沪铜反弹高度取决于消费成色

　　沪铜主力合约自75580元/吨的阶段性高点回落后，近期呈现弱势整理格局。后期在消费旺季的支撑下，预计沪铜将以震荡偏强行情为主。

　　从近期智利铜生产情况来看，7月铜产量同比增长2%至44.36万吨，但环比微降2%。8月份智利部分铜矿曾受罢工影响，引发市场对智利产量的担忧，但随后罢工风险基本解除。目前智利国家铜业委员会预计今年智利铜产量将增长5%至551万吨，主要得益于加拿大泰克资源旗下的克夫拉达布兰卡铜矿第二阶段项目将贡献更多产量。

　　秘鲁作为第二大铜生产国，6月秘鲁铜产量同比增长11.7%至21.36万吨。秘鲁能矿部部长预计今年铜产量为300万吨，同比增长8.7%，秘鲁寄望于从蒂亚玛利亚铜项目的启动中获益。

　　就全球铜供需格局而言，智利国家铜业委员会预估今年全球铜需求量将增长3.6%至2678万吨，供给短缺为36.4万吨，这表明未来全球铜市场可能面临供不应求的格局。

　　结合TC来看，TC在8月后低位徘徊。相关数据显示，9月6日进口铜精矿指数报5.26美元/干吨，较前一周数据减少0.47美元/干吨，较去年同期下滑76.7美元/干吨。目前全球矿山产量增速缓慢，冶炼企业稳步推进复产工作，近期TC将以低位震荡为主，回升空间有限。

　　相关机构数据显示，8月中国电解铜产量为101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，且超出预期，1—8月电解铜累计产量增幅为6.5%。据统计，9月有两家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能50万吨，较8月涉及的73万吨产能有所减少。有几家冶炼厂的粗炼厂陆续点火，将提升对铜精矿的需求量。与此同时，受铜精矿和冷料供应紧张影响，更多冶炼厂的减产量将增加。随着8月检修的冶炼厂陆续复产和新投产的冶炼厂释放产量，这都将带来增量。预计9月国内电解铜产量将超过100万吨，环比增长0.21%，同比亦小幅增长，1—9月累计产量将同比增加5.77%。

　　进口方面，7月中国进口精炼铜27.79万吨，环比下降3.2%，同比下滑3.6%。8月人民币升值推动沪伦比逐步走低，进口盈利窗口收窄至亏损，进口需求降温。8月下旬LME亚洲仓库库存大幅增加，随着LME铜承压回落，进口盈利窗口打开，市场活跃度提升，进口铜开始大量涌入国内。

　　结合全球交易所铜库存来看， 6月下旬以来的累库趋势暂告一段落。截至2024年9月6日，LME、COMEX、SHFE合计库存56.93万吨，较一周前回落29810吨，较去年同期增加35.49万吨。目前国内外库存表现分化，7月初以来，SHFE铜库存缓慢去化，COMEX铜库存则逐步爬升。LME铜库存8月下旬后高位徘徊，相对应的是中国铜出口量大幅增长，库存自内向外转移。

　　就国内铜社会库存而言，电解铜社会库存自7月以来迎来去库，创近4个多月以来新低。受“783号文”影响，江西、安徽、浙江等地的再生铜企业开工明显下滑，部分线缆订单转移至电解铜杆厂，推动了电解铜需求提升。近期进口铜到货量相对增加，但国产到货减少及铜价下跌刺激下游补库推动电解铜延续去库。数据显示，截至9月5日，国内电解铜社会库存为25.57万吨，较一周前下滑2.34万吨，较去年同期增加15.9万吨，创近4年同期最高值。

　　国家电网预计，2024年电网建设投资总规模将超6000亿元。今年1—7月我国电网基本建设投资完成额为2947亿元，同比增长19.2%，促进新能源消纳和推动大规模设备更新改造是电网投资大幅增长的主要驱动力。1—7月份全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元，同比增长2.6%。

　　从我国电线电缆企业开工率来看，数据显示，8月电线电缆样本企业开工率为76.53%，环比增长3.59%，连续3个月增长，同比减少9.57%，高于预期开工率1.81%。8月开工率增长主要得益于少数大企业带动，大部分企业的订单支柱来自电网订单。

　　步入9月，订单增长依旧主要由电网和发电领域贡献，其他领域如民用地产和基建项目变化不大。相关机构预计，9月电线电缆企业开工率为77.75%，环比将微增1.22%，同比将下降11.38%。当前时值“金九”阶段，部分企业订单情况不太理想，预计9月线缆企业开工率仅小幅上涨，整体需求难有增长。

　　宏观面上，近期公布的海外数据有企稳迹象，但市场风险偏好走弱。基本面上，铜精矿供应处于周期性收缩阶段，且全球粗炼产能不断抬升，下半年全球铜矿面临供需偏紧格局，这将为铜价中期表现提供支撑。受铜精矿和冷料供应紧张影响，国内电解铜增量有限。消费端，终端需求表现分化，电力投资增速持稳，新能源汽车行业维持高景气度，空调市场内销遇冷、外销火热。

　　结合库存来看，国内铜社会库存延续去化，去库速度有所放缓。时值消费旺季，铜下游消费对铜价仍有较高敏感度，后期铜市场“金九银十”旺季成色仍有待验证。总体而言，预计沪铜近期将以震荡偏强行情为主，主力合约上方压力位75000元/吨，下方支撑位71000元/吨。


（期货日报）