宏观政策提振向好 钢焦产业链触底回暖

　　9月，受传统施工旺季预期、市场成交逐渐回暖、一揽子金融政策释放等多重利好的影响，以钢材、焦炭为代表的“黑色系”产业链商品价格整体走出低谷，呈现回暖态势。

　　宏观经济向好背景下，钢材市场处于供需紧平衡状态。钢焦产业链企业目前正逐步走出亏损区间，产能逐步释放。行业分析人士大多认为，虽然“黑色系”商品近期已获显著涨幅，但在需求向好背景下，市场价格或仍存上行空间。

　　“黑色系”产业链回暖

　　“受下游需求不振影响，今年8月末市场焦煤价格最低达到了1680元/吨的近年低点。不过近段时间市场回暖明显，价格区间已回升至1800元/吨到1900元/吨，相关企业也基本能实现盈利。”谈及近期的市场价格波动，河南地区一煤焦企业负责人对证券时报记者表示，由于公司焦煤质量优良，一直执行的是2120元/吨的长协价。即使是前期煤价低位，公司仍维持在盈利状态。不过近期系列宏观经济利好政策，对整个行业形成提振，下游需求也更旺盛了。

　　焦煤价格的回暖，与下游焦炭价格拉涨息息相关。

　　上海钢联煤焦事业部焦煤分析师杨昊告诉记者，9月焦炭市场整体表现出了先抑后扬的运行状态，月初焦价还面临降价压力，月中过后，市场进入上升通道，钢厂方面分别于19日与26日接受两轮涨价幅度，累计涨幅100元/吨至110元/吨；10月1日又接受了焦炭的第三轮涨价。

　　而据卓创资讯分析师傅高一介绍，截至10月10日，山东地区准一级湿熄焦出厂价已达到1840元/吨，较9月初上调200元/吨，涨幅12.2%。焦炭价格自9月下旬开启上涨模式后，已连续上涨5轮，共计250元/吨至275元/吨，且主流焦企已定于15日开启第六轮提涨。

　　“最初的价格好转，存在超跌后的技术性修复以及传统消费旺季对价格的支撑。不过此后价格快速连续上涨，更多依赖于宏观利好政策频出，刺激存量房市场，钢市信心提振，带动市场情绪修复，从而推动原燃料现货市场上涨。”杨昊分析焦炭价格近期迅速走强的原因时称，焦炭市场的涨跌，紧密锚定钢材价格与钢材消费，近期钢铁市场回暖，对焦价形成间接提振。随着钢材消费的回暖，以及传统消费旺季的到来，钢材价格稳步攀升，钢厂利润得以有效修复，为上游原料价格的上调提供了足够空间。

　　国家统计局数据显示，截至2024年9月下旬，线材（HPB300Φ8-10mm）流通领域价格环比上涨3.42%，报3551.9元/吨，创2024年7月中旬以来新高。

　　卓创资讯数据也显示，建筑钢材9月上旬延续8月中下旬底部震荡的走势，9月中下旬开始震荡走强，且在月度下旬受宏观政策端影响，钢价宽幅上涨，冲高上行。截至10月9日，全国螺纹钢均价为3778.1元/吨，较9月23日上涨527.62元/吨，涨幅为16.23%。

　　供需基本面支撑

　　钢价止跌翻涨，除政策面的利好提振，也存在基本面的供需格局支撑。

　　中钢协数据显示，9月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存748万吨，环比减少64万吨，下降7.9%；比上年同期减少148万吨，下降16.5%。

　　而据卓创资讯数据，9月下旬，建筑钢材社会库存为549.24万吨，环比下降187.64万吨，降幅25%，较去年同期下降28.62%。

　　不过中钢协最新数据显示，在库存连续下降后，10月上旬21个城市5大品种钢材社会库存首次上升，为763万吨，环比增加15万吨，上升2%。

　　“当前市场仍处于需求旺季，且前期新旧国标转换中，建材库存加速去化，使得钢材社会库存总量低于去年同期。从库存变化来看，结构性分化仍然明显，建材社会库存月比、年比均明显下降，而板材社会库存月比下降，年比仍呈现上升特征。”兰格钢铁网分析师王国清分析。

　　上海钢联钢材事业群分析师吴建华也提及，9月下旬钢铁社会库存下移，主要还是由于市场需求边际好转，库存呈现降库态势。数据显示，节前最后一周，建筑钢材社会库存总量为415.46万吨，周环比降50万吨，降幅达10.7%。从供需情况来看，同时期螺纹钢周产量205万吨，但周消费255.46万吨，需求边际向好，供需呈现阶段性错配格局。

