扭曲操作 OT

扭曲操作 OT（operation twist）

所谓的扭曲操作即卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看，这样的操作相当于将曲线的较远端向下弯曲，这也是扭曲操作得名的原因。约半个世纪前，美联储曾采取过类似行动，而扭曲操作得名于当时的一首热门歌曲。

扭曲操作(Operation Twist)，即出售资产负债表中持有的较短期的美国国债，同时买入较长期的美国国债。优点：通过买入十年期以上的长期国债，推低长期利率，从而推低与长期利率挂钩的贷款利率，包括按揭和汽车贷款，鼓励买入高风险资产，有助推动股票等资产价格上升，不会导致美联储资产负债表扩大，减少刺激通胀升温的机会，有助于说服美联储委员会内部的鹰派接纳；弊端：可能刺激短期利率上升，有违当局维持极低利率的承诺；长期利率已徘徊纪录低位，进一步下跌恐作用不大，可能刺激商品价格，包括油价上升，再次推高通胀。

美联储第二轮扭曲操作　　

北京时间9月22日凌晨消息，美联储执行委员会联邦公开市场委员会（FOMC）周三结束本次为期两天的利率决策例会，并在会后的声明中指出，美联储将在2012年6月之前出售总额4000亿美元的短期债券，并置换为到期时间在6年到30年之间的更长期债券

美联储曾在1961年时第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促进资本流入和美元地位巩固，同时避免美国政府的黄金流出国门。

为何美联储不再使用QE3?

　　蒋舒认为，前两轮量化宽松的效果如何还未显现，因此美联储不敢贸然推出第三轮量化宽松，并且国内通胀抬头，美联储不希望再投放货币扩大资产负债表。

　　"因此，只能在资产负债总规模不变的情况下，调整结构。由于购买长期国债的资金来源于短期国债，因此不会改变资产负债规模。此外，短期利率和长期利率市场存在一定分割区间，通过扭曲操作也可为下一步政策制定争取时间。"

　　扭曲操作等同于变相的QE3

　　鉴于扭曲操作等同于变相的QE3，因此，蒋舒认为，“至少在2012年6月之前不会再推出QE3


请解析美联储卖出短期国债，买入长期国债的行为？

这次是先卖掉同等数量的短期国债，再买入长债。

从而压低长期国债利率，历史上称之为“扭曲操作”，目的是变相进行美元贬值。

所以这次也不认为是“量化宽松”，而是扭曲后的“质化宽松”。

伯克南深知QE3不会有太大的效果，货币工具开始失去其药性作用，无奈之举。
补充回答：

之前不是很多国家抛售长债购买短债吗，美国这是具有一定针对性的。

即对购买短债的国家施压，令其外汇进一步受损，而发偿债又可变相地把美元价值打下来。

量化是从数量上加大，从而逐步影响质量；而质化则是直接降低质量。

受伤的是短债的接棒者，如果不继续购买，那么后果如何，也很清晰了。

此后资金吃紧了，美国的黄金储备就又多了一条防线了。
继续追问： 你这么解释貌似有点儿乱，美联储买入长期国债是不是一种回购行为，意在向市场释放流动性
补充回答：

释放流动性，没错，但方式有扭曲了，不是发货币，是找到下家接短债，自己买长债，那就是贬值了。我看过你之前问问里面的所有提问与回答。

相信你也清楚希腊的问题吧。
继续追问： 这个问题，我实在是不清楚！ 卖出短期国债，买入同等数量长期国债这样做市场流动性有变化吗？
在长债市场回购1美元，向市场释放了1美元流动性，短债市场又购买了1美元，流动性又被收回来了，这到底有什么区别？
补充回答：

当然有了，因为其他国家大量持有短期债务，中国是其中之一啊，美国抛售短债，转而利用抛售的资金购入偿债，是一种绑架行为。

对于前期已经购买短债的国家，接盘是无奈的选择，是不可能出现大规模抛售短债的。而之后还有一个风险就是，如果美国那边违约，那么也要完蛋。所以，之前购买了短债的国家都会选择继续购买的，不然自己手上的短债就打水漂了，但是这样做给市场的预期是很明显的，美国债务继续增加，那么美元能不贬值吗。
补充回答：

你所说的情况是数量上产生变化所产生的贬值，我所说的是质量上所产生的贬值，所以称为质化宽松。
继续追问： 也就是说美国卖出短债和买入长债面对的是不同的受众，卖出短债接盘的是其它国家，买入长债是从美国民众手里购买，不对，还是有点儿乱！
如果，美国发行的短债我们不买呢，美国就要违约？
补充回答：

前半段是对的。

后半段，如果我们不买，因为我们手头上有许多短债，不买就只有两种选择，看着手上的债券贬值，或者一起疯狂抛售。而疯狂抛售会面临着一系列的中美国际问题，这等于是把前面的中美工作都功亏一篑了。

很显然这都不是明智之举，因为目前世界暂时没有比美元还有美国信用更高的资产来平衡风险。

我之前回答的文章也有讲过，包括在陶冬的博客，中国购买美债其实更多的是出于政治与资金安全的平衡点出发，只要不亏那么多，中国是愿意这样做的。短期内看似被动，但也是被动中的主动，也是必然了。金融只是管理国家其中的一个工具，的确很重要，但还需要顾及政治、军事、粮食。
补充回答： 而美国违约是后面得事了，只是会有这个可能。