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甲醇:利多兑现,然后呢?

甲醇:利多兑现,然后呢?

  来源:紫金天风期货研究所

  【20250311】甲醇(2529, -33.00, -1.29%):利多兑现,然后呢?

  观点小结

  核心观点:中性  上周甲醇价格反弹,月差也小幅走高,整体表现偏强。供应方面,国内开工率继续回落,主要煤制开工率下降,2月底开始国内陆续开始检修计划,3、4月预计供应仍有减量。海外供应方面,伊朗开工率仍偏低,近期伊朗阶段性寒潮叠加天然价格偏高,重启时间或推迟,关注伊朗装置重启时间。需求方面,传统下游开工率继续回升,醋酸、甲醛和MTBE开工率上行,周内宝丰继续外采刺激内地市场情绪,内地市场或继续去库;MTO需求方面,宁波富德3月1日重启,兴兴MTO装置近期重启,MTO需求回升。短期MTO装置重启叠加内地需求支撑,对甲醇价格形成明显支撑,但利多基本兑现,后期市场聚焦伊朗装置重启和进口量的回归,从价格来看,港口去库预期可以通过正套去表达,但单边建议等待海外回归兑现偏空机会。

  动力煤(0, -641.00, -100.00%):偏空  煤炭价格走弱,坑口和化工煤价格均下跌

  国内供应:偏多  国内开工率继续回落,国内装置春检逐渐兑现

  进口:偏多  海外开工率维持低位,但伊朗重启预期或将兑现,进口短期偏低但有增量预期

  下游需求:偏多需求回升,传统需求继续回升,烯烃需求回升,兴兴MTO装置重启

  上游利润:偏空  煤制甲醇利润表现较好;天然气制利润一般;焦炉气制利润表现较好

  MTO利润:偏空  MTO利润回落,当前利润中性偏低

  库存:中性  港口去库,内地库存偏低

  聚焦海外重启时间

  甲醇开工率继续下行

  • 截至3月6日当周,全国甲醇装置开工率71.6%,其中煤制甲醇装置开工率77.6%,焦炉气制甲醇装置开工率54.3%,天然气制甲醇装置开工率48.6%。



  关注新增检修计划

  • 上周新增鹤壁煤化工检修,3月6日检修计划3月17日重启,部分装置计划3月中旬以后重启。检修季关注新增检修计划。



  关注伊朗重启时间

  • 海外开工率回落,伊朗装置仍未重启,预期3月部分装置开车,另外部分非伊装置停车和降负,导致海外开工率回落,当前开工率处于近年偏低水平,4月进口或仍受影响。





  煤炭价格维持偏弱

  • 煤炭价格止跌但维持偏弱,当前供应仍偏高,港口库存大幅增加,短期预计煤炭价格维持偏弱。









  煤制利润继续回升

  • ◼ 煤炭价格维持弱势但内地甲醇偏强,内地煤制甲醇装置利润继续回升。天然气和焦炉气制甲醇装置利润持稳。截至3月10日,内蒙煤制利润334.4元/吨,西南天然气制利润-100元/吨,河北焦炉气制利润450元/吨。



  兴兴MTO重启兑现

  兴兴MTO重启兑现

  • 截至3月6日MTO开工率回升至85.8%,外采甲醇制烯烃装置开工率67.6%,兴兴MTO装置上周重启。

  • MTO利润回落,近期由于甲醇价格反弹,但烯烃价格相对偏弱,MTO利润小幅走低。







  兴兴MTO装置重启

  • 宁波富德MTO装置3月初已重启,兴兴MTO装置上周重启,近期市场传言有MTO装置或4月停车。



  传统下游开工继续上行

  • 传统下游综合开工率本周继续回升,主要由于甲醛、MTBE和醋酸开工率上行。下游利润转跌,主要由于甲醇价格明显上涨,内地价格表现更强,导致下游企业利润压缩。







  烯烃采购量回落,传统下游采购回升

  • 烯烃企业采购量回落,前一周阶段性采购后本周采购放缓,且高价抑制部分需求,但随着MTO装置重启后需求回升,对采购量有支撑。传统下游企业采购量周内小幅回升,基本维持往年同期水平,传统需求仍有韧性。





  订单小幅回落

  • 上周内地待发订单和新签约订单均小幅回落。







  港口库存或迎来拐点

  港口开始去库

  • 上周港口库存104.1(-1.8)万吨,港口可流通库存54万吨,港口转为去库,华东MTO装置重启兑现且进口维持减量,预计港口库存迎来拐点。

  • 内地企业库存转为小幅累库,主要由于传统需求阶段性采购后近期采购量回落,当前内地库存处于近年来最低水平,内地表现偏紧。







  数据来源:隆众资讯、卓创资讯,金联创、紫金天风期货研究所

  港口提货量增加

  • MTO样本企业库存回落,MTO重启需求增多,且本周采购量回落,MTO企业库存小幅去库。传统下游库存小幅增多,内地成交表现较好,下游采购较为积极。







  到港预期较少

  • 3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨,其中江苏预计进口船货到港量在8.5万-9万吨,华南预估2.5万-3万吨,浙江预估17.4万-18万吨,短期到港量仍偏低。





  基差和月差均走强

  基差和月差均走强

  • 华东05基差走强,由于MTO装置重启导致现货市场企稳走高,基差跟随走强。

  • 5-9月差走强,主要由于近端受进口缩量和MTO装置重启影响偏强,港口仍有去库预期,09处于淡季合约,月差预计随着港口去库兑现仍有走高支撑,继续关注正套机会。





  PP(7664, -18.00, -0.23%)/L-3MA走弱

  • PP/L-3MA价差上周走弱,主要由于甲醇价格反弹,近期MTO重启叠加内地情绪较好支撑甲醇价格,后期来看进口减量继续兑现,甲醇继续关注多配,短期预计价差偏弱,但甲醇利多基本兑现,继续做缩性价比不高,可以等待做扩价差机会。





  平衡表

  甲醇月度平衡表



  作者:汤剑林

  从业资格证号:F03117796

  交易咨询证号:Z0019347


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