铜价进一步走高，后市需关注哪些因素？

   本周美联储在9月议息会议后宣布降息，且首次降息幅度是超预期的50个基点，内外盘铜价得到了进一步提振。周五，伦铜价格一度触及9599.5美元/吨的两个月高点，沪铜主力合约日内收涨1.27%，至75840元/吨。

　　美联储降息周期开启对铜价将产生怎样的影响？“金九银十”即将过半，铜价基本面实际表现如何？期货日报记者采访了多位市场分析师进行解答。

　　看向此次的美联储降息，国泰君安期货有色金属分析师季先飞告诉记者，美联储宣布9月降息50个基点，显示了其对防止美国经济过快下滑的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。同时，基于美联储的降息行动，市场对美国经济“软着陆”的信心增强。他表示，随着美联储货币政策转向宽松，全球其他央行货币宽松周期有望得到强化，市场流动性存在上升预期，将支撑风险资产价格。

　　不过，海通期货有色金属研究员王云飞表示，从历史经验看，美联储降息对铜价并无明显利多，短期宏观情绪可能因此得到暂时改善，后期铜价运行的逻辑仍将回归供需本身。“本周美联储宣布降息50个基点，对短期铜价有一定的利多，但持续性不强。铜价已经反弹了一段时间，50个基点的降息可能更多意味着中期需求承压而非走强，从降息逻辑的角度出发，对未来铜价持谨慎态度。”

　　就基本面而言，季先飞表示，当前铜市基本面表现良好，体现在全球铜库存的去化上，其中LME铜库存连续回落，国内社会库存去化速度加快。从具体库存表现上看，9月19日，国内铜社会库存较上周一减少2.43万吨，下降速度加快，绝对库存量已经低于20万吨，较6月6日下降50%以上。9月初以来，国内铜现货价格持续升水，这表明在价格回升时下游企业依然逢低买货，对铜价形成了一定支撑。

　　从需求端看，主要表现为铜杆等需求边际改善，企业增加原料库存。其中，建筑行业中低压工程电线电缆订单疲软，但电网和发电领域电线电缆订单增加明显，线缆企业开工率持续走高。电线电缆订单增加驱动铜杆企业开工率走高，并适当增加原料库存。终端消费层面，1—7月国内电网投资增速为19.2%，逆周期调节力度较强。

　　从供应端看，季先飞表示，本周铜精矿现货加工费处于较低水平，冶炼厂持续处于较大亏损状态。再生铜供应扰动较大，导致冶炼冷料承压。部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量不及此前预期。

　　王云飞表示，当前铜供应呈现出明显的缺口，即便对比去年同期，国内去库速度也偏快，这是铜价持续反弹的主要推动因素之一。从全年看，他认为年内全球精铜过剩的大势几乎不会改变，目前铜价重心仍然在偏高位置，后期即使国内去库态势延续，铜价也不会再有很大幅度的上涨。

　　在目前的时间点，他认为，应重点关注市场对短期需求的预期会不会发生变化。“尽管未来需求的表现将走弱，但如果美联储降息步伐加快，不排除宏观市场预期快速改善，从而推动铜价再次出现今年二季度大涨的情况。”

　　王云飞认为，当前至今年年底，铜价可能会呈现先跌后涨走势。四季度初铜价可能会出现预期落空的情况。今年12月之后，市场逻辑可能会进一步切换至2025年的供需预期，铜价的支撑预计明显增强，可能逐步进入易涨难跌的趋势。

　　在季先飞看来，后续还要重点关注海外宏观政策的边际变化和全球铜库存的去化速度。美联储降息落地将长期支撑市场整体风险偏好，但后续美国公布的经济数据可能会加大市场扰动。同时，目前伦铜库存依然偏高，如果库存去化速度加快，全球总库存将连续回落，有利于提高铜价的向上弹性。从长周期看，他认为铜价以偏多思路为主，价格重心上移的过程中可能会受到经济数据等因素的影响，波动性或上升。

（期货日报）