玉米 关注四季度逢低买入机会

基于当前玉米市场区域价差、玉米基差及南北港口玉米集散等因素考虑，我们评估未来一段时间玉米市场购销或明显好转。

　　玉米市场区域价差有所改善。根据机构数据，截至10月15日，山东与吉林地区玉米价差约为-20元/吨，国庆节前二者价差维持在-140元/吨，从周度来看二者区域价差有所改善。参考2018年以来数据，二者价差一般在100～300元/吨区间波动，当前山东与吉林玉米价差处于异常值状态。上述价差会导致东北玉米无法流入山东区域，东北玉米外流途径减少，进而抑制玉米价格上涨。因此，就未来一段时间，我们需要重点关注二者价差是否进一步改善，以此来调整我们对玉米价格走势的看法。除了区域价差之外，玉米基差也是我们近期关注的重点。

　　当前玉米基差处于历史同期低位，有利于贸易商买入基差。根据机构数据，截至10月15日，锦州港口1月玉米基差约为-72元/吨，处于历史同期偏低位置；哈尔滨1月玉米基差约为-282元/吨，同样处于历史同期低位。参考上述区域历史基差数据，我们认为当前玉米基差是非常有利于贸易商在期货市场上卖出套保的，这有利于玉米购销转好。这从北方港口玉米集港量和下海数据可以侧面验证。机构数据显示，截至10月4日，北方四港玉米周度集港量约为47万吨，去年同期仅为25万吨，相较今年9月也呈现明显增加趋势。下海量方面，截至10月4日，北方四港玉米周度下海量约为42万吨，去年同期仅为19万吨。我们认为当前贸易商之所以愿意积极收购玉米现货，很大程度上在于玉米基差给出了机会。贸易商一边收购玉米现货，一边在期货市场进行卖出套保，然后销售玉米基差合同，这在很大程度上控制了玉米贸易商风险。

　　综合考虑玉米区域价差和玉米基差等因素，我们认为从基差角度来看，南北港口玉米贸易商购销积极性将持续。但考虑到玉米季节性走势及玉米区域价差，四季度玉米价格上涨驱动和空间都是较为有限的。需要说明的是，玉米市场价格受政策因素影响较大，且当前玉米市场价格处于农户种植成本以下，因此政策层面是有驱动去提振玉米市场参与者信心的。自今年3月以来国家也采取了一些措施来稳定国内玉米市场价格，比如限制保税区玉米加工企业进口玉米数量，限制贸易商高粱、大麦进口数量，等等。基于当前玉米市场价格和政策等因素考量，我们认为逢低做多玉米是相对合适的。（期货日报）