　　供需紧平衡格局，也出现在焦炭市场。

　　“钢厂在利润修复后，复产积极性明显增加，而“金九银十”作为传统消费旺季，本身也存在复产预期。同时，近期钢材市场的多重利好，放大了钢厂周期性的复产空间。”杨昊在接受采访时称，据最新调研，当前日均铁水产量为228.02万吨，环比增加3.16万吨，钢厂复产在持续进行。焦企在焦价连续上涨过后也摆脱亏损减产的境地，但焦企的复产节奏暂时慢于高炉复产，焦煤价格同步上涨也在侵蚀焦企盈利，使得焦企难以出现高利润下大幅提产的可能。同时，由于前期降价周期内，下游钢厂多主动降低自身厂内库存，伴随着铁水产量上升，钢厂也在释放刚性补库需求，所以市场表现为紧平衡，推动焦炭价格持续上涨。

　　不过他也坦言，焦企的复产还在持续，供应最终会慢慢与需求相匹配，并且焦炭处于产能过剩大背景，其供应增长存在想象空间，市场供需最终会走向宽松。

　　企业盈利获显著修复

　　“924国新办发布会”及“926政治局会议”后，钢价宽幅上涨，钢厂毛利开始进入修复阶段。

　　据上海钢联测算，全国高炉企业生产成本监控数据显示，目前全国高炉螺纹钢平均成本为3290元/吨，平均利润为446元/吨；全国电炉螺纹钢谷电平均成本为3372元/吨，中规格谷电平均利润为319元/吨。

　　卓创资讯也监测，随着9月底钢材价格积极上涨，钢厂利润修复，截至9月25日螺纹钢毛利为147.95元/吨，较9月18日涨35.7元/吨，较上月26日增243.67元/吨。国庆前主导钢企利润在200元/吨至300元/吨。

　　“焦炭五轮上涨落地后，焦企利润修复。不过目前焦企利润依旧处于煤焦钢产业链底端，且焦企品种和地区间利润差异偏大。”杨昊介绍，钢企盈利情况好转之时，上游焦炭企业也逐步走出亏损区间。10月7日Mysteel调研的全国独立焦化厂吨焦盈利情况显示，全国平均吨焦盈利19元/吨；山西准一级焦平均盈利47元/吨，山东准一级焦平均盈利58元/吨，河北准一级焦平均盈利86元/吨。

　　随着9月底钢材价格明显上涨，钢厂利润修复，截至9月25日螺纹钢毛利为147.95元/吨，较9月18日涨35.7元/吨，较上月26日增243.67元/吨。国庆前主导钢企利润在200元~300元/吨，从而钢厂复产积极性增加，产量增加，高炉开工率增加。

　　傅高一也表示，焦炭价格经历五轮上涨后，市场情绪好转，利润亦逐步修复，捣固焦目前利润在50元/吨至100元/吨，部分成本控制较好企业利润能突破200元/吨。不过顶装焦由于成本偏高等原因，利润较捣固焦低，部分企业利润维持盈亏线上下。

　　钢价或仍存上行空间

　　十一长假过后，随着宏观偏暖氛围弱化，钢材价格短期内出现冲高回落走势。不过，对于四季度市场，行业仍存在看多预期。

　　“宏观政策仍在不断加强落地，10月份下游需求释放有望回升，钢铁产量将低位回升，成本支撑韧性再现。预计2024年10月份国内钢铁市场将呈现震荡上涨运行态势。”王国清表示，从需求端来看，8、9月份专项债券发行节奏明显加快。10月份钢材市场仍处于旺季。在各项政策加持下，工程项目资金逐步到位，建设施工进度有望加快，带动建筑钢材需求释放或保持回升态势。制造业方面，景气度在收缩区间回升，生产指数回升至扩张区间，新订单指数在收缩区间回升，制造业用钢需求有望企稳回升。

　　吴建华也认为，从基本面来看，由于钢厂利润整体迎来修复，全国多数地区钢厂开始主动性复产，供应压力有所增加。虽然节前部分市场存在规格紧缺的情况，但假期钢厂多维持正常生产，市场缺规格情况得到一定缓解。供应端将呈现逐渐上升的趋势。在需求端，得益于资金面缓解以及地产政策的加持，未来一段时间内，需求端仍有边际向好的趋势，供需整体呈现两旺的格局。

　　他表示，四季度宏观政策环境持续向好，逆周期的财政政策也能继续提振市场信心。供需基本面仍然是影响价格的核心因素，后市仍需关注利好政策落地及兑现情况。同时，美联储降息、地缘冲突等突发性事件对大宗商品仍有一定扰动影响。因此预计四季度钢价或震荡运行为主，需求或将成为价格主导因素。

　　“未来三个月建筑钢材价格或先涨后跌。”卓创资讯分析师田艳称，目前企业库存、社会库存偏低，部分地区规格不齐，生产企业挺价意愿较强。需求方面，国庆假期采购或存影响，但节后或存备货可能，叠加部分北方地区赶工期，整体需求虽下降，但幅度或有限。


  （证券时报）