原油 维持偏弱格局

　上周美国大选结果出炉，原油期货市场出现“特朗普交易”折价效应。与此同时，尽管OPEC+延后一个月实施增产计划，但无法重塑供应端偏紧优势，宽松趋势逐渐明朗，叠加全球原油需求预期不断下调，在宏观预期转弱和原油供需结构偏空背景下，近期国内外原油期货价格呈现易跌难涨的态势。其中，国内原油期货主力2412合约在本周重返跌势，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。

　　美降息节奏或放缓

　　当前美国多家金融机构调降了美联储12月大幅降息的概率，预期降息25个基点的概率由特朗普胜选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。

　　供需结构转弱

　　为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，OPEC+推迟原本计划于今年11月底开始的增产计划，但从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+内部分歧较大。未来OPEC+放松干预、增加原油产量的趋势将逐渐明朗。据统计，2024年OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚油田全面恢复生产以后，原油增幅最大，产量明显反弹。

　　国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，在通货紧缩过程中，全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1个百分点。基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。

　　国际油市净多头寸减少

　　步入2024年11月以来，国际原油期货价格呈现易跌难涨的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商业净多持仓量维持在196088张，周度大幅增加44211张，较10月均值172051张大幅增加24037张，增幅达13.97%。与此同时，截至2024年11月5日，Brent原油期货基金净多持仓量维持在114108张，周度大幅增加17021张，较10月均值101642张大幅增加12466张，增幅达16.75%。总体来看，受地缘因素减弱的影响，以及原油自身供需预期转弱的拖累，国际原油期货市场做多热情明显回落。

　　综上，原油市场“特朗普交易”折价效应凸显，与此同时，伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。此外，原油供应端宽松预期不断增强，需求预期依然持续调降，油市供需结构转弱或导致后市国内外原油期货价格呈现易跌难涨的走势。（期货日报）