铁矿石 承压运行

　　国庆节后，铁矿石期现价格由前期强势上行转为高位回落，其中铁矿石主力合约较高点回落11.66%，已回吐前期大部分涨幅。现货跟随期货走势为主，普氏铁矿石价格指数较前期高点下跌7.3%。目前来看，伴随着国内政策利好效应趋弱，黑色金属市场交易逻辑逐步转向现实端，虽然目前铁矿石需求表现尚可，但并未带来基本面实质性改善，高库存局面未变，现实逻辑主导下，矿价仍承压运行。

　　利好效应边际减弱

　　前期支撑黑色市场上行的主逻辑是国内宏观政策利好。9月以来，国内利好政策频出，乐观预期不断发酵，市场情绪得以提振。长周期来看，当前政策有利于黑色终端需求改善。一方面随着房地产市场逐步止跌企稳，投资者对需求的拖累将趋弱；另一方面则是在“稳增长、扩内需、化风险”一系列增量政策支持下，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。

　　得益于政策端利好驱动，钢材价格自9月下旬开始触底回升，钢厂盈利状况也大幅改善。钢联247家钢厂中盈利钢厂占比最新值为74.46%，创下年内新高。盈利状况好转后，钢厂生产积极，铁矿石终端消耗不断回升。截至10月18日当周，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为234.36万吨、288.92万吨，连续7周回升，累计涨幅分别为13.47万吨、16.74万吨，已逼近7月的高位水平。尽管近期钢价高位回落，吨钢利润收缩，但主流地区钢材利润依旧良好，钢厂生产积极性偏高，铁矿石需求维持相对高位，给予矿价支撑。不过，需要注意的是，当前政策利好传递到实体端并带来终端需求改善存有较长时滞，且目前建筑项目工地资金到位改善有限，加上北方需求将季节性走弱，短期铁矿石需求增量空间受限，利好效应边际趋弱。

　　内矿生产恢复至高位

　　国内港口铁矿石到货再度回升，47港到货量最新值为3042.60万吨，环比大增942.60万吨，为年内单周第二高水平。相应地，海外矿商发运有所回升，全球19港发运量最新值为3020.90万吨，环比增加39.70万吨。值得注意的是，非澳巴矿发运量长期位于高位，最新值为529.40万吨，即便前期矿价跌至90美元/吨附近也未引发其供应收缩，相反2024年海外矿石供应增量多由非主流矿贡献，显示出非主流矿供应受低价影响趋弱，海外矿石供应将高位平稳运行。与此同时，国内矿山生产同样积极，截至10月11日当周，全国126家矿山企业（266座矿山）产能利用率和日均铁精粉产量为64.66%、40.80万吨，环比分别增长1.38个百分点、0.88万吨，低位持续回升。整体来看，海外矿石发运积极，内矿生产恢复至高位，铁矿石整体供应维持高位。

　　由于矿石供应处于高位，即使近期需求环比改善，但库存并未去化，矿价走势将继续受到抑制。截至10月18日当周，钢联47港库存量为16027.53万吨，周度增加176.60万吨，位于年内高位，且显著高于往年同期水平，同比增幅为36.4%。与此同时，厂内库存与去年同期相当，钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量为9006.73万吨，库销比为31.17天，较去年同期分别下降0.79%、增1.63%，显示出钢厂沿用近年来低库存生产策略。

　　综上所述，一方面，政策利好效应趋弱，矿价运行逻辑重回现实端；另一方面，铁矿石需求表现良好，给予矿价支撑，但增量空间有限。整体上，铁矿石供应高位运行，叠加高库存局面，基本面改善有限，预计矿价仍承压运行。

（期货日报）