升贴水报价变动有限 铜价维持震荡

核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　8月29日，沪铜(78500, -860.00, -1.08%)主力合约开于74，250元/吨，收于74，200元/吨，较前一交易日收盘下降1.13%。当日成交量为98，457手，持仓量为163，501手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于73，820元/吨，收于74，110元/吨，较昨日午后收盘下降0.09%。

　　现货情况：

　　据SMM讯，昨日升水表现与昨日相仿，持货商挺价情绪仍然较强。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水10元/吨-平水价格，好铜如CCC-P，金川大板对下月票报升水10元/吨-升水20元/吨。因铜价下行下游买盘转暖，现货升水表现坚挺。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水10元/吨-平水价格部分成交，少量低价货源被秒。好铜对下月票报平水价格-升水10元/吨部分成交。湿法铜如MV报贴水40元/吨部分成交。至上午11时前现货升水逐渐企稳。

　　观点：

　　宏观方面，美国上周初请失业金人数录得23.1万人，小幅低于预期，第二季度实际GDP年化季率修正值录得3%，好于市场预期。美元受此影响持续反弹。而在国内方面，央行从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。

　　矿端方面，第一量子矿业有限公司（First Quantum Minerals Ltd．）正就该公司旗舰矿滞留的一批半加工铜矿石向巴拿马寻求赔偿，这是围绕该公司关闭的铜矿进行的更广泛仲裁的一部分。 按当前铜价计算，这些铜的价值在2.25亿美元至3.4亿美元之间。在巴拿马政府确定这些铜是在Cobre Panama去年被勒令关闭之前还是之后开采的期间，这些铜已经在这座巨型铜矿闲置了数月。这家加拿大矿业公司警告说，这个问题必须紧急解决，因为库存可能会贬值，如果闲置，会造成环境风险。

　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。并且目前粗废铜供应存在趋紧的情况，因此当下供应端实则仍存在干扰的可能。8月21日，据上海金属网讯，中铜东南铜业有限公司电解提质增效项目第一批阴极铜产出300吨，产品成分总杂质含量23.1ppm，质检合格并入库，标志着该项目一次性投产成功，公司新增阴极铜设计产能5万吨/年。自2021年实现达产以来，中铜东南铜业有限公司持续推动科技创新及自动化、智能化装备技术运用，以更加科学的流程配置，确保实现产品产量的合理增长和产品质量的不断提升。

　　消费方面，上周，由于周内铜价呈现震荡运行的态势，持货商挺价意愿以及下游采购积极性均有所回落，且下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较此前一周有所下滑，并且从市场升贴水报价来看，目前市场或存在些许看空预期，故整体市场消费边际下滑，上海市场仓库出库量亦有所下降。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.87万吨至32.30吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.22万吨13.72万吨。SMM社会库存下降0.55万吨至28.34万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.37%。

　　总体而言，当下海外降息时点临近，美元偏弱，这对于有色板块而言相对有利，同时国内逐步接近消费旺季，而供应端干扰也仍然存在，因此目前国内社库出现了相对明显的去化，同时配合宏观利好配合下，总体而言铜品种目前仍然建议以逢低买入套保为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put@70，500元/吨

　　■风险

　　国内去库无法持续

　　海外流动性踩踏风险