动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

摘要：进入4月下旬后，动力煤期现货价格均出现大幅反弹，其中，期价幅度相对较大，基本收复2月来的跌幅，市场出现“淡季不淡”的特征。但从终端电厂耗煤数据看，并无突出表现，且一直处主动去库周期，需求并未出现本质性增加，主要拉涨动力为贸易商、水泥厂、化工厂等，主要基于对后市预期看好，而出现囤煤现象。

　　期价出现“V”型反转，涨势剧烈

动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

　　期价跌至550元左右时，价格已低于长协煤，部分套保资金入市做多，再加上后市有旺季预期，煤价下方空间已有限，此时盘面大幅反弹。与此同时，中间商看好旺季需求，纷纷提前采购，以弥补2月的损失，致沿海煤价持续上行，从570元的阶段性低点，现已涨至620-640元，涨幅50-70元，尤其水泥厂、钢厂等成交价偏高，带动陕西等主产地坑口价上行。现期价属平水状态，在后期“迎峰度夏”预期情况下，易涨难跌。

　　沿海及主产地煤价普涨，互为支撑

动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

　　此轮煤价上行剧烈程度略逊于春节后的下滑，但仍不容小觑，主产地、沿海及进口煤出现普涨，涉及范围较广，虽含有一定的炒作因素，但也侧面显示贸易商对后市预期的看好程度。据了解，近2日坑口地区交投气氛略有降温，少数前期涨幅较大的矿，煤价略有回调，但在产量无增量及库存水平偏低等利好支撑下，下跌的空间及概率均已不大。

　　南方地区部分港库存显著增加

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　　数据来源：wind资讯，招金期货淄博研究院

　　大秦线检修结束后，北方港库存量略回升，但增幅不大，但长江口及广州港(601228,诊股)受贸易商囤货影响，场存量出现显著增加，水平偏高，出现库存转移，这也是后期煤价反弹的压力因素之一。中间商的采购行为，透支了旺季煤价的部分涨幅，在真正需求到来前，或将缺乏持续动力，但贸易商捂货惜售，多空因素交织情况下，价格或将高位震荡，中下旬煤价涨幅将趋缓。

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　　数据来源：wind资讯，招金期货淄博研究院



　　火电发电量好于往年同期，水电则相对乏力

动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

　　今年来，全国发用电量持续保持较快增长态势。从发电情况看，前4月全国发电量同比增6.9%，其中火电、核电、风电、太阳能(000591,诊股)发电量同比分别增7.3%、6.5%、22.6%和26.4%，水电受来水影响，发电量同比降2.6%。从用电情况看，4月全国全社会用电延续第1季度快速增长态势，同比增7.8%，较去年同期提高1.8个百分点，比3月增速提高4.2个百分点。前4月全国全社会用电量2.1万亿千瓦时，同比增9.3%，较去年同期提高2.6个百分点。且气象预报显示，今年或将提前进入高温季，范围也要大于往年，或将使电企的补库时间提前。若水电发力仍不能得到有效提升，在工业和民用双重需求发力作用下，今年夏季煤价或将有新突破。

　　后期终端需求为煤价主要驱动力

动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

　　数据来源：wind资讯，招金期货淄博研究院

　　现沿海6大电厂仍处去库周期，且对当前高价有一定抵触心理，接长协煤为主，对市场煤并不急于采购。受南方部分地区迎来高温影响，今日日耗量出现显著增加，近75万吨，近日关注其可持续性，这也是贸易商的拉涨能否过渡到终端刚需拉涨的关键点。若不能有效衔接，那在电企真正补库前，煤价将缺乏持续上行动力，或将高位震荡，少数地区伴随小幅度的回落调整。

动力煤：重点关注贸易商拉涨的可持续性

　　数据来源：wind资讯，招金期货淄博研究院

　　综上所述，总体看，多空因素夹杂，但利好力量略占上风，主要风险点为政策性、气温、贸易商心态。煤价剧烈反弹后，再度上行需更强动力，但5月中下旬略缺乏，或将出现高位盘整。

　　操作上建议，1、持多者，择机减仓，以降低风险；2、空仓者耐心等待观望，后期回落做多为主要策略，重点是滚动调整成本线和仓位；3、卖保产业客户空单继续持有。仅供参考。