金银飙涨，发生了什么？

周五，COMEX黄金期货12月合约收涨1.2%，报2610.7美元/盎司，盘中触及纪录高位2614.6美元/盎司；COMEX白银期货12月合约收涨3.2%，报31.074美元/盎司。

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月10日当周，投机者所持COMEX黄金净多头寸增加119手，至226709手。

在通胀下降、就业数据疲软之际，摩根大通经济学家重申对美联储下周政策会议上降息50个基点的预期。“我们认为美联储下周应该做的事情很明确，那就是降息50个基点，以适应风险平衡的变化。”该行首席美国经济学家Michael Feroli在周五的一份报告中写道。

周四晚间欧洲央行如期宣布降息25个基点，同时美国8月PPI同比涨幅创半年新低，市场对美联储等央行持续宽松的预期再度升温，国际金价盘中大幅拉升并突破前期波动平台，再创历史新高，白银价格同步大幅拉升。

广发期货贵金属研究员叶倩宁告诉期货日报记者，周四晚间欧洲央行如期宣布降息，将关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边际贷款利率下调60个基点，属于非对称降息。本次欧洲央行非对称降息超出了市场的预期，尽管关键利率仅下降25个基点，但在欧洲经济景气度仍不乐观的情况下，被市场解读为偏鸽派。随着美联储即将举行利率决议，欧洲央行的行动令市场对欧美央行持续宽松有更多期待。此外，尽管在前期美国非农和CPI公布后均指向美联储9月或仅降息25个基点，但市场对未来降息的空间仍持续博弈，美债收益率不断下降，8月美国PPI创半年新低，而短期就业市场疲软使多头情绪高涨，在全球央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，金银价格同步上涨。

9月美联储议息会议对贵金属影响如何？金瑞期货研究所副所长龚鸣告诉记者，9月议息会议降息预期较强，整体利多贵金属。市场对至少降息25个基点的一致性预期很高，因此，如果美联储最终仅降息25个基点，市场上获得的利多或相对有限。若议息会议期间鲍威尔释放信号暗示降息不连续，则市场有偏空对待的可能。

“短期来看，美联储降息落地可能会带来利多出尽的影响。美国经济存在下行压力，但未失速，因此美联储连续大幅降息的必要性较低，不排除降息25个基点后暂停，以观察政策效果。6月以来美联储虽未实施降息，但美债实际收益率下跌趋势持续，从7月的4.3%回落至3.9%，基本计入年内降息3次的预期。”叶倩宁说，中期来看，降息后对贵金属的影响取决于后续美国基本面变化。若美国经济“软着陆”，美联储“预防性”降息将较温和，美债实际利率下降有限，随之而来的可能是经济回暖伴随实际利率回升，贵金属涨幅有限，随后会转入下跌；若发生“实质性衰退”，降息速度未必快于通胀下降速度，可能出现恐慌，带来流动性紧张，金银期初可能会下跌，但随着持续深度降息来挽救经济，流动性会加速宽松，后期上涨驱动较强。

龚鸣认为，年内美国经济发生衰退风险的概率不大。从美国经济数据边际有所放缓的情况观察，美国明年衰退的风险预计显著抬升。从贵金属的角度来说，整体利多黄金，明年黄金配置价值可能更高。对白银来说，则喜忧参半，白银在工业属性拖累下，可能持续跑输黄金。

今年是美国大选年。叶倩宁告诉记者，若共和党胜选，可能有利于美国实行货币和财政“双宽松”的政策，利多贵金属；若民主党胜选，可能延续目前的政策，贵金属走势将较曲折。从库存周期来看，美国目前处于小幅补库阶段，居民就业和消费维持韧性。从过去的经验看，当美国处于“补库+降息”的时期，出现衰退的可能性不大。

对于贵金属后市，龚鸣认为，降息的前半程相对比较看好以黄金为代表的贵金属。黄金的避险价值将在地缘冲突、美国大选等背景下凸显。由于黄金做多配置的无可替代性，市场实际上已经有较为明显的抢跑，很有可能这一个周期安全性较高的上升阶段已经过去，因此投机多头应该更加谨慎。在实施策略时可以考虑采取卖出看跌期权等更加灵活的方式来控制交易成本。对白银的多头配置则应该更加谨慎，白银有重回周期起点的可能，不排除明年重回6000元/千克附近。

“展望后市，短期美元指数受到支撑，市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息。短期市场或保持观望，黄金上涨突破2520美元/盎司阻力后呈现偏强震荡。白银在美联储降息基本计入的情况下，未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价上涨空间。白银价格短期跟随黄金上涨，但上行动力不如黄金。”叶倩宁说。



(期货日报）