玉米：静待花开

　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241209】玉米(2388, 9.00, 0.38%)：静待花开

　　观点小结

　　核心观点：中性  截至12月4日，2024/25年度乌克兰谷物出口量为1858.4万吨，高于一周前的1776.4万吨，比去年同期的1340.2万吨增长518万吨；其中玉米出口量为741.2万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏多。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播种率为65.1%，同比偏快。

　　上周全国玉米价格弱势运行，环比下跌14元/吨。东北地区玉米价格整体下行，各省份玉米价格下跌30-60元/吨，各深加工企业连续下调收购价格。华北地区玉米价格持续下跌，农户售粮积极性有所提升，粮点总体收购量增加，但由于基层粮点做库存意愿不强，因此市场有效供应充足，深加工企业门前到货量维持高位，玉米收购价格持续下跌。销区玉米市场价格呈现下行态势，购销活动平淡。港口贸易商报价持续走低，且单次下跌幅度较为明显。

　　上周猪价持续下调。供应端，部分养殖企业降重抢跑现象增多，周内中小散大猪出栏节奏有所加快，大体重猪略增，因部分地区规模厂提前出栏，价格下降；需求端，周内南方气温下降有限，终端及腌腊灌肠需求跟进乏力，企业开工率提升不及预期。冻品市场仍无利好支撑。本周重点关注集团场出栏节奏变化、天气转凉后消费变化情况及宏观消费政策调整情况。深加工方面，玉米淀粉(2828, -1.00, -0.04%)加工利润有所改善，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　综合来看：上周玉米主力合约震荡下行，最低触及2035元/吨后开始反弹。一方面，今年入冬以后整体温度偏高，由于目前玉米购销依然以潮粮购销为主，加上贸易商存粮意愿不强，华北地区玉米供应整体维持偏宽松的局面；另一方面，市场交易新作玉米毒素超标问题，饲用接货意愿不强，增储库点收购量也不及预期。故综合来看上周2501合约呈现震荡偏弱走势，本周需重点关注增储消息发布后市场情绪的反馈，关注是否有贸易商建库收粮，关注后续基层售粮进度和天气变化情况。

　　产地情况： 中性  截至12月4日，2024/25年度乌克兰谷物出口量为1858.4万吨，高于一周前的1776.4万吨，比去年同期的1340.2万吨增长518万吨；其中玉米出口量为741.2万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏多。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播种率为65.1%，同比偏快。

　　国内供给：中性  上周全国玉米价格弱势运行，环比下跌14元/吨。东北地区玉米价格整体下行，各省份玉米价格下跌30-60元/吨，各深加工企业连续下调收购价格。华北地区玉米价格持续下跌，农户售粮积极性有所提升，粮点总体收购量增加，但由于基层粮点做库存意愿不强，因此市场有效供应充足，深加工企业门前到货量维持高位，玉米收购价格持续下跌。销区玉米市场价格呈现下行态势，购销活动平淡。港口贸易商报价持续走低，且单次下跌幅度较为明显。

　　饲用需求：偏空  上周猪价持续下调。供应端，部分养殖企业降重抢跑现象增多，周内中小散大猪出栏节奏有所加快，大体重猪略增，因部分地区规模厂提前出栏，价格下降；需求端，周内南方气温下降有限，终端及腌腊灌肠需求跟进乏力，企业开工率提升不及预期。冻品市场仍无利好支撑。本周重点关注集团场出栏节奏变化、天气转凉后消费变化情况及宏观消费政策调整情况。

　　深加工需求：中性  深加工方面，玉米淀粉加工利润有所改善，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　替代品情况：偏多  替代品方面，上周小麦价格变化不大，玉麦价差316元/吨，小麦替代玉米已无价格优势。

　　天气情况：偏多  预计10-13日，较强冷空气将影响我国大部，西北地区、华北西部和北部、内蒙古、东北地区中北部等地部分地区下降6-8℃。西北地区东部、内蒙古中西部、川西高原、华北西部等地有小到中雪，局地大雪。大风降温降雪天气易使设施农业和畜牧业生产遭受雪灾和低温冻害，增加防寒保暖和管理成本。

　　国外产地情况

　　美国：美玉米出口情况

• 12月6日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为173.2万吨，前一周为106.3万吨，环比增加66.9万吨；美玉米出口量总量1138.4万吨，未交割销售量2280.8万吨。

　　美国：美玉米出口我国情况

• 12月6日当周，美国2024/2025年度玉米出口装船104.5万吨，前一周为101.1万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0.5万吨，环比减少0.5万吨，累计对中国销售量2.6万吨。

