三率一统能否破解“类期货”危局

在2012年9月12日召开的国务院常务会议上，通过了对2007年版《期货交易管理条例》的修改。修改后的条例对期货交易行为进一步作了界定，明确了地方政府查处取缔非法期货交易活动的职责，修改充实了有关制度。

　　《期货交易管理条例》的修改，为在2011年底在全国范围内展开的清理整顿各类交易场所提供了法律依据，虽然新版《期货交易管理条例》还没有全文公布，但是，严格按照{国发2011（38号）文件}和{国办发2012（37号）文件的要求，全国1000多家大宗商品中远期电子盘已全部陷入了类期货危局。

　　2012年9月20日至22日“2012(第三届)大宗商品交易市场发展论坛”在宁波举行，根据生意社在上述论坛上发布的《大宗商品电子交易市场研究报告（第八版）》，目前国内各类交易市场的数量在1000家左右，且据生意社对其中400家交易市场的持续跟踪调查，经历本轮清理整顿之后，仍有300多家交易市场继续运营，但也有41家已经关闭，关闭数量占总体的10%左右。

　　业界泰斗北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授长期以来一直是大宗商品中远期电子盘的积极倡导者，在宁波论坛，胡逾越教授支出六招破解大宗商品中远期电子盘“类期货”危局，其中“三率一统”最为亮丽。

　　所谓“三率一统”即对保证金比率、交割率、持仓率有一定量指标要求，并统一结算制度。

　　那么“三率一统”在实际操作运行当中会不会出现什么漏洞？其可操作性如何？下面逐一的进行剖析：

　　首先来说“保证金率”：目前大宗商品中远期电子盘公开的保证金率是20%，但是实际情况却并非如此，从最近曝光的部分交易场所内部运行文件资料显示：交易场所引入的做市商控盘方的保证金率在6%以下，最低的甚至只有0.01%。在法律法规不健全、监管部门缺失、没有第三方监管的条件下，单靠行业自律很难做到保证金率的绝对统一。0.01%的保证金率和虚拟资金没有什么区别，这就是饱受投资者质疑的市场方利用虚拟资金参与交易的原因。

　　其次就是“交割率”：目前除了少数几家连续现货交易市场能够实现实物交割外，99%以上的中远期电子盘是没有实物交割的。如果单独的强调交割率，在法律法规不健全、监管部门缺失、没有第三方监管的条件下，市场方完全可以利用自己掌控的关联账户进行交割申报，其结果是表面上看交割率确实有了，其实际却是自己掌控的关联账户之间的相互申报，根本就不会实现商品的真正转移。

　　第三就是“持仓率”：目前每家交易场所、每个交易品种都有最大持仓量限制，但是并没有根除市场操纵、价格背离等违规现象的发生。某蔬菜交易市场正在交易的11月份洋葱品种从7月下旬其持仓量已达到500万批最大持仓量限制，根据规则已限制继续开新仓订立，但是每日盘面依然有大批量的换手盘，新订立单在交易，截止到目前已经两个月了，该品种的订货量依然维持在499万批以上，而每天的成交量却一直在5万批以下徘徊，订货量和成交量出现严重倒挂，盘面价格和现货价格出现严重背离。

　　最后一项就是“统一结算制度”：统一结算制度是遏制大宗商品中远期电子盘违规违法、投机过度、恶意操纵的杀手锏，如果能够成立一家全国性的大宗商品中远期电子盘统一结算公司，对全国所有电子盘的保证金进行统一的监管结算，并且实时的对各家交易市场的保证金总额，成交量总额，订货量总额进行有效的监控和评估，并且每日公布监测和评估报告，那么一些保证金总额与订货量总额、成交量总额严重不符的市场就会有所收敛了，大宗商品中远期电子盘市场才能逐步的走向规范。