美联储降息幅度将如何影响市场？

　　最近一段时间，美联储的降息预期引发了市场的高度关注，尤其是在全球经济形势复杂多变的背景下，美联储9月利率决议至关重要。海外市场再度开启对大幅降息50个基点的押注后，各类资产的反应错综复杂。本文通过分析市场预期变化、经济数据表现及降息情景下的资产表现，探索未来几个月全球金融市场可能的走向。

　　步入美联储重要会议决策月，市场对美联储9月降息预期的变化备受关注。原本大多数分析和数据指向美联储在9月仅会降息25个基点，但随着美国部分经济数据的波动以及来自媒体和前美联储官员的言论，市场预期逐渐转向降息50个基点。

　　最初，降息25个基点的预测是主流观点，市场普遍认为美联储将以较为保守的方式应对当前的经济压力。部分经济数据同样支持此观点——尽管美国8月的CPI和PPI数据显示通胀压力有所缓解，但核心服务通胀的反弹和房租的上涨表明通胀仍具有一定的黏性。然而，随着美联储决策日的临近，多篇市场分析的出现推动了市场情绪的转变。分析暗示，美联储可能更倾向于采取更为激进的措施，一些前美联储官员也公开表达了对降息50个基点的支持。正因为如此，市场对美联储9月降息50个基点的预期迅速升温，而降息25个基点的可能性则逐渐被边缘化。虽然美联储内部官员尚未给出明确信号，但分析人士的频繁放风和经济数据的疲软让市场逐步倾向于50个基点的降息幅度。


　　降息50个基点的预期转变并非无根据。尽管美国经济尚未陷入全面衰退，但就业数据和经济增长的放缓让市场相信，美联储有可能采取更大幅度的降息以避免经济进一步下行。此外，美联储此前的多次加息已对经济产生了一定压力，50个基点的降息被视为调整这一压力的合理选择。降息50个基点可能不会引发市场恐慌，反而是美联储在加息周期后正常的政策逆转。

　　总体来看，市场对美联储9月降息的预期已从最初的25个基点迅速转向50个基点。随着经济数据的波动，降息50个基点的可能性成为主流。在美联储决策前的“静默期”，各类资产缺乏明确指引，资金聚焦于美联储的最终表态。

　　美国经济数据引发降息幅度反复调整

　　近日，美国的经济数据表现复杂引发了市场对未来降息预期的反复调整，同时美国两党总统候选人的电视辩论进一步加剧市场波动。从经济数据来看，美国8月通胀数据提振9月小幅降息预期。具体来看，8月的CPI同比增速回落至2.5%，较前值2.9%有所下降，而核心CPI环比上涨了0.3%，与市场预期相符。PPI同比上涨1.7%，为今年2月以来的最低水平，环比增长0.2%，略高于预期的0.1%。在分项表现上，CPI的放缓主要受到能源价格下降的影响。核心商品通胀保持低迷，环比下降0.2%，另外，房租和核心服务通胀表现出一定的黏性，房租分项涨幅从7月的0.3%反弹至0.5%，显示出住房成本的上升对通胀有一定的支撑作用。

　　与此同时，8月的美国非农报告好坏参半。虽然新增就业人数显著低于预期，并且前值被下修，反映劳动力市场的疲软，但失业率的下降以及工资的上涨部分缓解了市场的担忧。特别是失业率的下降，使得萨姆规则所释放的经济衰退信号暂时中断。然而，新增就业人数连续多次被下修，使得市场对未来的就业前景保持谨慎。

　　另外，美国的两党总统候选人辩论也成为市场情绪变化的重要推动因素。辩论中，哈里斯的表现超出预期，她较为清晰地阐述了自己在经济政策等方面的立场，赢得了广泛的好评。相反，特朗普的表现则显得较为保守，他主要聚焦于移民问题和加征关税，但这些话题缺乏新意，未能打动更多中间选民。辩论结果对市场的影响主要体现在资产价格的波动上。与“特朗普交易”相关的资产，如比特币、特朗普旗下的媒体公司股票以及私营监狱相关股票出现了下跌。与此同时，新能源股票受到了提振，美元汇率和美债收益率则未出现显著波动，显示市场对通胀和未来政策的担忧仍然存在。

　　整体来看，复杂的经济数据和两党辩论带来的不确定性共同作用，令市场对美联储9月降息预期的波动加剧。美国8月的经济数据显示通胀压力有所缓解，然而核心商品通胀的低迷与房租及核心服务通胀的黏性并存，暗示通胀的复杂性。在就业市场方面，虽然8月非农就业增长低于预期，但失业率的下降和工资的上涨为劳动力市场提供了一定程度的支撑。此外，总统候选人辩论中的表现差异也对市场情绪产生了影响，特别是对与特定政策立场相关的资产价格。当下市场对美国经济的前景保持谨慎，同时对政策制定者在平衡通胀和就业增长方面的决策保持关注。

　　9月议息结果对全球大类资产影响几何

　　无论美联储降息25个基点还是50个基点，都会对大类资产的走势产生显著影响。总体来看，美联储选择降息25个基点，风险资产或经历短线下挫，对黄金、工业金属及美元而言，小幅降息落地或使金价支撑力度有所减弱，工业金属表现或更为温和，美元整体或短线震荡。

　　美联储降息50个基点，则市场或将抬升对激进宽松政策的预期，对大类资产而言，金价有望再度冲高，工业金属受益于经济复苏预期涨势可能同样显著，美元或将再度承压。

　　具体而言，在降息25个基点的情景下，市场普遍将其视为美联储逐步宽松的开始。考虑到当下黄金价格或已较为充分地计入未来降息幅度，若美联储首次降息以25个基点开局，则利率方面对金价的支撑力度可能会逐渐走弱。然而，地缘局势的不确定性和全球央行的购金进程或在一定程度上支撑金价。同时，由于降息幅度较小且市场早有预期，美元或短线维持震荡。而受益于降息带来的全球经济复苏预期，工业金属的走势可能相对温和，但其涨幅可能会因此前降息预期过度定价而有所受限。

　　相比之下，美联储选择降息50个基点，这将被市场视为更为激进的宽松政策，可能带来更明显的市场波动。

　　一方面黄金的价格有望再度冲高。大幅降息将加剧对美元贬值的预期，同时降低无息资产的持有成本，促使投资者更多涌入黄金避险。另一方面，美元的表现将受到更大的压力，大幅降息将进一步削弱其吸引力，美元可能面临较大幅度的下跌。同时，美元的走弱将有利于全球其他货币，尤其是新兴市场国家的货币。在工业金属方面，50个基点的降息可能会为其带来更明显的提振效果。

　　综上所述，市场对美联储降息幅度的预期经历了剧烈变化，美国经济数据的复杂性和两党总统候选人辩论的不确定性加剧了市场的波动。美联储选择降息25个基点，可能会引发短线风险资产价格下挫，而降息50个基点则可能被视为更激进的宽松政策，推动黄金价格冲高，美元承压，工业金属受益。


（期货日报）