂的亏损格局仍会延续。”刘慧峰说。

　　对于焦炭后市，冯艳成认为，短期来看，焦煤受库存压力影响，蒙煤通关环比下降，国内煤矿的复产节奏也出现放缓，焦煤总体供应边际收缩。另外，近期市场有控制煤炭供应的呼声，提振煤焦市场情绪。目前需求端暂未有大幅提升预期，同时也有粗钢控产等对需求不利的消息，煤焦仍将受高库存的压制，是较好的空头配置品种。后期关注煤焦实际供应节奏的变化。

　　“近期焦煤和焦炭创出新低后，跌势有所放缓，后期或反复震荡筑底，继续关注供需变化和利润变化。”程小鹏说。

　　在刘慧峰看来，鉴于焦炭市场目前的行业格局，价格更多跟随钢材和焦煤价格走势。接下来一段时间，钢材需求恢复的情况至关重要。目前五大品种钢材库存自3月第一周见顶后，已累计回落49.5万吨。考虑到季节性因素，3月中旬到4月上旬，钢材需求大概率改善。另外，近期关于煤炭供应边际收缩的消息逐渐增多，在煤炭价格大幅下跌的背景下，存在一定的可能性。从估值来看，焦煤继续下跌空间有限。短期焦炭价格继续下行空间有限，且随着钢材需求的恢复，不排除有反弹可能。（来源：隆众资讯）