中国是全球最大的铁矿石消费市场，需求量占全球总量的61%，2017年中国进口铁矿石10.75亿吨（82%进口量来自澳大利亚、巴西两国），对外依存度近90%。2013年至2017年是全球铁矿石产能扩张高峰期，2018全球铁矿石进入产能释放尾段。 从铁矿石成本端来看，FMG、力拓、必和必拓成本在30美元/吨以下，淡水河谷成本在38美元/吨左右，中国一部分矿山的生产成本在50美元/吨左右，但大部分矿山成本尚在70美元上方。当铁矿石成本跌破50美元/吨的时候将引发供给大幅收缩，而一旦价格突破75—80美元区间，将引发“非主流”矿山的复产，带来供给压力。 铁矿石的唯一需求便是入高炉进行炼铁，根据世界钢协数据，2017年全球钢铁产量16.9亿吨，同比增长5.3%，预计2018年全球钢铁需求将再度增加1.6%至17.2亿吨；全球铁矿石需求量增加2000万吨，但供给量增加4000万吨，依然处于过剩格局。 从全球粗钢产能的走向来看，2018年至2019年全球已宣布的钢铁产能计划中新建高炉—转炉产能为6332万吨，其中印度为4300万吨。印度近几年经济增速明显加快，2017年钢铁产量1亿吨，只有中国的1/8，未来增长空间巨大，如果能复制中国之前的工业化路径，未来铁矿石需求将会大幅增长。2016年至2017年，中国钢铁产业去除过剩产能已达1.15亿吨，2018年将再去3000万吨。中国粗钢产能已经见顶，未来新建产能将属于产能内部置换项目，也意味着铁矿石在中国的需求已经见顶。
表为2016年至2020年全球四大矿山产能利用率（%）及产能预测（亿吨） 电炉炼钢进一步削减铁矿石需求 目前，世界钢铁制造普遍采用的炼钢方式主要有转炉炼钢和电炉炼钢两种。相比转炉炼钢，电炉炼钢具有工序短、投资省、建设快、节能减排效果突出等优势。 据测算，炼钢使用1吨废钢，可以减少1.7吨精矿的消耗，比使用生铁节省60%能源、40%新水，可减少排放废气86%、废水76%、废渣72%、固体排放物（含矿山部分的废石和尾矿）97%。因此，世界各国普遍比较重视发展以废钢为主原料的电炉短流程炼钢生产工艺。2015年世界电炉钢产量比例为25.1%，同期，美国电炉钢比例为62.7%，欧盟电炉钢比例为39.4%，韩国电炉钢比例为30.4%，日本电炉钢比例为22.9%，而中国电炉钢比例仅为6.1%。 2016年12月，中国废钢铁应用协会发布《废钢铁产业“十三五”发展规划》，提出到“十三五”末，废钢比将从“十二五”时期的10%提高到20%，其中转炉废钢比要达到15%，电炉钢比要提高到12%的水平。在粗钢产量一定的情况下，废钢比提升意味着铁矿石的部分需求将被废钢替代和挤出。2015年中国粗钢产量8亿吨，废钢比10%，即废钢消耗了8000万吨，铁水产量7.2亿吨。如果《废钢铁产业“十三五”发展规划》得到落实，即“十三五”粗钢产量降至7.5亿—8亿吨、废钢比提高到20%，那么，废钢消耗将达到1.5亿—1.6亿吨，铁水产量降至6亿—6.4亿吨，与2015年相比铁水产量减少0.8亿—1.2亿吨，折算铁矿石需求减少1.28亿—1.92亿吨，这相当于把澳大利亚年产1.7亿吨铁矿石的FMG挤出市场。
图为中国废钢（转炉钢/电炉钢）消耗量（万吨） 2018年至2019年全球计划新建电弧炉产能8836万吨，中国国内计划淘汰4059万吨产能置换为3118万吨电炉钢产能，电弧炉由于投资少且更环保，随着中国废钢资源量的提升，用于长流程炼铁的铁矿石需求将进一步被削弱。 中国钢材下游行业市场分析 房地产量跌价稳 目前中国地产库存已处于近3年来的较低水平，2018年地产行业低库存的新常态将对房价形成支撑，但另一方面，政府的限购政策将抑制房价的进一步上涨，2018年房地产行业或呈现销售面积下跌但房价基本平稳的局面，地产行业逐步过渡至量跌价涨阶段。 投资与新开工方面，2016年以来库存水平处于历史低位，2017年三季度以后，土地成交面积出现明显上行趋势，地产开发商拿地速度加快，为2018年新开工维持增长提供了条件。 考虑到2018年企业开工意愿将受到销售回落影响，预计全年新开工面积同比增长2%。在2017年的高基数背景下，预计2018年土地成交金额同比下降10%，投资增速较2017有所下滑，房地产投资规模同比增长约5.3%。2017年财政宽松力度的边际减弱，预计将对2018年的基建投资增速产生一定的负面影响，但是并不会有大幅下降。
图为中国房地产投资规模及增速 汽车行业依然有提升空间 由于购置税优惠的取消，2018年1月至2月，中国汽车产量同比减少2.8%，乘用车景气度有所下行。从消费者偏好、调查数据及市场表现来看，SUV还将是车市增长的主力车型，而中大型SUV已经成为爆发点。中国私人汽车千人拥有量约116辆，远远低于欧美日等国家的500—800辆的水平，且从区域来看，仍有15个省私人汽车拥有量在500万辆以下，三四线城市及农村地区拥有量较低，有较大提升空间。商用方面，在《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》实施后，单车运力普遍下降10%—20%，2017年销售火热的重卡仍有新增需求，且2017—2018年是重卡的更新换购期，因此2018年需求转化率高，预计会继续增长。
图为中国每千人汽车拥有量 出口短期或回落 出口在趋势上与PPI周期节奏一致，按基数效应来看，2018年PPI很有可能向下回归，因此从短期来说，目前的出口增速在一个顶部区域，在随后季度有可能见顶回落。自2016年年底新一轮朱格拉经济周期的底部回升后，2018年将在技术改造推动之下进入朱格拉经济周期第二阶段，而从历史数据来看，中国中周期的出口景气与朱格拉经济周期保持一致，在周期上行期，出口会有短周期上升和回落，但整体会保持一定景气度。 综上所述，2018年铁矿石供需依然偏弱，供给量大于需求量，加上电弧炉的加速兴起带动了废钢需求回升，铁矿石价格将会以偏弱走势运行。加上目前铁矿石的港口库存创出历史新高，全球铁矿石生产商的价格中枢将会从二季度开始逐步抬升，铁矿石自身上涨压力偏大，但考虑到钢材价格今年处于宽幅振荡格局，铁矿石价格下有成本支撑，上有供应以及非主流矿的复产压力，整体来看，预计铁矿石价格运行区间较2017年有所下移，现货价格45—70美元/干吨或400—600元/干吨。 | 
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