甲醇 下游需求好坏参半

　随着前期利空因素逐渐消化，在近期国内煤炭价格企稳上涨带动下，10月下旬以来，甲醇期货2501合约也呈现止跌反弹的态势，期价在下探至2374元/吨一线后，重新迎来小幅上涨，最高反弹至2461元/吨。不过目前国内甲醇供应压力依然偏大，下游需求好坏参半，叠加中东地缘因素减弱，外部进口预期再度回升。在供需结构偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2501合约或维持震荡整理的走势。

　　宏观氛围出现修正

　　美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，因此11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。

　　据CME“美联储观察”显示，美联储到11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为0%；预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正，甲醇期货的宏观溢价出现部分回吐。

　　国内产量稳步回升

　　步入10月中旬，随着国内前期煤制甲醇装置检修结束重新复产，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至10月25日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.54%，周度略微回落0.89个百分点，月环比略微回落0.38个百分点，较去年同期大幅增长6.32个百分点。同期我国甲醇周度产量均值达186.99万吨，周度略微增加0.48万吨，环比小幅增加2.65万吨，较去年同期的169.04万吨，大幅增加17.95万吨。

　　在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存继续累积。据统计，截至10月24日当周，我国内陆甲醇库存合计达44.63万吨，环比小幅增加0.94万吨，较年初小幅增加1.40万吨，较去年同期的40.61万吨，大幅增加4.02万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。

　　消费驱动力或减弱

　　虽然处在国内“金九银十”消费旺季背景下，不过甲醇下游需求好坏参半，传统消费领域依然乏力，烯烃需求则有所改善。据统计，截至10月25日当周，国内甲醛开工率维持在29.76%，环比略微回落0.28个百分点。同时二甲醚方面，开工率维持在7.07%，环比略微回落0.60个百分点。醋酸开工率维持在100.17%，环比大幅回升15.28个百分点。MTBE开工率维持在52.40%，环比小幅回升5.39个百分点。截至10月25日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比小幅增加0.98个百分点。截至10月30日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为79元/吨，环比小幅增加60元/吨。随着11—12月甲醇下游消费淡季到来，未来需求驱动力量或减弱。

　　综合来看，当前国内甲醇供需基本面结构依然偏弱，国内煤制甲醇利润小幅改善，提振国内甲醇装置开工率稳步回升，周度产量再度增加，导致供应压力依然偏大。同时海外甲醇装置供应也趋增，船货到港令进口压力凸显。而下游需求改善有限，整体呈现好坏参半的特征。在甲醇供需结构改善预期不佳的背景下，预计后市国内甲醇期货主力2501合约期价或维持震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）