苯乙烯：基本面矛盾有限

　　来源： 油市小蓝莓

　　核心观点：中性  8-9月纯苯和苯乙烯
平衡表开始反转，纯苯去库紧张而苯乙烯开始累库。基本面冲突不大，更多的是产业链利润重新分配。分阶段看，BZN持续高位，苯乙烯-纯苯价差面临收缩，苯乙烯价格有一定向下空间，未来单边价格更多取决于原油(607, -8.60, -1.40%)和宏观。

　　月差：中性  可以逢高尝试12-01合约反套，苯乙烯冬季进入需求淡季，将季节性累库。目前12-01月差已大幅收缩，可等待合适入场点。

　　苯乙烯供应：偏空  苯乙烯9月仅剩浙石化计划检修，且盛虹POSM计划9-10月投产，供应逐步增加。

　　苯乙烯需求：中性  EPS开工回升，PS和ABS开工稳定在低位，利润波动不大，下游整体不温不火。

　　纯苯需求：偏多  己二酸、苯酚和苯胺的计划性检修即将结束，除己二酸外，下游利润尚可，有重启动力，此外大量下游装置计划9月投产。

　　供应：中性偏多  石油苯开工维持在偏高水平，加氢苯开工大幅下滑，供应收缩。年内石油苯几乎没有供应增量，加氢苯产量受限于粗苯供应。

　　风险：--  原油和宏观不确定因素较大。

　　纯苯下游需求增加

　　石油苯和加氢苯开工均下滑

• 上周石油苯开工率80.66%，环比下降。加氢苯开工58.50%，环比下降（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。

• 恒力石化一套重整检修，浙石化和威联化学计划在9月内进行检修。

• 山东金诚石化10万吨纯苯装置5月投产。

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　下游盈利情况较好，AA利润转差

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　　下游仍在检修季

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　　纯苯港口累库

• 北美汽油裂差和辛烷值价格下跌，调油季接近尾声。

• 亚洲纯苯-石脑油价差稳定在300美元/吨以上。

• 纯苯华东港口库存7.62万吨，环比上升。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　北美远期存在缺口

• 北美地区，韩国出口至美国量级下降，虽然仍有西欧纯苯出口至美国，但远远不够。

• 西欧地区，供需变化不大。下游MDI工厂开始重启，未来需求将增加。

• 亚洲市场，韩国重整和歧化装置开工稳定，裂解开工偏低。

• 跨地区套利：美欧和美韩套利关闭。

数据来源：紫金天风期货

　　供减需增

• 供应方面，石油苯开工维持偏高，加氢苯因利润和检修导致开工下滑。

• 9月己二酸、苯胺和苯酚计划检修量环比大幅减少，纯苯下游装置从检修中回归。装置投产带来增量需求，盛虹POSM、湖北三宁CPL、华鲁恒升己二酸和富宇化学苯酚新装置计划9月投产。

数据来源：隆众，紫金天风期货

　　苯乙烯利润偏高，供应回归

　　库存维持低位

• 苯乙烯华东港口库存3.81万吨，环比下降；华南港口库存1.20吨，环比下降。

数据来源：紫金天风期货

　　开工升至年内偏高水平

• 上周苯乙烯开工率71.20%，环比上升。

• 新浦化学停车，利华益计划月底短停。

• 新增装置方面，盛虹炼化45万吨苯乙烯装置计划9-10月投产。

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　　装置利润良好

• 苯乙烯盈亏平衡附近，利润为年内最高水平。

• POSM利润处于偏高水平。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

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　　美国苯乙烯开工低位

• 北美地区，Amsty仍在重启过程中，Lyondell POSM装置负荷偏低运行，加拿大Shell9月开始检修，铁路罢工影响加拿大苯乙烯运输。

• 西欧地区，8月下游消费水平低于预期，且同比下降。

• 亚洲地区，韩国生产商已撤销对中国的反倾销申请。

• 跨地区套利：美欧套利窗口开启。

数据来源：紫金天风期货

　　下游稳定弱势

　　EPS开工回升

• EPS上周开工率52.91%，环比上升。PS上周开工率59.15%，环比下降。ABS上周开工率61.25%，环比下降。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　PS亏损持续

• PS利润持续亏损，装置出现停车和降负现象，ABS维持盈利状态。

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　　合约供需定价逻辑

　　成本定价

• 临近月底，苯乙烯港口库存低位，但现货流动性尚可，基差和月差收缩。

• 未来苯乙烯将累库而纯苯去库，苯乙烯-纯苯价差收缩，苯乙烯装置开始亏损。

数据来源：紫金天风期货

　　供需平衡表

数据来源：紫金天风期货

　　作者：卢安琪

　　从业资格证号：F03088037

　　交易咨询证号：Z0019555