关税威胁导致伦敦和美国的期铜价差扩大

　　外媒2月13日消息：尽管美国总统特朗普尚未对铜征收进口关税，但市场已经预期铜将成为继铝和钢铁之后的下一个被征税对象。

　　近期，芝加哥商品交易所（CME）和伦敦金属交易所（LME）之间的铜价套利大幅扩大，本周早些时候，芝加哥商品交易所的溢价一度超过每吨1000美元。考虑到LME三个月期铜目前交易价格约为每吨9400美元，这一差距表明市场预计至少会对铜征收10%的关税。

　　如果特朗普对铜实施与铝和钢铁相同的25%关税，CME期铜的溢价可能会进一步扩大。

　　市场目前忽视的是，一旦关税战升级，铜博士（铜价通常被视为经济健康状况的晴雨表）可能会受到严重影响，并对全球经济增长带来负面影响。

　　关税预期推动套利扩大

　　芝加哥商品交易所与伦敦金属交易所铜价之间的套利目前处于历史高位，甚至超过了去年空头挤压时的水平。尽管芝加哥商品交易所的铜库存已从去年低点恢复至10万吨以上，但美国市场仍然高度依赖进口。根据美国地质调查局（USGS）的数据，美国约45%的国内铜消费来自进口，因此对特朗普关税政策的变化非常敏感。

　　市场尚不清楚最终的关税税率和适用国家范围，但特朗普政府已对所有钢铁和铝进口征收25%的关税，并可能对铜采取类似措施。如果贸易伙伴采取报复性措施，可能会进一步加剧市场紧张情绪，推动芝加哥商品交易所的溢价继续上升。

　　关税可能影响全球铜供应链

　　目前，关税争端的焦点主要集中在精炼铜上。2024年，美国进口了80多万吨精炼铜，而国内产量仅为85万吨。然而，关税可能会改变铜的全球贸易流向，并影响整个供应链。例如，芝加哥商品交易所的溢价上升已经促使更多金属流向美国，而复杂的北美铜贸易模式可能会受到进一步干扰。

　　美国与加拿大和墨西哥的铜贸易关系尤为紧密。美国出口铜线到墨西哥，用于制造汽车零部件，如线束和电动机，随后再进口回国内市场。根据Project Blue分析师的数据，每年大约有22万吨含铜产品涉及这一贸易流。如果美国对这些进口零部件征收高额关税，可能会促使企业将生产从墨西哥转移到更低成本的亚洲国家，进而影响美国和墨西哥的汽车供应链。

　　此外，加拿大和墨西哥是美国主要的废铜进口国。关税可能会迫使这些国家将废铜流向其他市场，尤其是中国，从而削弱美国国内的二次铜生产能力。

　　全球化供应链面临挑战

　　北美铜贸易的复杂性只是全球供应链变化的一部分。铜在工业经济中扮演着重要角色，而美中贸易紧张局势加剧，使得这种金属容易受到美国关税政策变化的冲击。

　　尽管市场对中国需求改善抱有乐观预期，推动LME铜价自1月初以来上涨7%，但如果贸易战爆发，全球铜价可能会遭受打击。不同的是，价格压力主要会反映在国际市场，而非美国市场，导致芝加哥商品交易所和伦敦金属交易所的铜价进一步分裂。