节后二育逢低补栏 托底猪价下方空间

　　国庆后，虽然天气转凉，但双节过后，居民消费惯性下滑。不过在供给端上，双节期间，养殖端集中出栏，供给增量过快，猪价向下破位。随着猪价走弱，养殖端挺价情绪渐起，且前期二育大体重猪逐步出清，二育逢低补栏增多，短期托底猪价。盘面上，11合约临近主力换月，目前处于期现回归逻辑，上下空间都不大。远月2501合约走势受明年产能恢复预期影响，走势偏弱，不过当前已通过高贴水兑现，下方空间有限，短期在二育入场推动下，存有反弹修复基差预期，建议以低位震荡思路对待，区间15500-16100元/吨。

　　一、行情回顾

　　国庆期间，养殖端出栏意愿较强，前期二育猪源集中出栏，供给增量大于需求增量，猪价承压下行。随着价格在节日中段跌至17.5元/公斤附近，养殖端挺价情绪升温，加之二育集中出栏后，存栏降低，有逢低补栏需求，价格止跌回暖。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1　二育逢低入场 猪价止跌回暖

　　截止10月8日，生猪三季度出栏均价17.64元/公斤，较节前下跌0.05元/公斤。标肥价差-0.46元/公斤，较节前扩大0.08元/公斤。国庆期间集中出栏，供给压力下，猪价走弱，刺激养殖端挺价情绪升温，二育也逢低补栏，猪价止跌回暖。节日期间，整体呈先跌后涨。当前猪价与节前基本持平。双节期间，前期二育猪源逐步出清，大猪猪源减少，标肥价差走扩。

　　截止10月8日，仔猪出栏均价28.42元/公斤，较节前环比下跌0.76元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1658.1元/头，较节前持平。养殖端对后市预期转弱，仔猪补栏积极性不高，价格持续走弱。

　　2.2　扩产情绪趋于谨慎 8月能繁小幅下降

　　根据农业农村部数据显示，2024年8月末全国能繁母猪存栏量4036万头，同比下降4.8%，环比下降0.1%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.5%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.25%，明年产能存恢复预期。当前市场对后市的预期偏弱，养殖端扩产情绪趋于谨慎，能繁连续三月环比上升趋势结束。不过养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强。

　　据Mysteel统计，截止2024年8月底，规模场能繁母猪存栏量为496.41万头，环比上涨0.32%，同比下降2.35%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续6个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场8月商品猪存栏数为3475.22万头，环比增加1.22%，同比减少0.79%。规模场8月商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.5%，同比增加5.04%。规模场9月出栏计划完成率不足，10月出栏任务较重。

　　截止10月4日，生猪出栏均重123.72公斤，较节前下降0.23公斤。双节期间，前期压栏、二育猪源开始集中出栏，出栏均重持续小幅上调，进一步加大了猪肉整体的供给压力。国庆后，随着前期大猪猪源逐步出清，大猪猪源减少，出栏体重逐步降低。

　　2.3　节后需求回落 开工率低位窄幅波动

　　截止10月8日，重点屠宰企业开工率为28.16，较节前环比下降0.04%。冷冻肉库容率17.28%，较节前持平，较去年同期低7.12%。国庆后，缺少节日提振，整体需求增幅有限，开工率预计维持低位窄幅波动。鲜冻肉价差优势下，冻肉迅速消化，库存压力大减。

　　2.4　双节猪价走弱 养殖利润缩水

　　截止10月8日，玉米现货均价2459.12元/吨，较节前环比上涨5.88元/吨，豆粕现货均价3146.29元/吨，较节前环比下跌36.57元/吨。玉米从基本面看，节后卖粮情绪减弱，随着秋收进度加快，玉米面临上市压力，同时下游需求有所回暖，维持震荡走势。豆粕从基本面看，近期受南美高温干旱天气影响，巴西大豆播种进度延迟，另国内大豆到港高峰已过，十一节假期间各油厂开工率大幅下降，豆粕短期供应边际向紧，不过在库存高企背景下，预计豆粕上方压力仍存。

　　截止9月27日，自繁自养养殖盈利368.14元/头，盈利上周环比缩小95.42元/头。外购仔猪养殖盈利185.28元/头，盈利较上周环比缩小98.93元/头。中秋节后，猪价持续走弱，养殖利润随之缩水。但饲料原料依旧维持较低价位运行，加之节后二育逢低入场，猪价止跌回暖，预计养殖利润节后将有所回升，整体维持较高水平波动。

　　三、行情总结

　　双节过后，居民消费惯性下滑。不过在供给端上，双节期间，养殖端集中出栏，供给增量过快，猪价向下破位。随着猪价走弱，养殖端挺价情绪渐起，且前期二育大体重猪逐步出清，二育逢低补栏增多，短期托底猪价。盘面上，11合约临近主力换月，目前处于期现回归逻辑，上下空间皆有限。远月2501合约走势受明年产能恢复预期影响，表现偏弱，不过当前已通过高贴水兑现，下方空间谨慎看待，短期在二育入场推动下，存有反弹修复基差预期，建议以低位震荡思路对待，区间15500-16100元/吨。（国元期货研究）