【铁矿月报】秋风几度 凉意渐浓

　来源：国元期货研究

　　宏观方面，美国9月零售销售数据和当周初请失业金人数均超出预期，美联储大幅降息的预期有所降温，美元指数偏强反弹。11月初，美国大选即将结束，大选结果面临不确定性，使矿价的波动性加剧。

　　供应方面，铁矿(805, -22.00, -2.66%)处于过剩阶段。由于季末冲量的影响，10月中旬到港量偏高。高到港的背景下，45港口库存有所累库。四大矿山季报发布，其中淡水河谷调高至3.23-3.30亿吨（此前2024年目标产量为3.1-3.2亿吨），比较符合市场预期；几内亚的Simfer 矿，尽管三季度的生产力受到潮湿天气的影响，但进展仍在按计划进行。

　　需求方面，旺季需求后置，部分项目赶工，棒材需求回升。但是需求持续性值得关注，淡季需求走弱压力逐步显现，铁矿需求难言乐观。

　　展望后市，上旬基本面及宏观利好，矿价仍有支撑。中下旬后，淡季需求逐步显现，矿价主导将回归需求，矿价具有下行压力，关注钢厂利润及成材累库拐点。

　　一、行情回顾

　　9月底黑色板块受到宏观与基本面共振，价格连续上涨，期货带动现货回升。进入10月后，宏观情绪逐步消退，铁矿吐出部分前期涨幅。进入中下旬，随着钢厂复产，支撑矿价震荡运行。

　　二、供应宽松未改

　　（1）全球发运情况

　　10月全球周均发运2993.65万吨，较上月下降8.23%。其中澳矿19港口周均发运1730.35万吨，较上月下降10.47%；巴西19港口周均发运766.03万吨，较上月减少7.14%。到港方面，10月45港口周均到港2438.78万吨，较上月增加1.86%。

　　力拓三季度季报显示，Pilbara地区年度生产目标未调整，三季度产量8410万吨，同比增加1%，发运8450万吨，同比增加1%；加拿大铁矿因7月中旬的森林大火，产量目标调整至910-960万吨（此前为980-1150万吨）；几内亚Simandou矿山生产计划仍在继续，已进行第一次爆破。

　　必和必拓三季度季报显示，皮尔巴拉地区产量同比增长2%，主要得益于PDP1供应链。Samarco产量由于4号球团厂的早期恢复，生产性能有所提高。WAIO及Samarco25财年的产量指导保持不变。

　　淡水河谷三季度季报显示，三季度产量同步增加5%至9100万吨，主要得益于S11D， Itabira和Brucutu矿区。今年产量目标从3.1-3.2亿吨提升至3.23-3.3亿吨。Vargem Grande 1项目9月启动，预计恢复15万吨的产能，助力26年指导目标3.4-3.6亿吨。

　　（2）中国到港量情况

　　截至10月25日，45港口周均到港2438.28万吨，环比增加1.84%。统计局数据显示，1-9月中国铁矿进口量为9.20亿吨，同比增加5.02%，其中澳大利亚进口5.52亿吨，同比下降0.6%；巴西进口1.97亿吨，同比增加11.96%；非主流（除澳巴）进口铁矿1.71亿吨，同比增加18%。非主流方面，进口量居前的国家是印度、南非、秘鲁。

　　三、国产矿产量仍有增量空间

　　10月186家矿山企业日均产量维持48.4万吨/天，环比增加1.01万吨/天，略低于去年同期水平。国产矿产量恢复后，钢厂对外矿消耗占比将有所下降。

　　四、全球粗钢同比下降

　　（1）9月全球粗钢下降

　　根据世界钢铁协会数据显示，9月全球粗钢产量为1.43亿吨，环比下降0.70%；1-9月全球粗钢累计产量为13.90亿吨，同比下降1.83%。除中国外，粗钢累计产量为6.26亿吨，同比增加0.2%。九月粗钢产量环比增幅靠前的有德国、伊朗。

　　（2）中国粗钢产量下降

　　统计局数据显示，9月粗钢产量为7706.9万吨，环比下降1.09%。1-9月，中国粗钢累计产量76847.7万吨，同比下降3.35%。8、9月钢厂利润下滑，粗钢及铁水产量降幅明显，10月产量预计回升。

　　钢联数据显示，截至10月25日，247家钢厂盈利率从月初的37.66%回升至64.94%，铁水产量从月初的228.02万吨/天回升至235.69万吨/天。中钢协数据显示，十月中旬粗钢日均产量在386万吨/天，较上月同期增加21.55万吨/天。

　　五、港口高库存常态

　　库存方面，港口库存仍以高位累库趋势为主，钢厂库存同比基本持平。钢联数据显示，截至10月29日，45港口库存为1.55亿吨，较上月末增加429.43万吨。截至10月25日，247家钢厂库存8978.91万吨，较上月末减少530.61万吨。

　　六、需求近强远弱

　　9月我国新增专项债的发行额约为9617亿元，环比继续增加。由于专项债券可用于土地储备及收购存量商品房用作保障性住房，流向传统基建金额可能有限。地产方面，四个取消、四个降低、两个增加的组合拳有助于推动房价止跌企稳，但对新建需求有限。

　　9月制造业PMI为49.8，环比增加0.7，其中生产指数为51.2%，比上月上升1.4个百分点。以旧换新和设备更新持续发力，制造业需求仍有韧性。

　　七、小结

　　展望后市，上旬基本面及宏观利好，矿价仍有支撑。中下旬后，淡季需求逐步显现，矿价主导将回归需求，矿价具有下行压力，关注钢厂利润及成材累库拐点。