苯乙烯：等待驱动

　来源：油市小蓝莓

　　核心观点：中性  近端多套苯乙烯
装置检修，浙石化重启后暂无产出，苯乙烯现货流动性紧张，基差大幅上升。纯苯和苯乙烯基本面变动不大，预计盘面窄幅波动。后续关注美韩纯苯成交、纯苯新装置投产以及浙石化苯乙烯产出。

　　月差：中性  市场对基本面预期趋于一致，月差交易较为充分。

　　苯乙烯供应：中性偏多  旭阳、新浦和嘉玺在11月下开始检修，加剧苯乙烯供应紧张。浙石化近日投料，但暂未产出苯乙烯

　　苯乙烯需求：偏多  12月家电排产大幅增加，三S需求表现良好，下游开工整体回升。

　　纯苯需求：中性  浙石化重启后，纯苯需求将大幅上升，其余下游韧性较强。

　　纯苯供应：偏空  中石化英力士裂解投产，暂未产出纯苯，裕龙石化一套120万吨的乙烯裂解装置计划近期投产，国内纯苯产能增加。听闻一季度有韩国纯苯出口至美国，具体量级未知。

　　风险  --  原油(607, -8.60, -1.40%)和宏观不确定因素较大。

　　纯苯新装置投产

　　新装置投产

• 上周石油苯开工率75.63%，环比上升。加氢苯开工59.34%，环比下降（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。

• 中石化英力士裂解装置投产，等待纯苯产出，该装置纯苯年产能为11万吨。

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　己二酸利润再次恶化

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　　己内酰胺开工远超同期

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　　BZN反弹

• 北美汽油裂差稳定在低位，辛烷值价格降至历史平均水平以下，驾驶季节结束，汽油归于平淡。

• 亚洲纯苯-石脑油价差升至250美元/吨，部分韩国贸易商在试探出口到美国的机会。

• 纯苯华东港口库存11.8万吨，环比上升。

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　　美国纯苯再次下跌

• 北美地区，纯苯供应充足，下游持续疲软。近期有2万吨左右欧洲纯苯到岸，12月中还有2万吨欧洲纯苯。

• 西欧地区，下游疲软。美欧套利纸面上关闭，但有实际物流发生。

• 亚洲市场，韩国重整装置开工下降，裂解开工维持低位，歧化开工稳定。一些韩国贸易商在试图向美国出口纯苯，但窗口并未打开。

• 跨地区套利：美欧和美韩套利关闭，但美欧之间有实际物流发生。

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　　12月基本面好转

• 中石化英力士裂解投产，暂未产出纯苯，裕龙石化一套120万吨的乙烯裂解装置计划近期投产，国内纯苯产能增加。韩国纯苯继续出口到中国，预计年内我国纯苯月度进口量保持在40万吨以上，但听闻一季度有韩国纯苯出口至美国，具体量级未知。

• 浙石化重启后，纯苯需求将大幅上升，其余下游韧性较强。

数据来源：隆众，紫金天风期货

　　苯乙烯近端检修加剧月底紧张局面

　　月底面临流动性问题

• 苯乙烯华东港口库存4.23万吨，环比上升；华南港口库存0.38万吨，环比下降。

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　　开工进一步下滑

• 上周苯乙烯开工率67.96%，环比下降。

• 安徽嘉玺和新浦化学均停车，浙石化近期投料重启，但还未外发产品。

• 新增装置方面，裕龙石化50万吨苯乙烯装置计划11月底倒开车。

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　　近端盈利，远端亏损

• 苯乙烯近端盈利扩大，远月亏损。由于长停装置比例较大，预计苯乙烯装置利润将维持在偏高水平。

• POSM装置盈利。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

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　　亚洲为全球价格高点

• 北美地区，大部分苯乙烯装置开工下滑。2025年1月有纯苯和乙烯装置集中检修，令人担忧苯乙烯成本。

• 西欧地区，苯乙烯生产亏损，生产商无增产动力。下游需求低于历史的季节性水平。

• 亚洲地区，日本22万吨装置检修时间延长，重启时间未知。泰国IRPC26万吨苯乙烯装置11月初-12月中停车检修，另一套装置Siam负荷下降。

• 跨地区套利：美欧、美亚套利窗口关闭，但有实际物流发生。

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　　下游需求良好

　　下游开工回升

• EPS上周开工率50.22%，环比上升。PS上周开工率62.38%，环比下降。ABS上周开工率69.38%，环比上升。

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　　三S利润情况分化

• 12月空调排产量同比增加40%以上，ABS和HIPS利润尚可，GPP(7664, -18.00, -0.23%)S利润下滑。

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　　合约供需定价逻辑

　　成本定价

• 旭阳、新浦和嘉玺在11月下开始检修，加剧苯乙烯供应紧张，且月底临近交割，基差大幅上涨。

• 基本面变动不大，变动主要在预期方面，家电排产增多和美韩纯苯都暗示未来平衡将好转。

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　　供需平衡表

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