烧碱期货11月上旬或迎来转折

　从9月底开始，供需共同发力，烧碱旺季行情启动，价格出现明显上涨，烧碱2501合约从2251元/吨最高上涨至2865元/吨，上涨幅度614元/吨。32%液碱现货价格从830元/吨上调至1040元/吨，上调幅度210元/吨。近期烧碱价格大幅回调，10月21日冲高至2865元/吨后大幅回落，目前在2600元/吨附近震荡。

　　生产企业集中检修

　　进入10月份，烧碱企业装置检修有所增加，河北、山东氯碱企业集中检修。相关统计数据显示，目前包括山东东岳、山东信发、山东金岭等企业共134万吨产能装置已经进入检修状态，且有129万吨产能装置计划检修，导致液碱出现局部供应偏紧局面。从产量看，周度产量出现一定下滑，本周产量或回落至76万吨，虽然总量下滑并不明显，但受制于运输半径问题，局部供应减量对部分市场现货价格的支撑非常明显，因此供应驱动是支撑近期行情走强的关键因素之一。同时，企业液碱库存持续保持在30万吨左右，处于年内相对偏低位置，也给生产企业上调价格带来一定底气。

　　需求整体偏强

　　氧化铝企业生产积极性较高。从相关统计数据看，目前氧化铝企业开工率在87%左右，持续保持高位，高利润导致氧化铝行业生产积极性提升。且节前山东多数下游企业清库，节后有明显补库动作，烧碱主要下游集中采购成为本轮价格上涨的重要支撑。以山东魏桥集团为例，在几内亚矿石禁止出口后，近期到货基本是澳大利亚矿石，而澳矿耗碱量相对较高，叠加其新产能投产，魏桥集团日耗碱量明显增加，而且在前期上游送碱量明显不足的情况下，魏桥集团曾阶段性缺货，必然加大对液碱的采购力度。10月份以来，其采购价格连续上调，仅10月15日至18日，32%液碱采购价格就从815元/吨上调至975元/吨，累计涨幅达160元/吨。

　　当前氧化铝行业利润水平处于高位，且其下游电解铝行业四季度仍有新增产能释放，需求预期相对偏强，因此氧化铝企业生产积极性较高，高开工持续，对烧碱的需求也保持偏强态势，成为支撑烧碱行情的重要因素。

　　非铝下游负反馈逐渐显现

　　笔者认为，此轮烧碱价格上涨主要源于季节性需求旺季到来和局部供应下降的支撑。但从当前市场表现看，非铝下游负反馈逐步显现，后期继续上涨空间受限，近两日烧碱期货2501合约价格已经出现大幅回调。




　　印染、化纤行业开工率继续提升有限。印染、化纤行业在烧碱下游需求占比16%左右，今年粘胶短纤开工率保持高位运行态势，当前在86.11%左右，处于年内偏高水平。当前粘胶短纤企业多以执行前期订单为主，下游纱企观望氛围浓厚，预计未来价格偏弱运行概率较大。因此，不排除粘胶短纤开工率出现下滑的可能，对烧碱的影响或从利多逐步转变为利空。截至10月18日，江浙印染开机率为64.61%，处于历史同期偏低水平，且后续开工率大幅提升的可能性很小。整体看，印染、短纤行业对烧碱的需求或逐步萎缩。

　　纸浆开工表现一般。造纸行业在烧碱需求中占比8.1%左右，当前阔叶浆价格延续弱势，原纸企业仍以出货为主，建库谨慎，纸浆行业开工率难以提升，且当前开工率（71%）相较往年同期明显偏低。从历史数据看，四季度纸浆行业开工率会出现明显下滑，对烧碱的需求难以出现明显提升。

　　氢氧化锂开工率低位震荡。锂化工行业是上半年烧碱消费的主要增长点，国家对新能源行业的支持导致锂行业开工率大幅提升，对烧碱的需求增加。但下半年氢氧化锂开工率明显走低（目前仅40%左右）。短期看，氢氧化锂对烧碱的需求增量有限。



　　综上，10月份以来，烧碱供应有一定缩减，而主要下游氧化铝行业需求保持一定强势，出现阶段性供小于求状态，带动烧碱价格持续上涨。

　　但从预期看，11月上旬烧碱供应将逐步恢复，且非铝需求表现并不强势，未来没有大幅提升预期，对行情支撑有限。从当前的现货价格看，非铝下游已经出现对高价的抵制现象，接货并不积极，现货价格见顶的概率逐步增加，11月上旬或迎来转折。该预期已经在期货市场有所体现，近期烧碱期货价格出现大幅回落，但由于盘面保持较深贴水，预计短期将维持区间震荡走势。（来源：期货日报）