期权入市手册（四）：期权价值与期权价格

编者按：2022年9月19日，深市期权新品种——创业板ETF期权(标的为创业板ETF，代码159915)、中证500ETF期权(标的为中证500ETF，代码159922)上市交易。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。

　　1.为什么说期权的价值由内在价值和时间价值构成？

　　为了更好地理解期权的价值组成，我们可以先看一个小例子。小杨发现某ETF的价格为4元，行权价为3元、下月到期的该ETF认购期权价格为1.5元。若此时行权，那小杨只能获利1元，却要支付1.5元的权利金买入该期权，这是为什么呢？

　　这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成，直观的表示是：期权价值=内在价值+时间价值。

　　内在价值是指假设期权合约买方立即行权时所获得的收益。对任一期权合约来说，它的行权价是固定不变的，但是标的资产的价格随时在变化。上例中，某ETF的市场价格4元与认购期权的行权价3元之差就是该期权的内在价值，为1元，代表小杨若立刻行权所能获得的收益。

　　时间价值是指期权价值中超出内在价值的部分。期权到期之前，标的资产的价格随时在变化，期权的状态也随之发生变化。距离到期的时间越长，标的资产的价格发生变化的可能性越大，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大，因此时间价值越大。时间价值随到期日临近而逐渐减为零。上例中，时间价值就是1.5元认购期权价格与1元内在价值的差值，为0.5元，它是小杨为获得可能的更高收益所支付的溢价。

　　2.什么是实值、平值、虚值期权？

　　期权状态包括实值、平值、虚值，期权合约状态可能处于三种状态中的一种。随着标的价格变动，期权合约的价值状态也会跟随动态变化。

　　实值期权包括两种，行权价低于标的价格的认购期权(行权价越低，实值程度越大)，以及行权价高于标的价格的认沽期权(行权价越高，实值程度越大)。实值期权可以理解为假设当下立刻行权可以带来收益的期权。实值期权内在价值大于零。

　　平值期权是指行权价等于标的价格的认购期权和认沽期权，可以理解为假设当下立刻行权不赚不亏的期权。

　　虚值期权是指行权价高于标的价格的认购期权，以及行权价低于标的价格的认沽期权。虚值期权可以理解为假设当下立刻行权将带来亏损的期权。

　　平值期权和虚值期权内在价值为零。

　　目前，深交所同一到期月份合约的行权价格序列至少包括1个平值、4个实值、4个虚值。

　　3.期权价格是什么？

　　期权价格是期权买方购买期权时向期权卖方支付的费用，即期权合约的权利金。期权价格是期权价值的体现。例如，小陈在深交所买入创业板ETF期权，合约单位为10000份。买入时，期权合约的现价为0.1元，则小陈买入这张ETF期权合约支付的权利金为0.1元×10000份=1000元。

　　4.期权价格的影响因素有哪些？

　　期权价格的影响因素主要有标的价格、行权价格、标的价格的波动率、期权到期时间、无风险利率等，其中标的价格、波动率和期权到期时间三个因素的影响较大。投资者交易期权时，应当综合考虑多因素影响。

　　5.标的价格如何影响期权的价格？

　　在其它因素不变的情况下，对于认购期权来说，标的价格上涨则认购期权的价格上涨，标的价格下跌则认购期权的价格下跌。对于认沽期权来说，标的价格上涨则认沽期权的价格下跌，标的价格下跌则认沽期权的价格上涨。

　　例如，某日，创业板ETF涨幅为0.53%。随着标的价格上涨，认购期权上涨，认沽期权下跌。当日，“创业板ETF购X月2150”涨幅为5.81%，“创业板ETF沽X月2150”跌幅为9.38%。

　　6.波动率如何影响期权的价格？

　　波动率是衡量标的价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。在其它因素不变的情况下，波动率越大，期权的价格越高；反之，波动率越小，则期权的价格越低。

　　例如，沪深300ETF在时刻A与时刻B价格均为5元/份，在这两个时刻分别有到期时间为20天、行权价为5元的认购期权，在时刻A与时刻B该ETF的波动率分别为15%与30%，对应的期权价格分别为0.09元与0.17元，波动率较高的时刻B该期权价格较高。

　　7.到期时间如何影响期权的价格？

　　在其它因素不变的情况下，期权合约剩余的到期时间越长，期权的价格越高，反之，剩余的到期时间越短，则期权的价格越低。

　　例如，小鑫喜欢到某个鱼塘钓鱼，他习惯每次只下一次鱼饵，钓到为止。于是鱼塘老板标价，钓鱼1小时内5元，此后每增加1个小时加收5元。因为在其它因素不变的情况下，小鑫钓鱼的时间越长，越可能钓到鱼。