有色金属能否乘势而上

9月最后一个交易日，在A股继续放量大涨的带动下，国内期货市场整体延续强势表现，股指期货、黑色系以及集运指数（欧线）期货出现大面积涨停。国庆假期期间，海外市场有哪些热点需要关注？对有色金属板块而言，节后能否乘势而上？

　　从政策层面看，海通期货有色研究员王云飞告诉期货日报记者，从美联储9月议息会议宣布降息开始，到近期国内货币政策、地产限购政策调整，对有色金属而言，利好的影响层层递进。

　　中信建投期货工业品研究员江露表示，9月中央政治局会议传递出积极信号叠加近期官方连续出台一揽子政策，市场理解为国内宏观政策全方面转向。对有色金属而言，市场对后续财政发力抱有较大的期待。

　　在王云飞看来， 9月中央政治局会议上关于经济的表述，“要加大财政货币政策逆周期调节力度”以及“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”的提法，提振了市场情绪，从需求预期层面利好有色金属价格，这将支持有色金属板块短期持续走强。

　　从行业微观层面来看，国投期货有色金属分析师肖静认为，有色金属市场以延续前期设备更新、汽车及家电“以旧换新”的政策为主，部分地区配套了申请补贴的具体施行方案。整体而言，她表示，有色金属节前涨势更多受到国内股市大涨的影响。

　　记者注意到，近期有色金属板块相较黑色板块表现并不算抢眼。肖静表示，在国内新一轮政策“组合拳”出台前，有色金属板块是年内期货工业品板块中唯一累计收涨的，而当时黑色板块领跌期市，两者反弹的背景不同。

　　肖静认为，有色金属更加依仗制造业，尤其是中长期复合增速较有保障的智能制造、光伏、新能源汽车与电力电网的升级，其中铜、铝、锡的应用更加受益。此外，消费端的多元与升级还需要搭配供应条线，如铜精矿今年主要受巴拿马大矿无法开启拖累，而铝上游铝土矿及氧化铝报价上抬也为铝价提供支撑。

　　王云飞表示，考虑到政策力度很大，市场短期预计将保持较为一致的看涨预期，未来一段时间的交易逻辑可能都会围绕着政策预期的落实进度和落地政策的实际力度进行。

　　“国庆节前市场对美联储11月再次降息50个基点的预期已被下调到五成水平，贵金属盘面有所调整。”肖静表示，综合美国通胀指标及周度初请失业金人数表现来看，美联储后续大幅度调降基准利率，还需要非农数据显著恶化的推动。目前海外对美联储降息节奏的预测分歧较大。

　　国庆假期期间，海外市场也将迎来多位美联储官员讲话以及美国非农就业等重要数据。王云飞表示，海外市场仍在交易美国经济“软着陆”还是“硬着陆”的预期变化，美国经济数据的走强短期将减缓美联储的降息节奏以及降低海外对于经济“硬着陆”的担忧，相对支撑有色金属价格；而如果美联储官员表态过分“鸽派”，则可能会进一步增大市场对美国经济状况的猜测与担忧，利空海外需求以及通胀预期，从而利空有色金属价格。

　　“后续市场最关注的是有色板块进一步上涨的持续性。”江露表示，有色金属作为全球定价的商品板块，其定价逻辑主要围绕海外宏观和国内基本面展开。

　　以铜为例，肖静表示，9月美联储首次降息50个基点，叠加国内推出与股市挂钩的货币政策新工具，持续提振市场信心，铜价看涨情绪再次升温。从行业层面来看，在9月30日举行的LME金属研讨会上，市场尤其关注2025年全球铜精矿供应回暖速度，不过长单加工费大概率大幅下调。

　　“目前美国进入实质性的降息周期，而国内政策的实施效果还需进一步观察，目前的政策发力点依然是存量改善而非增量刺激。在全球经济基本面没有大幅改善的背景下，预计本轮有色板块的上涨是国内政策驱动的反弹而非反转，我们对后市有色板块的表现保持谨慎乐观。”江露说。

　　展望四季度，肖静表示，国内四季度精铜产出增量受限，消费主要由电网电力等订单季节性托底，铜的社会库存表现仍有走低空间。但她认为，在11月美国大选前铜价拉涨空间不大，市场交投题材易变，且实体经济指标共振并不明显。

　　但王云飞认为，受国内政策影响，有色金属价格易涨难跌，后期大概率会进一步上行。在市场情绪乐观的背景下，维持整体看涨的看法。

　　“就四季度表现看，有色金属价格受旺季影响下行空间有限，但仍需经历一波调整。随着利好政策的提振，市场可能面临预期大幅领先现实，高价与低基差及累库并存的情况。”他说。（期货日报）