-40%，创4年来新低，焦煤底部在哪里？

2024年焦煤期货大幅走低，年度跌幅高达40%。进入2025年，焦煤期货主力合约持续下跌，1月中旬焦煤期货创下近4年来新低。

　　期货日报记者注意到，不仅期货价格一路下行，炼焦煤现货价格也持续走低。以内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特中旗乌不浪口金泉工业园区蒙5#煤报价为例，2024年年末报价1170元/吨，较年初下跌780元/吨，下跌的幅度为40.0%。

　　中辉期货煤焦研究员杜鹏认为，炼焦煤下跌是多方面原因造成的：一是下游需求不足，2024年1—11月粗钢产量为9.29亿吨，同比下降2.41%；二是炼焦煤供给降幅有限，2024年前11个月炼焦煤总供应量达5.4亿吨，同比仅下降0.45%；三是进口增量较大，2024年前11个月炼焦煤总进口量达1.11亿吨，同比增加23.03%。虽然炼焦煤供需变动较小，但炼焦煤用途单一，价格弹性较弱，需求小幅下降就会引起价格大幅波动。

　　“2024年焦煤价格之所以大幅下跌，主要受供应增加和需求下滑两方面因素影响。受终端需求持续疲软拖累，2024年全国铁水产量预计下滑1.5%左右，而炼焦煤整体供应增长了约0.5%。尤其是去年下半年以来，在进口煤的冲击下，炼焦煤各环节持续累库，叠加下游钢厂、焦化厂销售和利润持续走低，焦煤估值不断下跌。”国投期货黑色金属首席分析师曹颖说。

　　甘其毛都288口岸的煤焦贸易商张朋也告诉记者，2024年焦煤价格下行主要是因为供应增加和需求阶段性下滑。“2024年年初预判全年价格会下跌，但是没想到会跌这么多。”张朋说。

　　张朋进一步解释称，理论上讲，供需关系决定焦煤价格，但在市场实践中，由于焦煤价格缺乏弹性，市场参与者的情绪同样会对价格产生明显影响。例如，去年一段时间内，下游焦钢企业维持低库存，在日常生产活动中随采随用，库存由下游转至上游。此外，投机需求退出市场和表外库存减少进一步加快了上游库存的累积速度。当下游库存和表外库存转移至上游之后，将加剧上游煤矿的销售压力，炼焦煤将被迫降价至能够成交为止。

　　“2024年年底这一波焦煤下跌行情中，贸易商的恐慌情绪为行情推波助澜。去年年末资金紧张，煤价又持续处于底部，以蒙煤贸易商为首的市场参与者为市场提供了一波较为明显的现货抛压。同时，期货2501合约交割的仓单也给市场情绪带来了一定的冲击。”曹颖说。

　　“在去产能以及强调市场对资源配置起决定性作用的背景下，像2016年那样进行供给侧改革的概率较小，更多是通过市场手段调节炼焦煤产能，这也意味着低价将在2025年延续。另外，在国内经济转型的背景下，粗钢用量在2025年将继续减少，炼焦煤需求维持弱势，供给也将被动下降。在进口政策稳定的状态下，进口量大概率会保持稳定。因此，炼焦煤价格在2025年会因季节性因素出现波动，但价格重心会继续下行。”华北地区某煤焦企业销售部人士说。

　　“当前炼焦煤产业各环节都较为谨慎，煤矿以价换量增加周转，我们和洗煤厂努力去库存，下游焦化厂和钢厂按需补库，冬储所剩空间也不大了。”环渤海港口煤焦贸易人士刘超说。

　　展望后市，曹颖认为，预计2025年炼焦煤仍处于供应过剩格局，若无政策变动和煤矿事故，国产焦煤仍有约2%的复产增量待释放。而进口煤虽然仍具备潜在增长空间，但受制于部分煤种逐渐接近成本线且市场需求接近饱和，因此大概率维持现状，预计微增0.5%左右。而需求端预计仍将面临0.5%左右的下滑态势，因此炼焦煤仍难摆脱熊市格局，在2025年会进一步下探国内部分民营煤矿的成本支撑线。

　　持续低迷的价格，让市场参与者纷纷运用炼焦煤衍生品规避风险。杜鹏告诉记者，产业企业系统全面地进行期货培训和学习是必要的。这不单纯指期货专业知识，比如：企业在运用期货进行套期保值时，是否形成现货与期货的无缝对接；在实际的运作中，是否能保证焦煤的质量、运输、仓单注册等程序顺利完成；能否实现期货程序与现货程序在期货与销售两个部门间完美结合；是否具有期货人才筛选标准，实现期货人才与现货人才完美结合。因此，推动期货走进企业，不能单纯地培训期货专业知识，还需要更广泛更全面地挖掘企业的堵点，实实在在地推动期货和衍生品走进煤焦企业。（期货日报）