　　美国：美玉米基金净多增加

• 截止12月6日当周，美玉米多头持仓27.23万手，环比上周减少0.81万手；空头持仓17.48万手，环比上周增加0.9万手。

• 截止12月6日当周，净多持仓为8.39万手，环比上周减少2.31万手，做多意愿有所下降。当周CBOT玉米主力合约价格最低价428.25美分/蒲式耳，最高价440.5美分/蒲式耳。

　　巴西：中部玉米主产区预计下周高温多雨

• 12月6日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年偏高，中部地区降水与往年偏少，南里奥格兰德州降水偏多；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。

　　巴西：新作玉米播种偏快

• 截至12月6日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度65.1%，略快于去年。

• 按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比62.6%，发芽阶段占比10.3%，开花部分18.3%。

　　巴西：玉米周度出口环比增加

• 据巴西Anec最新预估，12月1日-12月7日期间，巴西玉米出口量为154.27万吨，上周为124.42万吨，环比增加29.85万吨。

• 截止12月6日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在12月份达到359.51万吨，去年同月为645.76万吨，同比减少286.24万吨。

• 截止当周，巴西玉米2024年1-11月累计出口3402.2万吨，相比去年1-11月出口4910.1万吨，减少1507.9万吨，降幅30.71%。

　　进口成本：美西玉米进口略有优势

• 截至12月6日，下半年我国配额内进口巴西玉米1月船期到港成本在2184元/吨左右，美湾玉米1月船期到港成本2089元/吨左右；美西玉米1月船期到港成本2081元/吨左右；蛇口港散粮成交价为2220元/吨，美西玉米远月进口略有优势。

　　国内供需情况

　　天气：关注降温降雪天气

• 截止12月6日当周，全国大部农区气温接近常年同期或偏高1-2℃，其中内蒙古东北部、河北西南部、河南中部等地偏高2-4℃。江汉西部、江南西部和西南地区东部等地降水量有10-50毫米。上周，新疆北部、内蒙古中部、黑龙江东部和北部等地出现降雪，对设施农业和畜牧业生产略有不利。

• 预计10-13日，较强冷空气将影响我国大部，西北地区、华北西部和北部、内蒙古、东北地区中北部等地部分地区下降6-8℃。西北地区东部、内蒙古中西部、川西高原、华北西部等地有小到中雪，局地大雪。大风降温降雪天气易使设施农业和畜牧业生产遭受雪灾和低温冻害，增加防寒保暖和管理成本。

　　港口库存：北港库存环比增加

• 截止12月6日当周，北方四港玉米库存共计446.2万吨，周环比增加40.4万吨。

• 上周港口玉米价格宽幅下跌。盘面持续下跌，市场整体心态偏弱，周内集港量仍维持高位，以合同粮为主。

　　港口库存：广东港玉米库存环比增加

• 截至12月6日当周，广东港内外贸玉米库存共计93.8万吨，环比上周70.1万吨，增加23.7万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计89.9万吨，较上周增加24.60万吨；外贸库存3.9万吨，较上周减少0.90万吨。

　　饲用需求：养殖利润稍有回落

• 截止12月6日当周，全国生猪
  出栏均价为16.16元/公斤，较上周价格下跌0.25 元/公斤，环比下降1.52%，同比上涨14.04%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为172.31元/头，外购仔猪利润-47.1元/头，养殖利润回落。

• 上周猪价持续下调。供应端，部分养殖企业降重抢跑现象增多，周内中小散大猪出栏节奏有所加快，大体重猪略增，因部分地区规模厂提前出栏，价格下降；需求端，周内南方气温下降有限，终端及腌腊灌肠需求跟进乏力，企业开工率提升不及预期。冻品市场仍无利好支撑。本周重点关注集团场出栏节奏变化、天气转凉后消费变化情况及宏观消费政策调整情况。

　　饲用需求：禽类养殖利润情况

• 截止12月6日当周，毛鸡周度养殖利润-1.67元/只，上周-1.58元/只，较上周下降0.09元/只。父母代种鸡周度养殖利润1.38元/只，上周1.62元/只，较上周下降0.24元/只。蛋鸡周度养殖利润为62.33元/只，较上周上涨10.3元/只。

• 上周，肉鸡养殖小幅亏损。随着毛鸡价格继续下滑，养殖端开始进入亏损阶段。上周的出栏毛鸡对应前期高价苗鸡源，综合养殖成本维持了3.84元/斤的高位。蛋鸡方面，鸡蛋(3976, -26.00, -0.65%)市场强势上行，前期老鸡集中出淘，市场供应压力得到缓解，粉蛋市场走货见好率先领涨，业界炒涨情绪升温，周内蛋价上行为主。由于上周均价环比上涨，故蛋鸡养殖利润同步抬升。

　　饲料企业库存：库存天数环比上升

• 截止12月6日当周，样本饲料企业玉米平均库存29.86天，较上周增加0.65天，环比上涨2.23%，同比下跌3.24%。

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况

• 截止12月6日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为115元/吨，较上周上涨23元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为128元/吨，较上周下降6元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为97元/吨，较上周下降6元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为216元/吨，较上周下降4元/吨。

• 整体来看，全国主产区加工利润均处于盈利区间。随着新粮陆续上市，原料成本降低带动玉米淀粉利润改善。

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

• 截止12月6日当周，66家企业淀粉开机率为70.64%，较上周升高1.28%。

• 近期原料玉米整体供应宽松，成本价格优势明显，加之淀粉生产利润尚可，玉米淀粉行业开机率继续升高。

　　工业需求：深加工企业消费量环比增加

• 截止12月6日当周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米131.62万吨，环比上周增加1.88万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米70.24万吨，环比上周增加0.96万吨；氨基酸企业消耗20.97万吨，环比上周增加0.12万吨；酒精企业消耗40.40万吨，环比上周增加0.80万吨。

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比增加

• 截止12月6日当周，96家深加工企业玉米库存量400.2万吨，增幅8.48%。

• 上周玉米深加工企业库存继续增加，南北方港口继续累库，市场看跌心态加剧，贸易商出货积极性增加，深加工到货量较上周增加，企业库存恢复性增加。华北地区农户售粮节奏加快，贸易商存粮意愿较低，积极出货，深加工企业门前到货量维持高位，库存增加。

　　工业需求：下游深加工晨间到车量环比增加

• 截止12月6日当周，山东深加工到车量累计6658辆，环比上周5217辆，增加1441辆，增幅27.62%。

• 上周深加工门前到车数量环比增加，原因在于玉米质量欠佳，饲用接受度较低，深加工对其毒素要求相对较低，加之目前农户惜售情绪较低，故上量较大。后续重点关注深加工企业利润变化情况和天气情况。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况

• 截止12月6日当周，玉米淀粉价格2860元/吨，环比-37；玉米胚芽粕价格1440元/吨，环比持平；玉米蛋白粉价格3780元/吨，环比-90；玉米麸皮价格730元/吨，环比持平。

• 上周蛋白粉继续维持弱势，受豆粕(3111, 18.00, 0.58%)价格继续下跌影响居多，市场大多持悲观心态；纤维方面，上周部分地区企业出口订单情况尚可，价格坚挺表现。现阶段玉米副产品整体市场表现持弱稳态势，后期价格上涨难度较大。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况

• 截止12月6日当周，F55果葡糖浆开机率在50.58%，开工较上周增加3.32个百分点，整体来看，饮料消费不佳，企业开工仍低位，前期停机企业少量恢复生产，整体仍维持低位；麦芽糖浆开工率为52.62%，环比上周下滑1.01百分点，麦芽糖浆整体走货仍有压力，企业开工受限；瓦楞纸开工率64.32%，环比上周降低0.75%；箱板纸开工率67.26%，环比上周升高0.12%。

　　基差情况：玉米现货价格及基差走势

• 截至12月6日， 玉米现货平均价报2127元/吨，玉米基差报-59元/吨。

• 基差方面，上周玉米基差震荡运行。玉米现货端价格以稳为主，波动幅度不大；盘面端，玉米主力合约震荡下行，周度跌幅3.42%，故基差震荡运行。预计盘面本周继续维持震荡走势，基差或维持震荡偏弱运行。

　　价差情况：玉米价差情况

• 截止12月6日当周，玉米期货价差结构为2501贴水2505。

• 由于春节前是传统的卖粮高峰期，玉米供给量会出现阶段性供给偏多，进而压制近月价格，价格承压下降，而5月新作供给阶段性减少，供应压力相对减缓，故2501贴水2505。预计后期1-5月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。

　　替代品情况：玉麦价差小幅走扩

• 截至12月6日，小麦市场均价2440元/吨，玉米市场均价2124元/吨，小麦玉米价差316元/吨，较上周上涨27元/吨，玉麦价差大于250元/吨，小麦替代玉米基本无优势。

• 上周小麦价格延续跌势，市场购销平淡。持粮主体普遍看空后市，积极售粮锁定利润，市场粮源流通充足。制粉企业开机延续低位，小麦消耗有限，延续低库存、按销定采的购销心态。当前小麦需求较为单一，饲料替代优势不大，供需博弈下小麦价格重心继续下移。

• 海关数据显示，中国10月小麦进口量为21万吨，同比减少约66%；1-10月小麦进口量总计为1082万吨，同比增加约1%。

　　平衡表：新作产量预计下调  进口量同比下调

• 截至12月6日，玉米平衡表与上月调整不大，依旧维持新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨左右，另外随着进口玉米政策收紧，预估新季玉米进口量将有300万吨的下调，总体供需维持紧平衡状态，期末库存相比去年有明显减少但依旧维持宽松预期。